凱迪電力：生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”

　　期望已久的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》即將出爐，說起核能、風(fēng)能、太陽能等常見新能源，大多數(shù)投資者都是耳熟能詳。但是對于生物質(zhì)能而言，不少投資者可能還不太了解。所謂生物質(zhì)能就是太陽能以化學(xué)能形式貯存在生物質(zhì)中的能量形式，即以生物質(zhì)為載體的能量。依據(jù)來源的不同，可以將適合于能源利用的生物質(zhì)分為林業(yè)資源、農(nóng)業(yè)資源、生活污水和工業(yè)有機廢水、城市固體廢物和畜禽糞便等五大類。與其它新能源類似，生物質(zhì)能的主要利用途徑也是發(fā)電。

　　我國生物質(zhì)能資源十分豐富，每年的生物質(zhì)能產(chǎn)量達6億多噸標準煤，其中可開發(fā)的達3億多噸。根據(jù)國家出臺的可再生能源發(fā)展規(guī)劃，到2020年我國生物質(zhì)發(fā)電裝機容量占火電總?cè)萘康?.4%，據(jù)此測算，生物質(zhì)發(fā)電裝機容量將達4500萬千瓦左右。截至2008年，我國生物質(zhì)發(fā)電總裝機容量僅有300余萬千瓦。因此，我國生物質(zhì)能發(fā)電的未來發(fā)展前途十分廣闊。

　　作為一種新能源，由于建設(shè)成本高昂、生物質(zhì)收集運輸成本高等原因，生物質(zhì)能發(fā)電成本較高。因此，生物質(zhì)能發(fā)電項目往往需要電價補貼等方面的政策支持。今年7月份，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于完善農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電價格政策的通知》，出臺了全國統(tǒng)一的農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電標桿上網(wǎng)電價標準(0.75元/千瓦時)。據(jù)國家發(fā)改委初步測算，此次政策的出臺將使農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電價格平均上漲約0.07元/千瓦時，提高了生物質(zhì)電廠的盈利能力，也解決了補貼不能及時到位等問題。我們認為，生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)發(fā)展的制度性障礙已經(jīng)清除，未來發(fā)展也將加快。

　　凱迪電力是A股市場生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”。目前，凱迪電力是A股市場唯一以生物質(zhì)發(fā)電為發(fā)展方向的上市公司。公司已經(jīng)儲備了豐富的項目資源，擁有生物質(zhì)發(fā)電在建項目9個，并擬收購控股股東凱迪控股擁有的11個生物質(zhì)發(fā)電項目公司。我們認為，凱迪電力依靠進入生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域較早的大股東凱迪控股，具有了技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)凱迪電力公告，公司生物質(zhì)電廠的建設(shè)成本為7,000元/千瓦，遠低于目前市場價格。而且凱迪電力子公司祁東電廠預(yù)目前正在進行性能測試，通過性能測試后可并網(wǎng)發(fā)電。因此，凱迪電力即將進入生物質(zhì)發(fā)電的收獲期。

　　此外，凱迪電力煤炭、脫硫、電建承包等業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，能為公司生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展提供支撐。從上半年情況看，凱迪電力控股子公司楊河煤業(yè)的煤炭銷量和價格均出現(xiàn)不同程度上漲，其營業(yè)收入較去年同期增長了10,860萬元。同時，凱迪電力子公司東湖高新旗下的義馬環(huán)保電廠在上半年投產(chǎn)發(fā)電，增加營業(yè)收入10,765萬元；東湖高新子公司武漢學(xué)府房地產(chǎn)有限公司房地產(chǎn)項目本年交付業(yè)主，房地產(chǎn)收入較上年同期增加17,163萬元。此外，2009年底公司中標海外越煤項目，使得上半年電建承包收入較上年同期增長了18,916萬元。在尚無生物質(zhì)發(fā)電項目投產(chǎn)的情況下，公司上半年實現(xiàn)每股收益0.19元。

　　我們保守預(yù)測，2010、2011年凱迪電力的每股收益分別為0.403元和0.441元，目前股價對應(yīng)的市盈率水平偏高。但是作為A股市場目前唯一的生物質(zhì)發(fā)電上市公司，作為生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”，凱迪電力生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)未來具備高成長特質(zhì)。隨著在建項目的逐漸投產(chǎn)，公司盈利能力將進一步顯現(xiàn)，估值也將隨之回落。因此，我們認為，公司目前理應(yīng)享有一定的估值溢價，給予公司“謹慎推薦”的投資評級。 　□ 大同證券 蔡文彬