券商：9月震蕩加劇 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存

　　首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，海外市場(chǎng)復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性下行已是當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)，只不過(guò)還存在程度上的分歧。然而，這種分歧難以通過(guò)個(gè)別月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)彌合。比如在看待8月PMI在連續(xù)三個(gè)月下滑后再度回升這一現(xiàn)象上，市場(chǎng)中的兩派觀點(diǎn)明顯對(duì)立：一方認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)再度回升的信號(hào)；另一方則認(rèn)為，通脹存在不確定性，政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)在加大。從這個(gè)角度來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)政策維持現(xiàn)有的方向不變，市場(chǎng)觀點(diǎn)很難趨于一致，A股將更多呈現(xiàn)出震蕩的特征，而非趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。

　　其次，從市場(chǎng)估值來(lái)看，權(quán)重股估值相對(duì)合理、題材股結(jié)構(gòu)性高估是當(dāng)前市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。在地產(chǎn)調(diào)控之后，大量閑散的社會(huì)資金正在進(jìn)入可以投機(jī)的領(lǐng)域，與“蒜你狠”、“姜你軍”等農(nóng)產(chǎn)品炒作方式類似，題材類個(gè)股也反映出游資極度投機(jī)的性質(zhì)。這也意味著對(duì)于題材類股來(lái)說(shuō)，原有的估值體系基本失效，市場(chǎng)在等待催化因素的出現(xiàn)。從常識(shí)上看，筆者認(rèn)為該類股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，但在當(dāng)前環(huán)境下，也無(wú)從判斷炒作何時(shí)會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　從宏觀數(shù)據(jù)與市場(chǎng)估值水平中均難以尋覓下一階段市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，而從近期管理層的表態(tài)來(lái)看，政策調(diào)控也并未出現(xiàn)放松的跡象。有鑒于此，筆者建議投資者不妨多關(guān)注一下市場(chǎng)資金面的變化。近期銀行間拆借利率出現(xiàn)大幅上升、A股市場(chǎng)擴(kuò)容加速，一級(jí)市場(chǎng)打新的資金分流效應(yīng)明顯，均顯示二級(jí)市場(chǎng)資金面并不樂(lè)觀。更值得注意的是，股票型基金整體倉(cāng)位已達(dá)84%左右，后期加倉(cāng)空間相當(dāng)有限。在場(chǎng)外資金流入速度放緩的情況下，8月市場(chǎng)所維系的平衡或?qū)⒈淮蚱啤?/p>

　　震蕩幅度將加大

　　不過(guò)，滬指在下方的支撐力度也相當(dāng)強(qiáng)勁。從板塊來(lái)看，在眾多不利因素的作用下，A股中銀行股的股價(jià)表現(xiàn)比較糟糕，激烈反應(yīng)后的負(fù)面效應(yīng)料有所遞減。而考慮到相關(guān)個(gè)股普遍較H股已有不少折價(jià)，大幅向下的空間相當(dāng)有限。其他權(quán)重板塊如鋼鐵、石油石化估值也已至歷史低點(diǎn)，短線破位的可能性并不大。鑒于權(quán)重股反彈過(guò)程中的股價(jià)表現(xiàn)以及歷史估值水平來(lái)看，大盤(pán)一時(shí)也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

　　不過(guò)，與8月份上證綜指2600點(diǎn)-2700點(diǎn)間的窄幅震蕩相比，筆者預(yù)計(jì)下一階段市場(chǎng)震蕩幅度有望加大，滬市存在下探到2500點(diǎn)左右去構(gòu)筑平臺(tái)的可能性。

　　把握三條投資線索

　　從投資的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然主要來(lái)源于消息面的刺激，投資方式仍以圍繞熱點(diǎn)主題進(jìn)行操作或逢低參與低估值板塊的階段性反彈為主。在具體的機(jī)會(huì)把握上，筆者建議投資者關(guān)注三條主要線索。

　　一、從“十二五”規(guī)劃的方向中尋找新的投資熱點(diǎn)。即將于10月召開(kāi)的十七屆五中全會(huì)，將研究關(guān)于制定“十二五”規(guī)劃的建議，而相關(guān)規(guī)劃的出臺(tái)可能會(huì)刺激板塊內(nèi)的個(gè)股表現(xiàn)。建議投資者關(guān)注：區(qū)域概念，如內(nèi)蒙古、新疆、珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)等；新興產(chǎn)業(yè)概念，如新能源、節(jié)能環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等；其他行業(yè)規(guī)劃所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，如內(nèi)河航運(yùn)、文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

　　二、參與低估值板塊的階段性反彈。目前A股中的低估值板塊由于市值較大、成長(zhǎng)性一般，投機(jī)資金并不怎么青睞。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看還是有較好的安全邊際；從操作角度來(lái)看，短線參與階段性反彈也會(huì)有不錯(cuò)的收益。建議逢低關(guān)注銀行、鋼鐵、保險(xiǎn)、證券、石油石化等。

　　三、“黃金周”期間的相關(guān)消費(fèi)類股可能會(huì)有所表現(xiàn)。今年中秋和國(guó)慶節(jié)相近，兩個(gè)假期相連使其成為史上最長(zhǎng)“黃金周”。建議投資者關(guān)注旅游、餐飲、零售等相關(guān)受益行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。 (中原證券 李 俊)