年線壓力需時間化解 是天花板還是紙老虎

　　年線壓力需時間化解

　　14日的行情一波三折。上午10點30分之前，滬綜指保持近期的強勢格局，且一度突破年線的壓力，逼空行情似乎動力充足。但隨著煤炭、有色金屬等主要領漲品種走軟，大盤在10點30分過后開始震蕩下行，至收盤，滬綜指僅小幅上漲0.64%，年線關口得而復失，兩市有近1600只股票出現(xiàn)下跌。

　　分析人士稱，14日盤中出現(xiàn)調整并不意外。首先，年線歷來被市場看作“牛熊分界線”，今年4月19日，滬綜指正是在向下突破年線后出現(xiàn)快速下跌的，而從歷史走勢看，向上突破年線往往預示著一輪更為強勁的上漲行情即將啟動。由此看，向上突破年線需要的不僅是量能的堆積，更要求市場形成一致的樂觀預期，而目前至少從國內經濟的角度看，多空分歧仍然較大。其次，即便市場預期已經變得相對積極，短期內攻克年線也面臨很大的技術壓力。統(tǒng)計顯示，從9月30日至10月14日，上證指數(shù)累計上漲了10.30%，對于大盤來說，漲幅不可謂不大，更何況，這還是在短短的6個交易日內實現(xiàn)的。也就是說，市場在年線位置面臨較大的技術性調整壓力。

　　強反彈之后兩極分化

　　在經過短期震蕩調整后，大盤還有沒有繼續(xù)向上的動能？分析人士認為，要回答這個問題，需要關注的是本輪反彈的“領頭羊”——周期股。

　　如果說從2009年四季度開始，市場中的活躍主體是消費等小盤成長股，那么從今年7月初開始，這一局面開始發(fā)生變化。從7月初開始，在金價上漲以及稀土供應管理等因素影響下，有色金屬板塊異軍突起，而陪伴在有色金屬板塊左右的，是化工和鋼鐵等去庫存時間較早的周期性行業(yè)。如果說，周期類股票的上漲在初期還不是很明顯的話，那么從9月30日開始，此類股票開始了明顯的快速上漲。從9月30日至10月12日，在全球匯率博弈加劇的背景下，主要經濟體重啟量化寬松政策的預期增強，大宗商品市場明顯走強，并帶動A股有色金屬、煤炭等資源類股票出現(xiàn)“井噴”。至此，周期類股票被壓抑已久的做多熱情終于被煥發(fā)起來，即便是面臨較大政策壓力的地產、銀行類股票也出現(xiàn)了明顯異動。

　　周期股強勢活躍的顯性表現(xiàn)是滬綜指等主要指數(shù)的快速飆升，而背后隱藏的是市場結構方面的兩極分化。自9月30日至10月14日，從風格統(tǒng)計看，滬深300指數(shù)上漲12.15%，中小板綜指僅小幅上漲1.70%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅上漲了3.42%。從行業(yè)統(tǒng)計看，在同一時間段，有色金屬、采掘、金融服務板塊漲幅(總市值加權平均)居前，分別上漲了24.19%、18.26%與12.27%；與之對應，食品飲料、醫(yī)藥生物、餐飲旅游、商業(yè)貿易、電子元器件以及信息設備板塊整體出現(xiàn)下跌。不難發(fā)現(xiàn)，在大盤快速拉升的背后是大盤股的活躍、小盤股的低迷；周期類股票的走強、消費類股票的調整。

　　因此，判斷本輪反彈行情會否延續(xù)，就需要厘清兩方面的問題：一是周期類股票會不會繼續(xù)保持強勢；二是消費等小盤股會不會進一步下跌，并且拖累整體市場的情緒。

　　周期股有望保持強勢

　　對于周期類股票而言，分析人士認為，至少在10月仍將保持強勢格局。首先，在匯率博弈加劇的現(xiàn)階段，全球定量寬松的預期仍然強烈，這必將導致資源、資產價格走高的預期繼續(xù)旺盛，從而會給有色金屬、能源等商品價格帶來強勁支撐，進而為A股市場中的眾多周期類股票奠定強勢基礎。市場預計在美聯(lián)儲11月初召開議息會議之前，“再泡沫化”的情緒將保持高位。

　　其次，從市場內部看，大盤股與小盤股、周期股與消費股過度懸殊的估值差異是促發(fā)本次市場結構分化的直接動因。而從估值角度看，即便經歷了10月以來的快速大幅上漲，大盤周期類股票的估值優(yōu)勢也仍然明顯，比如金融服務板塊目前的市盈率(TTM)只有12倍。

　　對于消費等小盤成長股來說，由于過高的估值，其短期經歷陣痛在所難免，但值得注意的是，其下跌對整體市場的負面沖擊可能小于預期。一方面，這些股票在市場中所占權重較小，在投資者將主要目光轉向價值類周期股的時候，小盤成長股調整的負面沖擊預計有限；另一方面，不少中小型上市公司都非常符合經濟轉型方向，業(yè)績成長性也能在一定程度上化解估值壓力�？梢灶A期，在經過短期的股價沖擊后，成長股將面臨分化，那些“含金量”較高的公司仍有望體現(xiàn)出賺錢效應。

　　資金面決定后市強弱

　　在周期股的強力支撐下，短期市場下跌空間比較有限，那么，大盤能否在休整一段時間后繼續(xù)上漲呢？分析人士認為，資金面的變化將成為重要決定因素。事實上，在周期類股票完成輪動、宏觀經濟短期又很難回到高增長軌道的背景下，也只有資金面的積極變化才可能支撐市場在未來進一步上漲。

　　資金面變化的積極預期已經出現(xiàn)，那就是熱錢流入和儲蓄搬家的預期。一方面，10月14日，人民幣對美元匯率中間價報6.6582，再次創(chuàng)出匯改以來新高。可以預計，在美聯(lián)儲是否再度出手定量寬松的猜測得到答案前，人民幣穩(wěn)步升值的預期將保持，這就使得海外熱錢流入具有較強動力。事實上，從最新公布的9月份經濟數(shù)據(jù)看，9月份貿易順差下降，但外匯占款明顯上升，顯示熱錢或已開始流入。另一方面，9月CPI可能再創(chuàng)年內新高，而隨著人民幣持續(xù)升值，加息短期又難成行，這就導致實際負利率格局進一步明顯。在這一背景下，年初以來市場一直期盼的居民儲蓄流入股市有望變?yōu)楝F(xiàn)實，畢竟與年初相比，股市已經顯現(xiàn)出有吸引力的賺錢效應，而此前儲蓄的重要吸納者——樓市，又面臨預期回報率下降的問題。(記者 龍躍 )