基金套利：震蕩市中“雙手互搏”

　　對于深諳股市、期市的那些“兩棲”投資者來說，他們非但在近來A股市場的寬幅調(diào)整中“毫發(fā)無損”，而且通過市場上業(yè)已存在的合理的套利機(jī)制，獲得了不錯(cuò)的收益。

　　市場背后的套利資金

　　正如一位投資者向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》坦言的那樣，要在A股市場這樣“單邊市”特征非常強(qiáng)的市場上生存和發(fā)展，一定要對現(xiàn)有的交易機(jī)制和產(chǎn)品特性有所把握，那些戲劇性市場波動(dòng)的背后，往往有套利資金在其中默默地發(fā)揮著影響力。

　　以11月19日市場為例，根據(jù)現(xiàn)有IF指數(shù)期貨交易規(guī)則，當(dāng)日恰逢相關(guān)合約“交割日”。由于股指期貨合約按規(guī)定是以股票現(xiàn)貨指數(shù)為參照，并通過現(xiàn)金進(jìn)行交收，這樣在最后臨交割時(shí)，部分活躍資金會(huì)進(jìn)入期、現(xiàn)兩大市場，對期、現(xiàn)市場之間存在的大幅度“基差”進(jìn)行套利。而所謂“基差”指的是，某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。

　　由于在11月19日之前，IF部分合約與現(xiàn)貨即滬深300指數(shù)之間存在70點(diǎn)左右的價(jià)差，因此，套利資金會(huì)利用“交割日”交易規(guī)則，對IF合約先行做空，以便達(dá)到期、現(xiàn)統(tǒng)一的目標(biāo)。

　　事實(shí)上，從11月19日盤面看，在當(dāng)日中午收盤時(shí)，IF合約的下跌幅度明顯高于現(xiàn)貨(滬深300指數(shù))。上述情況意味著，如果投資者在當(dāng)日早盤放空IF合約，并不急于在現(xiàn)貨市場上對股票倉位減倉，就能在一定程度上獲得收益和減少現(xiàn)貨市場上的損失。就19日的情況看，在當(dāng)日下午重新交易后，現(xiàn)貨市場被做多資金重新拉抬，如果投資者熟悉上述交易規(guī)則，就能在期、現(xiàn)這兩個(gè)市場上游刃有余，并獲得明顯收益。

　　另外，目前A股市場采取的是T+1的交易方式，而IF市場上采取的則是T+0的交易方式。就后者來說，如果當(dāng)天投資者看錯(cuò)市場方向后，能夠馬上在當(dāng)日進(jìn)行“糾錯(cuò)”；在當(dāng)天參與IF合約時(shí)明顯獲利后，投資者可以在當(dāng)天平倉兌現(xiàn)利潤。比較戲劇性的是，在上周五收盤后，央行公布了再度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的消息，那些在當(dāng)天收盤前就對IF交易采取平倉策略的投資者無疑是長舒了一口氣，畢竟，未來的市場不確定性還是很讓人糾結(jié)的。