期指最短合約交割倒計時

　　本周五，股指期貨IF1010將到期交割，由于該合約系上市時間最短的合約，且橫跨中秋國慶兩個長假，故交易活躍度欠佳。鑒于此，臨近交割前機構套保和套利頭寸的進出，可能會對市場流動性帶來影響，并引起價格短時間的扭曲，甚至造成期價大幅波動，投資者密切關注上述因素。

　　期指合約成交持倉萎縮

　　即將進入交割的IF1010合約持倉量在交割前五個交易日，就提前縮至20萬手之內，上周五收盤持倉為19.8萬手；盡管A股市場當日放量大漲，但IF1010合約成交量不增反減，當日成交僅為15萬手，較前一個交易日大幅萎縮逾20%；上述兩項指標創(chuàng)下了主力合約進入交割周前的最低水平。

　　不可否認的是，長假因素令資金紛紛避險，從而導致了節(jié)后第一個交易日（上周五）期指市場成交和持倉雙雙萎縮。當然，合約本身的因素也不容忽視。股指期貨IF1010合約于8月23日上市，其交易時間將遠遠短于其他合約。10月合約真正交易的時間僅為32個工作日，此項紀錄預計未來很長一段時間內都將很難被打破。與此同時，10月合約晉升主力的交易時間也僅有12個交易日，堪稱期指最短的主力合約。

　　中金所于上周五發(fā)出通知，提示10月合約的交割風險。該通知稱，IF1010合約的最后交易日為2010年10月15日，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。最后交易日即為交割日，交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術平均價（計算結果保留至小數(shù)點后兩位），交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一。中金所請各會員單位加強風險控制，做好相關風險提示與風險管理工作，確保市場平穩(wěn)運行。

　　重點關注三大影響

　　一般情況下，持倉量的大幅萎縮，將會減小到期日前期指對現(xiàn)貨市場的影響。不過，由于現(xiàn)貨市場在上周五成交陡增，資金大舉介入，兩個市場權衡之下，期指對現(xiàn)貨已不構成任何影響。值得注意的是，由于10月合約運行時間較短，成交欠活躍，因機構參與套期保值和套利交易行為仍有發(fā)生，流動性因素導致的期指市場本身的影響仍不容忽視。

　　據(jù)中金所持倉數(shù)據(jù)顯示，國泰君安、中信證券、招商證券和華泰證券為首的相關席位，仍有7683手的持倉頭寸，占10月合約總持倉的38.6%。由于換月移倉行為，可能造成流動性不足、價格短時間扭曲和期價波動較大等三大影響。

　　截至上周五收盤，10月合約持倉量為19881手，除去首個主力合約外，該數(shù)據(jù)為主力合約交割前五個交易日最小持倉量，而上周五收市時，11月合約持倉量僅為3570手，表明換月移倉行為尚未發(fā)生。因此，本周前四個交易日，可能發(fā)生大規(guī)模移倉交易，機構資金的進出，容易造成期指市場的大幅波動；與此同時，伴隨著流動性風險的若隱若現(xiàn)，期指價格瞬間扭曲的情況不無可能。

　　換言之，在套保投資者參與度下降、投機者平倉盤涌現(xiàn)和機構套利交易平倉三者的互相作用之下，期指可能出現(xiàn)短期價格不合理的情況，對此，投資者應當保持適當?shù)木�惕�！。ㄓ浾?李中秋）