中金公司：股市預期樂觀 轉債機會顯現(xiàn)

　　上周，股市出現(xiàn)疾風驟雨式暴跌，轉債市場也隨之出現(xiàn)了較大的跌幅。不過，有分析人士認為，經(jīng)過調整，轉債市場正在重新進入價值投資區(qū)域，未來股市震蕩尋底將給投資者帶來逢低吸納契機。

　　統(tǒng)計顯示，截至目前，多數(shù)轉債個券價格都出現(xiàn)回落，尤其是已經(jīng)進入贖回期的傳統(tǒng)行業(yè)轉債。以博匯轉債為例，10月15日該轉債創(chuàng)出本輪行情136元新高，之后一路下跌至目前的117.7元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，轉債估值的影響因素非常多，其中最主要的是股市預期和供求關注。

　　中金公司認為，國內(nèi)通脹超預期的上升導致政策和流動性預期改變才是股票市場下跌的根源。在資金面壓力和政策擔憂下，年底前股市將以震蕩整理為主，政策面明朗是重新走好的前提。但股市向下的空間并不大，難以樂觀的同時，過度悲觀也可能犯錯誤。政府如何看待本輪通脹的性質及其對策至關重要。因此，股市會進入新的震蕩區(qū)域，若繼續(xù)出現(xiàn)恐慌性下跌則意味著“跌出來的機會”產(chǎn)生。

　　中金公司對“春季行情”仍有預期。在該機構看來，每年第一季度由于信貸投放規(guī)模等較大，投資者也開始重新備戰(zhàn)新一年的行情。

　　供求方面，轉債市場整體供求仍偏緊，隨著轉債絕對價位的降低，投資者逢低吸納的動力將更強，而諸多新增資金迎來難得的建倉時機，這些是轉債估值的最大支撐因素。

　　中金公司就指出，經(jīng)過調整轉債市場的估值風險也有所釋放。轉債估值雖然仍不便宜，仍透支了比較強的股價上漲預期，但是參照歷史似乎已經(jīng)可以接受，不再成為最主要的風險因素。從未來的估值變動趨勢來看，短期保持震蕩可能性大，但中期風險因素值得關注。

　　總結來看，中金公司表示，在股市已經(jīng)存在不小的調整情況下，雖然風險尚未完全消除，但如果繼續(xù)下跌，機會將逐步超過風險。而轉債估值風險和絕對價位均有所降低，“進可攻、退可守”的特性將有所體現(xiàn)。因此，對轉債市場的觀點開始從謹慎轉向中性，機會將在股市繼續(xù)調整中醞釀。(宋璇)