B股集體“井噴” 價值驅(qū)動還是政策博弈？

　　周二滬深B股市場再現(xiàn)突發(fā)性“井噴”行情，在巨量買盤推動下，上證B指盤中最大漲幅近9％，而深證B指雖然漲幅相對較小，但卻改寫了年內(nèi)新高。B股的突發(fā)行情究竟是價值驅(qū)動還是政策博弈，市場人士存在一定分歧。

　　B股走強(qiáng)的背后

　　近期人民幣對美元匯率穩(wěn)定在1：6.8的水平，長期看仍有升值空間，理論上升值對B股有利，且B股兼具估值優(yōu)勢及A、B股并軌預(yù)期，又沒有限售股流通后的減持壓力，是境內(nèi)居民最佳外匯投資工具。從估值水平看，目前不少品種基于2010年業(yè)績的市盈率不足10倍，而預(yù)期分紅收益率在3％以上，還有些品種與A股的差價在2倍以上，中長期看頗具投資價值。事實(shí)上，已經(jīng)有相當(dāng)多的資金注意到了B股的投資價值，過去12個月上證綜指跌幅在10％以上，而同期上證B指的漲幅近30％，深證B指漲幅更是超過30％。

　　另一方面，近期關(guān)于上海證券交易所開設(shè)國際板的報道較多，上交所可能在未來允許海外企業(yè)在中國掛牌交易，但這里面還有很多復(fù)雜的程序要走，有觀點(diǎn)認(rèn)為國際板的推出將加速B股市場制度性變革。

　　方向確定 時間不定

　　B股市場從1992年誕生，到今年已經(jīng)走過了18個年頭，這中間有過短暫的輝煌，但更多的卻是平淡的回憶。

　　第一個九年（1992－2001年），市場幾經(jīng)起伏后，苦守其中的投資者終于盼來了B股向境內(nèi)個人投資者開放的消息，從2001年2月19日宣布正式對內(nèi)開放到2001年6月1日，3個多月時間B股指數(shù)上漲約200％，此后隨著大量外資逃離，留下了更多的境內(nèi)投資者深套在高位。

　　第二個九年（2001-2010年），除了允許原先的外資法人股可轉(zhuǎn)為B股流通外，政策層面幾乎毫無突破，9年來市場融資功能盡失，沒有1家公司發(fā)行上市，相反倒有6家公司因?yàn)檫B續(xù)多年虧損而被摘牌。目前市場只剩下108家上市公司，被戲稱為“一百單八將”。

　　筆者認(rèn)為，B股市場籌集外資的歷史使命已經(jīng)終結(jié)，B股這一歷史遺留問題終將得到妥善解決，只是解決的方式和時間未定。目前主流的解決思路是B股直接轉(zhuǎn)A股，即不論公司是否發(fā)行了A股流通股，B股股東均可按其持股數(shù)量換為A股直接上市流通。這種方案對于沒有流通A股的公司，也就是所謂的“純B股”公司來說更容易解決，因?yàn)椴淮嬖贏股股價波動問題。這種方案的主要障礙在于境外投資者的股權(quán)如何操作，以及如何避免引發(fā)A股股價的劇烈波動。目前的思路是前者通過QFII托管解決，后者靠市場自身的力量來消化。至于外匯問題，目前B股市場市值不到300億美元，僅略多于中國外匯儲備的1％，在外匯監(jiān)管逐步放寬的今天，政策應(yīng)該能夠協(xié)調(diào)出解決辦法。

　　總的來說，解決B股問題的時間目前并不確定，事實(shí)上每次有媒體就A、B股并軌內(nèi)容作了報道，在引起市場波動的同時，相關(guān)澄清會立刻出現(xiàn)。但是，我們認(rèn)為在股權(quán)分置改革以后，同一公司的不同股票不僅價值相同，價格也將趨于一致，這點(diǎn)不僅適用于流通A股和限售流通股，同樣適用于流通B股，兩者的區(qū)別僅僅是股票標(biāo)價的貨幣不同。

　　投資價值仍然顯著

　　近期B股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于A股，尤其是深B指創(chuàng)下年內(nèi)新高，而滬深A(yù)股雖較低點(diǎn)有所反彈，但仍距離上年末收盤指數(shù)有較大距離。深B指創(chuàng)年內(nèi)新高帶給我們什么啟示呢？筆者認(rèn)為，最主要的一點(diǎn)就是決定股價長期走勢的仍然是上市公司的業(yè)績和分紅能力，作為市場中整體估值偏低的品種，B股受到了較多資金的青睞。

　　投資者可關(guān)注那些市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產(chǎn)收益率雙高的品種，同時兼顧A、B股差價情況，在業(yè)績看好的品種中盡可能選擇差價大的品種。在操作上可參與那些基本面比較有把握的投資品種，當(dāng)然基于目前的市場狀況，也可以用部分資金短線參與低價股的投機(jī)性操作，但要規(guī)避那些沒有業(yè)績支持、短線漲幅又非常大的品種�！　　鹾ＭㄗC券 張崎