童道馳：“那么這個(gè)我們債券市場余額現(xiàn)在大概是六萬億左右，不到六萬個(gè)億，就是去年年底，我們的股票市值去年年底是差不多9萬個(gè)億，債市和股市相比，去年相當(dāng)于債市是股市的大概2/3左右，那么這個(gè)比例在國外是什么樣呢，就是債市和股市比在美國，去年它的這個(gè)債券市場有一個(gè)是30萬億美元，它的股票市場是是值是19萬億美元，所以它是倒過來，就是說股票市場，債券市場是股票市場的差不多1.5倍以上，是這么一個(gè)格局�！�
盡管造成中國債券市場短板的原因有很多，不過在業(yè)內(nèi)人士看來，公司債的缺失顯然是一個(gè)重要因素。
中國國際金融有限公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理程強(qiáng)：“企業(yè)債券存量差不多在2800億左右，06年底的數(shù)據(jù)，它占GDP的占比差不多百分之一點(diǎn)幾，百分之二不到一點(diǎn)五的樣子。然后在國際市場上看的話，差不多在30%到50%之間這么一個(gè)比例，整個(gè)來講，他(公司債)的空間增長是非常大的�！�
童道馳：“應(yīng)該說現(xiàn)在推出這個(gè)公司債或者是發(fā)展債券市場，不亞于股票市場的重要性，實(shí)際上所以從這個(gè)方面來講，我們公司債是一個(gè)，一個(gè)戰(zhàn)略性或者是一個(gè)重要意義的里程碑在資本市場上�！�
事實(shí)上，早在很多年前我國就有了企業(yè)債，不過這并不是真正意義上的公司債。發(fā)債人通常是大型國有企業(yè)，募集的資金主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，所以這種債券也被人稱為“項(xiàng)目債”。 企業(yè)債采用嚴(yán)格的銀行信用擔(dān)保，由國家發(fā)改委進(jìn)行額度審批，這使企業(yè)債具備了“準(zhǔn)國債”的性質(zhì)。盡管債券風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的控制，不過由于額度很少，不僅滿足不了眾多企業(yè)的融資需求，也限制了企業(yè)債規(guī)模的發(fā)展。 那么即將面世的公司債和企業(yè)債相比，會(huì)有什么新的突破呢？
童道馳：“實(shí)際上對(duì)過去的制度都進(jìn)行了相應(yīng)的變化，比如我們不再使用這個(gè)額度審批制，我們認(rèn)為只要是符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)，所以就不再實(shí)行這個(gè)額度制，而實(shí)行核準(zhǔn)制，就是依法核準(zhǔn)符合條件的可以發(fā)行債券�！�
在金融業(yè)內(nèi)人士看來，核準(zhǔn)制是公司債市場化的一個(gè)重要標(biāo)志，也意味著未來有更多的公司可以更加方便地發(fā)行債券。而公司債的另外一個(gè)重大突破就是采用信用評(píng)級(jí)制度。
童道馳：“我們不強(qiáng)制要求它進(jìn)行擔(dān)保，因?yàn)檫^去的項(xiàng)目債，它都是要求國有銀行進(jìn)行擔(dān)保，那實(shí)際上這個(gè)償債的風(fēng)險(xiǎn)還是在國有銀行上，那這個(gè)間接的在國家的自身身上，就是國家自身承擔(dān)了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，而不是以企業(yè)自身的信用來進(jìn)行發(fā)債，所以我們這次公司債券，有一個(gè)重要的特點(diǎn)，實(shí)際上就是以企業(yè)的信譽(yù)來發(fā)債。”
程強(qiáng)：“如果這個(gè)發(fā)展能夠比較順利的話，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的建立，對(duì)整個(gè)固定收益產(chǎn)品市場，整個(gè)債券市場發(fā)展也是非常有積極的一個(gè)意義�！�
公司債為資本市場打開新的空間
作為最直接的受益人，上市公司對(duì)即將面世的公司債抱有很高期望。但在未來的債券市場上，想唱主角的還不止是它們，隨著證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)辦法出臺(tái)，不少證券中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，一旦公司債這只超級(jí)航母在資本市場順利啟航，將帶來又一塊巨大的蛋糕。
2007年6月12日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法(征求意見稿)》，公開向全社會(huì)征求對(duì)公司債券發(fā)行規(guī)則的具體意見，征求意見的時(shí)間是一個(gè)星期。盡管這只是一個(gè)征求意見稿，不過還是讓很多人為之振奮。在業(yè)內(nèi)看來，這是一個(gè)重要的信號(hào)，意味著公司債即將揚(yáng)帆啟航。
程強(qiáng)：“我第一個(gè)反應(yīng)就是終于出來了，我們非常高興這個(gè)事情就是說，是終于推向這個(gè)市場，我覺得大家都是比較期盼這個(gè)產(chǎn)品能夠健康的推出�！�
在對(duì)試點(diǎn)辦法進(jìn)行仔細(xì)研究以后，程強(qiáng)和他的同事們敏銳地意識(shí)到，擺在他們面前的將是一個(gè)超級(jí)大蛋糕。
程強(qiáng)：“我們一個(gè)預(yù)計(jì)就是說，是感覺在未來的三年到五年當(dāng)中，這個(gè)規(guī)�？赡苣軌蜃龅竭@個(gè)5千到1萬億元的這個(gè)存量，應(yīng)該是可以期待的，應(yīng)該是有比較快的發(fā)展的階段，放在我們面前�！�
其實(shí)對(duì)于像中金這樣的證券公司來說，公司債的啟動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只為承銷發(fā)行這一項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來機(jī)遇。
程強(qiáng)：“首先是承銷業(yè)務(wù)，因?yàn)榘l(fā)行人的話呢，它有這個(gè)發(fā)行公司債券的需求，他需要找主承銷商和保薦機(jī)構(gòu)來做這件事情，所以這是一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，另外就是你這個(gè)債券到了市場上以后，他有很多這個(gè)交易的機(jī)會(huì)，所以存在可能我們的交易業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)可能也會(huì)有些機(jī)會(huì)，另外的話，對(duì)我們資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，他具有很多的品種，可以投資，可以去做資產(chǎn)配置，所以這樣的話，也是非常好的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)�！�
對(duì)于券商來說，公司債將為他們開辟出大片新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大家都希望在即將開始的這個(gè)新戰(zhàn)役上，打一場大勝仗，事實(shí)上，一些證券公司早在幾個(gè)月前就開始備戰(zhàn)公司債。
程強(qiáng)：“一方面是人才的這個(gè)吸引，另一方面是人才的培訓(xùn)，我們相信從我們自身的角度來講，已經(jīng)做好了非常充分的準(zhǔn)備，來迎接這么一場挑戰(zhàn)和機(jī)遇。”
這些證券公司從公司債身上發(fā)現(xiàn)了多重利好，無論做承銷、交易還是投資，公司債都將為他們打開新的空間，不過，按照國際慣例，未來公司債最大的買主還會(huì)是銀行、保險(xiǎn)、社保基金這些機(jī)構(gòu)投資者，那么在中國的公司債啟航之際，這些機(jī)構(gòu)又有些什么打算呢？
作為美國大都會(huì)人壽公司亞太總部的投資主管，巫政今年到中國內(nèi)地的時(shí)間越來越多，比去年甚至多了一倍。
大都會(huì)人壽亞洲投資有限公司投資主管巫政：“隨著公司債可能推行，還有其他投資產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，在這方面的業(yè)務(wù)也越來越多，所以我到這邊的機(jī)會(huì)也越來越多�！�
巫政所在的大都會(huì)人壽是美國最大的壽險(xiǎn)公司，巫政在美國總部工作了八年后，一年前被調(diào)派到位于香港的亞太總部，主要負(fù)責(zé)中國和韓國的債券投資業(yè)務(wù)，巫政說，大都會(huì)人壽對(duì)中國市場的動(dòng)向一直特別關(guān)注，其實(shí)在去年他們就隱約感覺到中國可能會(huì)推出公司債。
巫政：“我們?cè)黾恿藘蓚�(gè)人在香港總部，最近在北京方面，我們?cè)黾恿巳藛T也是處于公司債信用分析方面的考慮�！�
在大都會(huì)人壽看來，公司債是一個(gè)非常重要的投資項(xiàng)目。實(shí)際上，在大都會(huì)人壽美國總部，公司債是他們最主要的投資品種。
巫政：“我們總資產(chǎn)現(xiàn)在是達(dá)到了3200多億，其中超過90%以上債券方面的投資，其中公司債占的比例是大概是40%。”
記者：“那占你們整個(gè)那個(gè)投資的比重應(yīng)該是第一把。”
巫政：“是的，這是最大的，占最大的一個(gè)部分是公司占�！�
記者：“像國債會(huì)有投資嗎？”
巫政：“國債會(huì)有，國債也是很重要的投資的項(xiàng)目，我們國債投資大概是5%，到15%左右�！�
不過中美大都會(huì)的投資結(jié)構(gòu)和大都會(huì)美國總部則完全不同。由于中國公司債的缺失，所以國債成了中美大都會(huì)最大的投資品種，大致占了50%的比例，剩下的一半投資在企業(yè)項(xiàng)目債和金融債等品種上。不過巫政表示，在中國的公司債啟動(dòng)以后，這種結(jié)構(gòu)將會(huì)改變，公司債將是他們未來重點(diǎn)關(guān)注和投資的品種。
巫政：“隨著公司債的發(fā)展，和其他產(chǎn)品的出現(xiàn)，我想這個(gè)投資渠道會(huì)打開，作為保險(xiǎn)公司會(huì)有更多更多的投資產(chǎn)品，這是我們需要希望看到的，也希望監(jiān)管部門逐步推廣，開發(fā)的一個(gè)方向。”
看來不管是本土還是境外的金融機(jī)構(gòu)，不管是公司債的發(fā)債人還是投資者，市場各方都非�？春霉緜奈磥砬熬�。不過，也有一些人擔(dān)心，資本市場的資金總量畢竟是有限的，如果公司債這個(gè)龐然大物出籠，會(huì)不會(huì)分流資金，從而對(duì)股票市場造成沖擊呢？
童道馳：“我覺得這個(gè)擔(dān)心，我覺得是沒有必要的，那么債券市場和股票市場他是必行不悖的兩個(gè)市場，有些投資者它把錢看的安全性、穩(wěn)定性看的是最重要的，那么這部分投資者它是可能投資公司債券，你即使沒有債券它也不可能投資股票市場�！�
上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖同樣認(rèn)為，公司債的啟動(dòng)并不會(huì)對(duì)股市造成沖擊。
上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖：“有一些資金是適合股市的，有一些資金就是要投資債券的，你可以了解一下，保險(xiǎn)公司他的資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)公司的配置是有嚴(yán)格要求的，就是說他有多少可以配置在股票上，有多少可以配置在債券上，是要符合他這個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)的，所以有一些資金就是要購買債的，那么有一些錢就是要購買股票的，所以大致有一個(gè)比例，應(yīng)當(dāng)說它不會(huì)直接對(duì)這個(gè)股票市場產(chǎn)生沖擊�！�
在童道馳看來，公司債不僅不會(huì)沖擊股票市場，而且還會(huì)有利于股票市場。
童道馳：“因?yàn)榘l(fā)行債券可以降低公司的財(cái)務(wù)成本，降低它財(cái)務(wù)成本，它就提高它的盈利能力，提高它的盈利能力，企業(yè)的盈利提高了，它在價(jià)格上面會(huì)表現(xiàn)出來，股價(jià)上面表現(xiàn)出來了，所以這個(gè)角度來講，我們覺得發(fā)行債券公司這個(gè)本身長期是一個(gè)利好，所以對(duì)股票市場也是一個(gè)利好�！�
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