行情由防御轉(zhuǎn)向進攻 藍籌股重執(zhí)股市牛耳

　　國慶長假過后，A股市場仿佛一夜之間變了天地：長期陰跌、無人問津的大盤藍籌股紛紛絕地反擊，短期爆發(fā)力驚人；而前期持續(xù)逞強的大消費、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊則迅速疲軟，紛紛大幅回落。市場期待已久的“二八”轉(zhuǎn)換終于出現(xiàn)。但是，對于大盤股摧枯拉朽的飆升行情到底能否持續(xù)，投資者仍然心存疑慮。

　　筆者認為，在人民幣升值預期抬頭、通脹壓力不斷走高、美國有望實施量化寬松貨幣政策等多重利好因素推動下，大盤藍籌股有望結(jié)束長期低迷狀態(tài)，重新執(zhí)掌股市之牛耳，成為四季度主流領(lǐng)漲板塊。與此相反，前期被充分炒作的消費、新興產(chǎn)業(yè)除部分成長性確定的個股外，多數(shù)將面臨價值回歸，調(diào)整空間仍然相當巨大。

　　首先，人民幣升值預期推動升值受益板塊，航空、造紙首當其沖，金融、地產(chǎn)持續(xù)跟進。近期關(guān)于人民幣升值的討論持續(xù)升溫，并且被夸張比喻為匯率戰(zhàn)爭。自今年6月19日中國宣布重啟人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率對美元迄今已升值3%。自9月2日以來，人民幣升值速度加快，每個月超過1%。伴隨著人民幣升值速度有所加快，繼續(xù)施壓人民幣升值理由變得不夠充分，中美兩國匯率爭端趨向緩解。預計未來人民幣兌美元很有可能呈現(xiàn)溫和升值態(tài)勢，這可能是雙方都可以承受的結(jié)果。

　　其次，通脹預期抬頭，熱錢紛紛涌入股市，抬升股票價格。今年下半年以來，CPI價格持續(xù)高位運行，雖然預計四季度通脹壓力將會緩解，但是伴隨著金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅飆升，通脹壓力仍然不小。由于美國有望實施第二輪量化寬松貨幣政策，國際商品市場紛紛出現(xiàn)暴漲，以黃金、銅為代表的金屬市場，以棉花、白糖為代表的農(nóng)產(chǎn)品市場紛紛出現(xiàn)價格飆升，如果原材料價格向下游消費品市場傳導，CPI指數(shù)很有可能出現(xiàn)超預期上漲。

　　由于全國主要城市紛紛出臺了房地產(chǎn)限購令，居民投資房地產(chǎn)受阻，股市勢必成為居民對抗通脹的主要方式。從市場成交量水平看，上周滬市成交每日均在1000億元以上，具備了權(quán)重股板塊持續(xù)上漲的量能基礎(chǔ)。從增量資金來源看，由于基金倉位已經(jīng)處于高位，因此很有可能增量資金來自于儲蓄，類似于2007年“5.30”之后的行情特征。

　　第三，行情將由防御轉(zhuǎn)向進攻，強周期、低估值板塊未來空間較大，防御性品種將會受到冷落。由于宏觀調(diào)控政策告一段落，流動性四季度將會變得較為寬裕，市場風格將會發(fā)生轉(zhuǎn)換，強周期、低估值品種將會成為市場的主流領(lǐng)漲板塊，而消費、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)很有可能退居二線，就此沉寂。

　　對近期發(fā)生的事件對行情的影響程度進行測試，也驗證了行情的性質(zhì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。國慶前后相繼出臺了二輪房地產(chǎn)調(diào)控政策、上調(diào)存款準備金率等調(diào)控措施，但地產(chǎn)、金融板塊并未受影響下跌，反而紛紛絕地反攻；反觀新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)板塊，雖然“十二五”規(guī)劃出臺在即，但是并沒有推動該板塊止跌回升，反而加速下跌。上述現(xiàn)象再次證明，無論是地產(chǎn)、金融等調(diào)控政策，還是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的利好消息都已經(jīng)在國慶節(jié)前提前消化，市場出現(xiàn)了對利好、利空截然相反的反應。

　　本輪行情既然定義為大盤藍籌股行情，反彈高度可以適度樂觀。滬綜指在突破年線之后，將面臨3000點上方的套牢盤阻力，盤中很有可能出現(xiàn)大幅震蕩。如果與歷史對比，筆者認為，四季度行情更加類似于2007年“5.30”后的行情，權(quán)重股板塊引領(lǐng)指數(shù)上攻，題材股則走勢遠落后于大盤。

　　在操作策略上，投資者仍然可以亡羊補牢，調(diào)倉換股。激進的投資者可以關(guān)注黃金、煤炭等強周期品種，穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注銀行、保險等低估值板塊。另外，如果投資者想獲取與指數(shù)同步收益，也可以關(guān)注指數(shù)型基金，如50ETF、深圳100ETF基金等。 □長城證券 張勇