學(xué)者：A股行走在懸崖邊

　　2010年世界經(jīng)濟(jì)極其不太平。金融危機(jī)中僥幸存活的投行高盛，因銷(xiāo)售顯失公允的“對(duì)賭”金融衍生產(chǎn)品，難免東窗事發(fā)劣跡敗露，一時(shí)金融靈魂的“信用”基石蒙塵坍塌，連帶反彈途中的美股嘎然止步。

　　縱觀中國(guó)股市六月份的整體走勢(shì)，無(wú)序化是最主要的波動(dòng)特征。因?yàn)樽邉?shì)呈現(xiàn)出飄忽不定的色彩，不僅反彈上升毫無(wú)章法，總是“一日游”難以持續(xù)；而且縮量下跌也難覓規(guī)律，只是縮量不深跌很不痛快。這種市場(chǎng)波動(dòng)形態(tài)，既不像過(guò)去超跌后反彈力道十足，聞“機(jī)”起“舞”一飛沖天；也不像歷史上筑底魅力十足，循“規(guī)”蹈“矩”有板有眼，基本上是一種“看漲不漲，看跌不跌”的樣子。股市連續(xù)的地量成交，逐漸消蝕著投資者的信心，交投日益趨淡，賺錢(qián)效應(yīng)跌落谷底。經(jīng)濟(jì)面惡化的因素顯性化，都在驅(qū)動(dòng)投資者走向謹(jǐn)慎。甚至，擔(dān)憂(yōu)情緒的過(guò)分蔓延，都在凝滯著股市反彈的腳步。正是這種看似“無(wú)為而治”的無(wú)序化，無(wú)形中更加重了人們的憂(yōu)慮。所以，有人形象地戲稱(chēng)當(dāng)前股市是最沒(méi)個(gè)性的市場(chǎng)。

　　縱觀中國(guó)股市六月份的整體走勢(shì)，銷(xiāo)蝕投資者信心是另一個(gè)最顯著的波動(dòng)特征�？疾熘笖�(shù)波動(dòng)區(qū)間，明顯可以發(fā)現(xiàn)，5月21日指數(shù)見(jiàn)低點(diǎn)2481，反彈六個(gè)交易日，在5月28日達(dá)到2686回落，短期運(yùn)行在2481-2686共205個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)。但是，從5月31日收盤(pán)跌破2600整數(shù)位，六月開(kāi)始在2600之下，指數(shù)已經(jīng)運(yùn)行了17個(gè)交易日，運(yùn)行區(qū)間在2491-2598，只有十分狹窄的107個(gè)點(diǎn)，而指數(shù)難以再創(chuàng)新低，這是十分奇特的現(xiàn)象！當(dāng)然，在這種形同嚼蠟的波動(dòng)交易中，投資者最后的持股信心也是達(dá)到了忍耐的極限。

　　當(dāng)前，中國(guó)股市行走在懸崖邊上，若進(jìn)一步，則能海闊天空；若退一步，則會(huì)粉身碎骨。是進(jìn)，求生；還是無(wú)奈，選退？這是一個(gè)根本問(wèn)題。

　　筆者以為，當(dāng)前的市場(chǎng)，只能前進(jìn)求生，而沒(méi)有任何退路。理由有三，一是，因?yàn)榧m結(jié)了農(nóng)行的發(fā)行與上市，股市承載著特殊階段的特殊使命，那就是以改制上市為標(biāo)志的金融改革收官的使命。二是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的耐受能力，以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的自我調(diào)節(jié)能力，都存在的巨大的彈性和張力，匹配經(jīng)濟(jì)變化的股市，其合理定位不宜過(guò)分悲觀。三是，如果香港市場(chǎng)藍(lán)籌的估值，反映了國(guó)際成熟化的度量標(biāo)準(zhǔn)，那么A股市場(chǎng)藍(lán)籌的估值，將來(lái)只會(huì)跟國(guó)際接軌而走高，而不會(huì)更低，倒掛現(xiàn)象只是階段性產(chǎn)物而已。因此，市場(chǎng)自身內(nèi)在趨勢(shì)變革的要素，以及政策訴求疊加影響的要素，都會(huì)作用市場(chǎng)的走向。

　　如果政策強(qiáng)力干預(yù)市場(chǎng)，順應(yīng)人心思漲的愿望，提供寬裕的資金支持，市場(chǎng)的沉浮也會(huì)懸崖勒馬。如果管理層能及時(shí)更新思維，清晰、準(zhǔn)確重新定位股市投融資功能，真正尊重投資人正當(dāng)?shù)昧Φ馁Y本權(quán)利。筆者相信，市場(chǎng)將會(huì)做出正面、積極的反應(yīng)，從而在“置之死地而后生”的前提條件下，催生2500點(diǎn)反攻行情到來(lái)。

　　(溫建寧 作者系上海金融學(xué)院公共經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士)