通脹預(yù)期升溫 5大受益板塊貫穿投資主線

　　綜觀本輪行情，轉(zhuǎn)型、升值、通脹、估值等概念輪番活躍，成為行情發(fā)展的投資主線，并成為推動(dòng)大盤強(qiáng)勁上攻的主要?jiǎng)恿�。為了方便廣大投資者更加精準(zhǔn)地把握當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)，本報(bào)即日起推出熱點(diǎn)尋蹤系列報(bào)道，深度挖掘上述主流概念的行業(yè)屬性和投資價(jià)值，供投資者參考。

　　10月份PMI為54.7%，連續(xù)三個(gè)月回升。在預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步企穩(wěn)的同時(shí)，也說(shuō)明通脹壓力在繼續(xù)積聚。今天，本報(bào)推出系列報(bào)道之一——通脹篇，從銀行、農(nóng)業(yè)、有色、煤炭、食品飲料等行業(yè)的角度，梳理抗通脹板塊的投資脈絡(luò)。

　　銀行板塊　受益加息因素提升估值水平

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，9月CPI繼續(xù)刷新2008年10月以來(lái)的新高至3.6%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。分析人士的最新觀點(diǎn)認(rèn)為，年內(nèi)之頂仍未到達(dá)，10月CPI同比漲幅將達(dá)4%，再創(chuàng)新高。

　　與此同時(shí)，全球新一輪量化寬松政策的預(yù)期，使得流動(dòng)性寬松將成為明年推高中國(guó)通脹的主要外因。而國(guó)內(nèi)收入分配制度改革，資源價(jià)格改革等一系列措施亦相繼展開(kāi)，與食品價(jià)格、天氣因素等疊加，都將成為加劇通脹的潛在因素。

　　在此背景下，中國(guó)人民銀行宣布，自10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25 個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，從加息的方式來(lái)看，活期存款利率不變，一年期存貸款幅度均等上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，二年期、三年期和五年期存款分別上調(diào)了46、52和60個(gè)基點(diǎn)，而一年期以上的貸款上調(diào)幅度為20個(gè)基點(diǎn)。此次由于活期存款利率未變，雖然長(zhǎng)期存款上調(diào)幅度遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期貸款上調(diào)幅度，但目前銀行短存長(zhǎng)貸的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)下，對(duì)銀行息差的影響仍是正面的。綜合測(cè)算可提升2011年銀行息差水平約8個(gè)基點(diǎn)。興業(yè)銀行、招商銀行和建設(shè)銀行的受益幅度較大，分別為12個(gè)基點(diǎn)、11個(gè)基點(diǎn)和11個(gè)基點(diǎn)。

　　此次加息后，上調(diào)2011年盈利預(yù)測(cè)2-4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)應(yīng)此次加息后，整體的利潤(rùn)影響將在2011年體現(xiàn)，上調(diào)對(duì)11年息差的假設(shè)，對(duì)應(yīng)對(duì)2011年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)2-4個(gè)百分點(diǎn)。因此加息對(duì)銀行的綜合影響偏正面。

　　估值方面，目前，A/H溢價(jià)指數(shù)為0.99，銀行股PB/全部A股PB為0.68。對(duì)比歷史水平來(lái)看，銀行股目前的估值水平仍處在低位。

　　總體來(lái)看，隨著建行、中行的配股融資申請(qǐng)均已通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，包括南京銀行、寧波銀行配股增發(fā)都有望在四季度完成。主要銀行的再融資已基本完成，未來(lái)銀行股的融資壓力有所減。加上通脹壓力的進(jìn)一步增強(qiáng)，央行再度加息的預(yù)期也逐步增強(qiáng)，并將對(duì)銀行板塊帶來(lái)積極正面的影響。