背景

　　在正在召開的“兩會”上，應(yīng)對金融危機，發(fā)展和規(guī)范證券市場成為兩會代表所關(guān)注和研討的熱點問題。3月8日上午，由中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會主辦、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院協(xié)辦、北京仲裁委員會承辦的“金融危機背景下證券市場重大法律問題專題研討會”在北京召開。

　　來自法律界和證券界的部分兩會代表、委員，與證券界和法律界專家、專業(yè)人士近百人相聚一起，共同探討金融危機背景下證券市場的重大法律問題。

　　會議特別研討了創(chuàng)業(yè)板市場的建立、股指期貨的推出、證券監(jiān)管機制的完善、金融風(fēng)險的防范、證券糾紛的訴訟與仲裁等問題。兩會代表與法律專家紛紛建言獻策，提出了很多有益的建議，比如，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，適時推出適合于我國的股指期貨產(chǎn)品；抓住當(dāng)前時機盡快推出創(chuàng)業(yè)板等。

　　出席會議的兩會代表委員有：全國人大代表許金和、鄭捷、遲夙生、隋熙明等，全國政協(xié)委員孫南申等；與會專家學(xué)者有：郭鋒、陳甦、董安生、趙旭東、張開平、曾筱清、劉燕等；實務(wù)界人士有：曹守曄、王紅松、劉蘭芳、王超、盧高文、王曉國、于騰群等。

　　郭 鋒 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會會長、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院院長

　　王 超 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會常務(wù)理事、太平洋證券股份有限公司董事長

　　董安生 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會副會長、中國人民大學(xué)法學(xué)院教授

　　孫南申 國政協(xié)委員、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院院長

　　許金和 全國人大代表、福建眾和股份有限公司董事長

　　陳 甦 中國社會科學(xué)院法學(xué)所黨委書記、教授

　　曹守曄 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會常務(wù)理事、最高人民法院應(yīng)用法學(xué)研究所副所長

　　劉 燕 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會理事、北京大學(xué)法學(xué)院教授

　　曾筱清 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會副會長、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授

　　兩會代表委員與法律專家共同研討中國證券市場熱點問題

　　創(chuàng)業(yè)板推出條件已成熟 股指期貨正逢其時

　　積極推廣證券糾紛的仲裁解決機制

　　王紅松 中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會常務(wù)理事、北京仲裁委員會秘書長

　　在兩會召開之際，中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院和北京仲裁委員會(簡稱北仲)共同舉辦“證券市場重大法律問題專題研討會”，是想表示我們對全球性金融海嘯情形下，我國證券市場的走向及政府相關(guān)部門的對策的深切關(guān)注和積極參與。

　　北仲是一個有社會責(zé)任感的機構(gòu)，愿意與中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院共同搭建這個平臺，為各界的專家、學(xué)者、為官方與民間，提供一個學(xué)習(xí)交流、研究探討的場所，大家解放思想，集思廣益，共同為證券市場的法制建設(shè)，改革發(fā)展獻計獻策。

　　北仲是一個堅持現(xiàn)代仲裁理念和獨立、公正原則的仲裁機構(gòu)。仲裁與證券行業(yè)有著某種天然的聯(lián)系，都需要積累信譽、講求效率，都具有很強的專業(yè)性與很高的國際化水平。金融危機勢必造成大量的矛盾和糾紛，我們希望通過這樣一種方式，進一步促進仲裁、調(diào)解等多元爭議解決機制在金融證券領(lǐng)域的推廣，為證券行業(yè)的健康發(fā)展提供保障。

　　難能可貴的是，在研討會的主講嘉賓和參會人員中，有全國人大代表和政協(xié)委員，他們放棄了休息時間和我們一起討論，不僅表現(xiàn)了他們對這些問題的高度關(guān)注，也使這次會議的研究成果，有可能在更高的層次和更廣的范圍內(nèi)產(chǎn)生積極的影響。

　　【專題一】 創(chuàng)業(yè)板市場：推出時機完全成熟

　　郭鋒：創(chuàng)業(yè)板推出的時間和條件已經(jīng)完全具備

　　我們認為，抓住當(dāng)前時機，盡快推出創(chuàng)業(yè)板，是落實溫家寶總理所說的“推進資本市場改革，維護股票市場穩(wěn)定”的重要舉措。

　　第一，創(chuàng)業(yè)板市場各方面的準備工作已經(jīng)就緒，或者說已經(jīng)完成了。早在2000年前后，創(chuàng)業(yè)板市場就進入了籌備階段。作為分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的重要舉措，深交所于2004年5月在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。全力籌備創(chuàng)業(yè)板，力爭盡快平穩(wěn)推出創(chuàng)業(yè)板已被深交所確立為今年的重點工作。目前準備登陸創(chuàng)業(yè)板的儲備企業(yè)已達1000余家。創(chuàng)業(yè)板籌備工作最核心的制度建設(shè)已經(jīng)基本完備(管理辦法、上市規(guī)則、交易特別規(guī)定等)。

　　當(dāng)前對創(chuàng)業(yè)板的推出時機有兩種觀點。一種觀點認為，要繼續(xù)密切關(guān)注國際金融危機對資本市場的影響，在經(jīng)濟金融形勢比較穩(wěn)定的情況下?lián)駲C推出；第二種觀點認為，目前并非創(chuàng)業(yè)板推出的良好時機，相比之下，股指期貨的推出對市場發(fā)展更有意義。證監(jiān)會對兩會代表委員的回應(yīng)是要擇機頒布管理辦法，適時推出創(chuàng)業(yè)板。我們認為，金融危機現(xiàn)在尚未見底，“密切關(guān)注金融危機對資本市場的影響”將是一個長期的過程；絕對的經(jīng)濟穩(wěn)定時期是沒有的、難以確定的。我們認同推出股指期貨的重要性，但并不意味著股指期貨成熟而創(chuàng)業(yè)板不成熟。我們認為推出創(chuàng)業(yè)板與推出股指期貨同樣重要，同樣應(yīng)該馬上推出。

　　第二，中小企業(yè)的發(fā)展急需要創(chuàng)業(yè)板市場。當(dāng)前，采取多種措施避免金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響是當(dāng)前全國關(guān)注的問題，除了4萬億元中央政府和地方政府的投資拉動以外，在資本市場方面，必須要在金融市場和品種、工具創(chuàng)新方面向前推進，創(chuàng)業(yè)板市場要為中小企業(yè)服務(wù)。2007年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國中小企業(yè)已經(jīng)達到4200萬多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)99.8%。這些中小企業(yè)提供了全國75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，創(chuàng)造了55%以上的GDP、75%左右的工業(yè)新增產(chǎn)值、60%左右的社會銷售額、近一半的稅收，以及60%以上的出口總額。同時，中小企業(yè)為大企業(yè)提供了40%的中間產(chǎn)品和配套服務(wù)。預(yù)計未來幾年，中國中小企業(yè)將連續(xù)擴張，總數(shù)將達到5000萬家。

　　然而，大量的中小企業(yè)所面臨的問題是急需資金。當(dāng)前，中小企業(yè)融資難表現(xiàn)在3方面：一是中小企業(yè)資金鏈斷裂，出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象；二是中小企業(yè)經(jīng)濟效益整體滑坡；三是中小企業(yè)失業(yè)上升和稅收減少。盡管頒布了多項政策解決中小企業(yè)融資問題，但在具體落實中，由于中小企業(yè)規(guī)模實力上的不足，切實解決融資難的問題十分困難。實際上，提供直接股權(quán)投資是推動中國中小企業(yè)成長的最重要的手段。

　　推出創(chuàng)業(yè)板，首先能夠支持對中小企業(yè)資金的投入。創(chuàng)業(yè)板的推出將推動中小企業(yè)向前發(fā)展，做大做強。創(chuàng)業(yè)板的推出會為中小企業(yè)進入資本市場融資提供一個非常有效的平臺和渠道，這個道理不言而喻。

　　其次，值得注意的問題是，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則、上市條件對中小企業(yè)板是不利的。很多人認為，為了保證新推出的創(chuàng)業(yè)板不出問題，所以一定要提高上市門檻。但是，我認為，創(chuàng)業(yè)板的門檻一定要適合中小企業(yè)，一定要降低門檻，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板和主板市場完全的分離。我國目前有上海和深圳兩個交易所，這兩個交易所當(dāng)初都是按照主板市場的條件設(shè)立的。目前的創(chuàng)業(yè)板是附屬于深圳證券交易所的主板市場，這樣的制度設(shè)計是否科學(xué)合理值得我們深思。

　　第三，還有兩個問題需要澄清。一是反對推出創(chuàng)業(yè)板的觀點，主要認為推出創(chuàng)業(yè)板可能會引發(fā)過度炒作和市場操縱行為，引起市場的不穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板會分流主板大盤資金。我們可以回想一下，上世紀90年代初建立主板市場時，也有很多觀點認為證券交易所就是投機和賭博的場所，發(fā)展證券交易會使銀行的資金受到?jīng)_擊，銀行的間接融資體系將受到威脅，股份制就是私有制等。但實踐證明，我們及時推出主板市場的舉措是正確的。創(chuàng)業(yè)板市場當(dāng)然也會存在投機、操縱、內(nèi)幕交易等違法行為，但如何規(guī)范市場、防止投機泛濫的問題，應(yīng)由監(jiān)管和執(zhí)法部門予以解決。

　　二是如何看待境外二板市場的經(jīng)驗教訓(xùn)。從美國的納斯達克泡沫破滅，到韓國、英國和我國香港，很多實踐都不成功，有人由此質(zhì)疑中國創(chuàng)業(yè)板市場推出的可行性。對于這個問題，需要全面、辯證看待。比如，盡管納斯達克出現(xiàn)過問題，但是它成功孵化了很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有的甚至進入世界500強，微軟就是納斯達克成功培養(yǎng)出的典范。另外，美國的多層次市場體系是健全的，具備主板、二板、三板多層次的市場體系以及豐富的融資手段和工具，而中國正好相反。所以，中國要搞創(chuàng)業(yè)板市場，只要我們的制度、措施到位，監(jiān)管到位，推出創(chuàng)業(yè)板市場是可以成功的。