"血緣"重于研究 基金分倉(cāng)潛規(guī)則背后的利益圖譜

　　據(jù)日前公布的基金2010年半年報(bào)顯示，某小型基金公司今年上半年交給自己的股東券商的分倉(cāng)量達(dá)548萬(wàn)元，占到該公司上半年支付交易傭金總額的30.85%，這一比例超過(guò)監(jiān)管層規(guī)定的“30%紅線”。

　　盡管這家基金公司股東研究實(shí)力處于行業(yè)前列，但如此大比例向股東方“輸送”分倉(cāng)量實(shí)屬罕見(jiàn)�；�金分倉(cāng)偏向股東方而非實(shí)力券商的做法是基金行業(yè)的潛規(guī)則，在中小基金公司中更是普遍，一些研究實(shí)力平平、整體實(shí)力處于行業(yè)中下游的中小券商的主要分倉(cāng)收入源自控股或參股的基金公司。

　　此外，業(yè)內(nèi)仍廣泛存在“以銷售換傭金”的做法，特別是在新基金銷售時(shí)這種潛規(guī)則更為流行，盡管監(jiān)管層早在2007年發(fā)文明確禁止將分倉(cāng)跟基金銷售掛鉤。

　　“血緣關(guān)系”重于研究實(shí)力

　　基金公司在分倉(cāng)問(wèn)題上往往“口是心非”，將大部分分倉(cāng)量交給作為股東的券商，而不是交給公認(rèn)研究實(shí)力較強(qiáng)的券商。

　　除上文提到的一家小基金公司之外，另有多家基金公司雖然交給關(guān)聯(lián)方的分倉(cāng)比例低于這家公司，但分倉(cāng)量占比最大的均為股東方券商。

　　北京一家“老十家”基金公司上半年交給自己股東券商的分倉(cāng)量占總傭金的27%，而該公司的券商股東研究實(shí)力一般。北京另一家去年以來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭很猛的基金公司也將分倉(cāng)量的“大頭”交給自己名不見(jiàn)經(jīng)傳的股東券商。

　　上海中小基金公司眾多，這些中小公司的券商股東多數(shù)是實(shí)力平平的小券商，這些小券商在自己控股的基金公司中拿走了最多的分倉(cāng)。

　　總部位于西北的小券商今年上半年從基金公司獲得交易傭金430萬(wàn)元，其中404萬(wàn)來(lái)自自家基金公司。北京一家小券商上半年取得基金分倉(cāng)762萬(wàn)元，從自己參股的基金公司分得傭金達(dá)665萬(wàn)元。

　　券商想分倉(cāng) 先得賣基金

　　除了在分倉(cāng)上偏向關(guān)聯(lián)股東，不少基金公司還把分倉(cāng)量與基金銷售掛鉤。

　　深圳一家大型券商銷售經(jīng)理告訴記者，在和基金公司談判租用交易席位時(shí)，不少公司均以銷售基金作為合作的重要條件，券商必須承諾完成基金銷售量，才能獲得相應(yīng)的分倉(cāng)量，賣出基金越多，獲得分倉(cāng)量也越大，這種情況在新基金銷售困難時(shí)期特別突出。

　　基金公司把分倉(cāng)和基金銷售掛鉤導(dǎo)致一些券商為了完成基金公司規(guī)定的基金銷售量，不得不拿出自有資金參與認(rèn)購(gòu)基金，在LOF基金和分級(jí)基金前十大持有人中，經(jīng)常可以看到“積極認(rèn)購(gòu)”的券商。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，基金交易分倉(cāng)偏向關(guān)聯(lián)方和銷售支持方的做法可能會(huì)導(dǎo)致那些研究實(shí)力較強(qiáng)的券商弱化對(duì)這些公司的研究支持，這些基金公司有可能很難獲得真正高水平的投資顧問(wèn)服務(wù)，這對(duì)基金的業(yè)績(jī)和基金份額持有人利益造成潛在損害。