大消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)兩條主線穿越震蕩市

　　權(quán)重股的整體回落使得指數(shù)在前期高點(diǎn)附近再次遇阻，投資者情緒也受到一定的影響，短期市場(chǎng)震蕩整理需求明顯。不過，從外圍環(huán)境來看，下半年市場(chǎng)或有能力擺脫單邊跌勢(shì)，只不過投資者的分歧可能會(huì)使指數(shù)表現(xiàn)出明顯的震蕩特征；在此背景下，大消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)兩條主線仍將貫穿整個(gè)下半年。

　　市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)已改

　　從指數(shù)運(yùn)行結(jié)果來看，7月以來市場(chǎng)逐步盤底向上，目前在2680點(diǎn)第三次沖而不破，這使得投資者觀點(diǎn)出現(xiàn)了一定的分化。我們認(rèn)為，目前不必過于關(guān)注指數(shù)點(diǎn)位的短期得失，因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的趨勢(shì)性因素已經(jīng)發(fā)生了很大變化。

　　目前來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)沒有改變，物價(jià)指數(shù)在三季度見年內(nèi)高點(diǎn)成為主流機(jī)構(gòu)的一致預(yù)期。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必需有相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境，這意味著政策面平穩(wěn)運(yùn)行的可能性更高。如果上述預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)，則經(jīng)濟(jì)、政策、物價(jià)的對(duì)比關(guān)系將從此前的“低增長(zhǎng)、高通脹、緊政策”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗驮鲩L(zhǎng)、低通脹、緊縮趨緩”，而這將是支持市場(chǎng)反彈向上的主要邏輯。

　　更重要的變化在于信貸貨幣環(huán)境。信貸數(shù)據(jù)方面，7月人民幣貸款增加5328億元，雖然低于市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)比以往年份，目前的新增貸款規(guī)模并不低。按照全年新增信貸目標(biāo)和目前的投放節(jié)奏來看，2010年下半年增量信貸規(guī)模將超越以往任何年份，達(dá)到2.88萬億元的歷史最高水平。這就意味著下半年流動(dòng)性環(huán)境將明顯轉(zhuǎn)好，單邊下跌趨勢(shì)可能已經(jīng)結(jié)束。

　　短期或有震蕩要求

　　當(dāng)前，趨勢(shì)的變化已經(jīng)通過活躍的盤面變化有所體現(xiàn)，市場(chǎng)反彈邏輯還沒有終止。不過目前指數(shù)三次沖擊反彈高點(diǎn)未果，表明投資者謹(jǐn)慎心態(tài)提升，短期市場(chǎng)存在震蕩整理的要求。

　　一般而言，市場(chǎng)上漲的主要支撐在于預(yù)期改變，目前投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的判斷仍然存在較大分歧。尤其目前國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，天氣原因?qū)е聡?guó)內(nèi)食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，重新引起了市場(chǎng)對(duì)通脹問題的關(guān)注。雖然國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)系統(tǒng)存在較大的差異，但目前收購(gòu)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的惜售現(xiàn)象，意味著通脹預(yù)期壓力依然較大，行情持續(xù)向上的動(dòng)力也相對(duì)有限。

　　不過，多空預(yù)期博弈使得指數(shù)難以出現(xiàn)明確的單邊發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)連續(xù)反彈后，投資者心理變化可能會(huì)給市場(chǎng)帶來較大的波動(dòng)特征。7月數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)城市房?jī)r(jià)重現(xiàn)上漲勢(shì)頭，管理層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)樓市調(diào)控，做好穩(wěn)定房?jī)r(jià)的工作。同時(shí)，8月后期進(jìn)入績(jī)差半年報(bào)集中披露階段，來自公司層面的利好支撐在逐步弱化。而在場(chǎng)內(nèi)個(gè)股完成輪漲、指數(shù)反復(fù)沖擊高點(diǎn)未果的情況，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒也會(huì)升溫。

　　繼續(xù)追蹤兩條線索

　　8月份以來市場(chǎng)震蕩特征明顯加大，不過從盤面看，市場(chǎng)完成了領(lǐng)漲力量從周期性權(quán)重股向中小盤股的轉(zhuǎn)移，同時(shí)還孕育了大消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)兩條相對(duì)清晰的投資線索。我們認(rèn)為，這兩條線索仍是未來投資者戰(zhàn)勝市場(chǎng)的主要獲利來源。

　　大消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)都可定義為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的支撐力量。工業(yè)、投資增速下滑趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑需要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，而推進(jìn)收入分配體制改革、提高低收入人群收入水平，推進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)、培育新產(chǎn)品新市場(chǎng)需求空間，已經(jīng)明確成為當(dāng)前政策調(diào)控的主導(dǎo)方向。在盤中事件驅(qū)動(dòng)性交易機(jī)會(huì)頻繁涌現(xiàn)的市場(chǎng)里，上述視角可能是持續(xù)性最好的兩條投資線索。尤其三季度之后進(jìn)入“十二五規(guī)劃”的加速準(zhǔn)備階段，各項(xiàng)政策規(guī)劃將進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，消費(fèi)與新經(jīng)濟(jì)也將持續(xù)獲得利好信息的支撐。從上市公司業(yè)績(jī)層面來看，中報(bào)業(yè)績(jī)披露也給我們提供了關(guān)于上述邏輯的大量證據(jù)。

　　整體上，雖然短期指數(shù)存在一定震蕩整理的要求，但場(chǎng)內(nèi)個(gè)股活躍，投資線索相對(duì)清晰，行情又有進(jìn)一步演繹的空間。建議繼續(xù)關(guān)注新能源、節(jié)能減排，及消費(fèi)品中具有穩(wěn)定增長(zhǎng)前景的個(gè)股，但操作中也應(yīng)保持適度謹(jǐn)慎，以規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�！　　跞招抛C券 徐海洋