創(chuàng)業(yè)板半年報分化明顯 未來面臨四大風險考驗

　　隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報業(yè)績逐步亮相，公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯，個別公司業(yè)績遠不如預期。有關專家認為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場沒有本質區(qū)別，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性期望可能會落空，應該采取更加謹慎、務實的策略，以更小的代價選擇更好的企業(yè)投資。

　　２９家公司業(yè)績分化明顯

　　據深交所公布數據顯示，截至８月１０日晚，共有２９家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布２０１０年上半年業(yè)績報告。數據顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績已呈現明顯分化趨勢。２９家公司中有２２家公司業(yè)績增長，其中超圖軟件上半年實現凈利潤為５５８萬元，同比增幅為２９４％；國民技術上半年凈利潤１．０６億元，上漲１９６．４５％；海普瑞上半年實現營業(yè)收入１８．０９億元，同比增長１３１．８６％；實現凈利潤５．９９億元，同比增長１２７．０９％。

　　目前至少有６家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布公告或預告顯示業(yè)績會出現明顯下降。今年４月２１日才上市的南都電源１０日晚發(fā)布中報，上半年營業(yè)收入增長０．５５％，但是凈利潤只有３２６２萬元，較上年同期下降７４２６．８萬元，降幅高達６９．４８％。華平股份上半年營收２１９９．９９萬元，同比下降５０．６１％；實現凈利潤３６３．８１萬元，同比下降７６．６％。而國聯水產上市僅一周就發(fā)布公告稱，今年上半年公司凈利潤出現虧損，每股收益約－０．０５元，同比下降２５％－４５％。

　　“幸福相似、不幸各有不同”，創(chuàng)業(yè)板個別公司業(yè)績下滑的原因各有不同。其中南都電源解釋為外部投資需求下降、市場競爭加劇及原材料價格上漲等因素造成公司業(yè)績下滑；華平股份稱是因為上半年的客戶中幾乎沒有大客戶銷售，造成業(yè)績大幅下降。國聯水產預報虧損的原因則是水產品銷售淡季以及政策補貼減少的影響。

　　業(yè)內人士分析，創(chuàng)業(yè)板設立的初衷是扶持高風險、高成長性的企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板上市公司中報業(yè)績表現出來的成長性備受質疑，而創(chuàng)業(yè)板高風險的認識也沒有引起投資者足夠重視。中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為，目前創(chuàng)業(yè)板的功能和上市標準與主板市場相同，并非實質上的創(chuàng)業(yè)板，投資者對創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長性的期望可能會落空。

　　面臨四大風險考驗

　　深交所理事長陳東明曾提出警示，創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長的代價。頂著“高成長、高風險”光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板自啟動以來，一直備受投資者寵愛。截止到８月１０日，啟動僅九個月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數已達１００家，總市值達４０８８億元，平均市盈率６３倍，募集資金總額超過７００億元。同期中小板平均市盈率只有４６倍，主板平均市盈率２９．８倍。記者熟悉的一位資深的私募基金操盤手向紅對記者明確表示，目前創(chuàng)業(yè)板還是存在股價過高、市盈率過高的問題，比如一些上市價格就達百元的股票，讓投資者敬而遠之。

　　尹中立認為，目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高會導致一系列的問題。業(yè)內人士分析認為，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中應該付出的代價還沒有到來，還面臨四大風險需要破解。

　　一是創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”問題依然沒有解決。以市盈率為例，２００９年１０月首批２８家公司在創(chuàng)業(yè)板上市時，最高發(fā)行市盈率８２．２倍、平均發(fā)行市盈率５６．６倍；２０１０年１月７日，第四批８家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行時，最高發(fā)行市盈率攀升至１２３．９倍、平均發(fā)行市盈率高達８８．６倍。深交所市場統(tǒng)計數據顯示，８月１０日，創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市公司平均市盈率達到６０倍，遠高于主板市場和中小板市場。

　　二是創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現的種種不合理現象也沒有得到有效遏制。比如，個別上市公司在上市過程中有“突擊入股”問題。其中“神州泰岳”上市之前，風投公司金石投資出資２７７２萬元認購神州泰岳２１０萬股，而金石投資的一個股東正好擔任神州泰岳上市的保薦機構中信證券的副總職務。記者調查發(fā)現，類似這樣的ＰＥ公司在ＩＰＯ之前通過關聯交易，用極低價格突擊入股，上市后拋售的現象較為普遍。另外，個別公司在上市過程中被發(fā)現“專利”存在嚴重問題。其中蘇州恒久就因為遭遇“專利造假”的實名舉報，創(chuàng)下掛牌前夜被撤下的先例。

　　三是創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題，上市后被重新審視和檢閱，引發(fā)質疑。由于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司多數是中小企業(yè)和民營企業(yè)，個別公司在原始資本積累階段就存在一些問題。包括企業(yè)管理制度不完善、股權結構復雜；經營過程中逃稅漏稅、做假賬；營銷過程采取“權力尋股”、“回扣、行賄”等行為。這些問題在公司上市以后被透明化、陽光化，必然會受到各方面的質疑。

　　四是創(chuàng)業(yè)板啟動一周年臨近，緊隨其后的將是規(guī)模龐大的原始股批量解禁潮。其中首批２８家創(chuàng)業(yè)板公司１２．２２億限售股將在１１月１日解禁，而目前這２８家公司流通盤總規(guī)模才１０．５９億股。這種解禁潮將會一波波來襲。英大證券研究所所長李大宵認為，將來創(chuàng)業(yè)板大量限售股解禁，原來企業(yè)持有人面對巨額財富可能不會拋售股票，但是對一些ＶＣ（風險投資）和ＰＥ（私募股權投資）機構，以及通過利益輸送在上市前獲得股權的自然人而言，拋售股票套現是一個必然選擇，這對市場會造成一定壓力。

　　層層監(jiān)管確保平穩(wěn)運行

　　英大證券研究所所長李大宵認為，創(chuàng)業(yè)板存在“三高”等問題是一個不爭的事實，但是這些問題的存在并不能否定創(chuàng)業(yè)板整體的進展，隨著更多的創(chuàng)業(yè)板公司上市，上述問題都能得到有效解決。

　　據了解，創(chuàng)業(yè)板相關監(jiān)管部門已經開始采取比以往更加嚴格監(jiān)管措施。其中僅關于募集資金使用的監(jiān)管措施就包括：一是在創(chuàng)業(yè)板定期報告格式準則中，要求上市公司列表說明募集資金承諾投資項目、項目進度與實際投資項目、進度的異同，并說明尚未使用的募集資金用途及去向。二是對募集資金的管理、使用、審批及相關信息披露進行規(guī)范，明確要求超募資金必須投資于公司的主營業(yè)務，而不能用于諸如開展證券投資、委托理財、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風險投資以及為他人提供財務資助等業(yè)務。三是要求在創(chuàng)業(yè)板公司上市３個月內，實行每周“零報告”制度，每周將公司運行情況、重大媒體報道、募集資金尤其是超募資金的使用和管理進行及時通報處理。四是證券監(jiān)管部門將募集資金運用情況作為創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管的重要內容。

　　今年３月份，中國證監(jiān)會又制定了《關于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，分別列出了保薦機構“重點推薦”和“審慎推薦”的行業(yè)領域，使創(chuàng)業(yè)板定位進一步明晰，也讓創(chuàng)業(yè)板的包容性更強。６月份，深交所與地方證監(jiān)局、政府部門合作舉辦上市公司規(guī)范運作系列培訓班。據深交所相關負責人介紹，舉辦這個培訓班的目的是使上市公司各利益相關方認真學習和透徹理解資本市場規(guī)范運作的最新規(guī)則和要求，嚴格遵守資本市場法律法規(guī)，嚴防內幕交易、市場操縱、資金占用、違規(guī)擔保、非公允關聯交易、非公允信息披露、非法干預上市公司正常經營管理等問題的出現，發(fā)揮綜合監(jiān)管體系的作用，切實提高上市公司規(guī)范運作水平。（記者 武彩霞）