新股發(fā)行市盈率高達52倍 證監(jiān)會給“三高”降溫

　　一年來，A股市場的新股頻頻出現(xiàn)發(fā)行價高、市盈率高、募資額高等問題。第二階段的改革將進一步完善詢價過程中報價和配售約束機制，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實

　　中國證監(jiān)會近日就《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》公開向社會征求意見，這意味著此輪新股發(fā)行改革的第二階段即將拉開帷幕。

　　一年來，新股發(fā)行市盈率高達52倍

　　去年6月10日，證監(jiān)會啟動了新一輪新股發(fā)行體制改革，圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善制度安排，強化市場約束。截至2010年6月底，共有295家企業(yè)（上海主板公司22家、深圳中小板公司180家、創(chuàng)業(yè)板公司93家）按照新辦法發(fā)行新股。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，從目前情況來看，新股發(fā)行進展有序，達到了第一階段改革目標。主要表現(xiàn)有：新股定價的市場化程度進一步提高；凍結(jié)資金量顯著減少，機構(gòu)巨額資金申購新股狀況大大緩解；個人投資者中簽戶數(shù)大幅提高，股份配售向有意愿的個人投資者傾斜；新股上市首日漲幅大幅下降，一、二級市場價差明顯縮小等。

　　不過，這一年來，新股平均發(fā)行市盈率高達52倍，比之前新股發(fā)行市盈率高了一倍。新股頻頻出現(xiàn)“三高”，即發(fā)行價高、市盈率高、募資額高，進而導致破發(fā)不斷。有專家分析，新股“破發(fā)”一段時期內(nèi)，主要原因是系統(tǒng)性的，即發(fā)行價偏高。第二階段的改革能否“對癥”高價新股開出有效的“藥方”，市場各方頗為期待。

　　機構(gòu)網(wǎng)下配售也將搖號，持股成本提高加大了定價者的責任

　　網(wǎng)下配售主要由報價和配售兩個環(huán)節(jié)構(gòu)成。在配售環(huán)節(jié)，目前采用的是對全部有效申購進行同比例配售。由于認購踴躍，單個機構(gòu)獲配股份數(shù)量較少。以中小板公司發(fā)行為例，單一機構(gòu)通常只能獲配幾萬股左右，最少的不足1萬股，因此沒有動力認真研究上市公司的基本面并審慎報價，不同程度地存在報價隨意的情況，有人為抬高報價水平的傾向。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人介紹，將進一步完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大網(wǎng)下報價的責任機制。在具體操作上，不再對全部有效申購進行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數(shù)量，再通過隨機搖號的方式確定一定數(shù)量的可獲配機構(gòu)。

　　比如，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，每家10萬股。假設(shè)發(fā)行價為10元，那么，每家機構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元。《指導意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售200萬股。這樣，最多只能有5家機構(gòu)獲配，每家獲配金額至少是2000萬元。持股成本有了大幅提高，從而加大了定價者的責任，促使機構(gòu)在參與報價時更加審慎和真實。