創(chuàng)業(yè)板裂變：20家公司還有“高送轉(zhuǎn)”機會

　　創(chuàng)業(yè)板是造富的機器，但這也許只是開始。借A股市場熱捧高送轉(zhuǎn)之風(fēng)，創(chuàng)業(yè)板公司在上市后頻頻開始高送轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)統(tǒng)計，有35家創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)在上市后完成了第一輪高送轉(zhuǎn)，另有2家公司公布了高送轉(zhuǎn)預(yù)案，而對于那些尚未進行高送轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司，我們也通過對指標(biāo)的分析來判斷它們在2010年中期或年末進行高送轉(zhuǎn)的可能性。

　　根據(jù)我們綜合評估結(jié)果，有20家公司在2010年進行超過1:1的高送轉(zhuǎn)可能性較大。

　　創(chuàng)業(yè)板，正在急速裂變。它的后果，除了讓股本和發(fā)起人股東的財富迅速膨脹，也可能會讓公司的經(jīng)營者們失去了正確的方向。對于投資者而言，高送轉(zhuǎn)在某種程度上意味著盈利機會，但切不可放松對公司經(jīng)營狀況的關(guān)注。

　　35家公司已實施

　　所謂高送轉(zhuǎn)，是指上市公司進行高比例的送股，或高比例地進行公積金轉(zhuǎn)增股本。雖然是一種分配方案，但上市公司卻不需要支付任何現(xiàn)金。

　　A股市場向來有追捧高送轉(zhuǎn)的風(fēng)氣，上市公司借此將偏高的股價降下來，一方面增加了發(fā)起人股東的持股量，另一方面也有利于股價的繼續(xù)上行，增加持股人財富。

　　自創(chuàng)業(yè)板推出以來，高股價、高市盈率一直是這個市場治不好的雙高癥，投資者給予創(chuàng)業(yè)板公司過高的成長性預(yù)期，這也成了公司高市盈率發(fā)行的催化劑。

　　根據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)板公司，平均發(fā)行市盈率高達68倍。而剔除創(chuàng)業(yè)板公司，其他公司的平均發(fā)行市盈率較之低28%，為49倍。

　　盡管如此之高的發(fā)行市盈率已經(jīng)催生了一大批持有公司股權(quán)的富豪股東，但是，他們并不滿足于此。畢竟，實際控制人持股需要三年才能上市流通，而其他股東的持股也至少需要一年才能套現(xiàn)。

　　因此，不少創(chuàng)業(yè)板公司在上市不久就開始了高送轉(zhuǎn)，根據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日，有35家已經(jīng)實施了一輪送轉(zhuǎn)股，有2家公司已經(jīng)公布了高送轉(zhuǎn)方案。

　　在35家公司中，有19家公司的送轉(zhuǎn)比例超過了1：1，也就是說，股本擴張速度達到或超過了2倍。只有5家公司的送轉(zhuǎn)比例低于1：0.5。

　　在這些公司中，送轉(zhuǎn)之前股本最大的是樂普醫(yī)療，達到4.06億股，在完成1：1的送轉(zhuǎn)比例后，總股本達到8.12億股；送轉(zhuǎn)后，每股未分配利潤最高的是紅日藥業(yè)，達到3.28元；目前股價最高的是神州泰岳，超過60元。

　　20家公司還有“高送轉(zhuǎn)”機會

　　說到底對于投資者來說，上市公司高送轉(zhuǎn)無異于畫餅充饑。然而，我們?nèi)匀辉敢鈳椭�投資者尋找那些高送轉(zhuǎn)可能性較大的公司。雖然創(chuàng)業(yè)板公司高送轉(zhuǎn)的目的很大程度上在于鼓吹股價，但高送轉(zhuǎn)也在一定程度上體現(xiàn)了管理團隊的信心。

　　我們認(rèn)為，具有“兩高一小”公司進行高送轉(zhuǎn)可能性更大，“兩高”是高股價、高每股未分配利潤，“一小”是指股本較小。

　　高發(fā)行價，是公司上市所追求的目標(biāo)，旨在獲得更高的募集資金，也為了能使持股市值最大化。但在上市后，高位運行的股價并不有利于繼續(xù)上漲，通過高送轉(zhuǎn)來拉低股價有利于投資者的參與。

　　每股未分配利潤是公司未來進行分紅的基礎(chǔ)，而這是再融資的先決條件。因此，如果未分配利潤偏低，進行高送轉(zhuǎn)的可能性也會偏低。

　　股本小，更利于公司進行股本擴張，也有利于股價的上漲。而市場經(jīng)驗也表明，股本小的公司，進行高送轉(zhuǎn)的可能性更大。

　　按照上述三個指標(biāo)，我們對60家尚未進行過送轉(zhuǎn)股的創(chuàng)業(yè)板公司進行綜合評估，具體方法是，計算這些公司的平均股本、平均每股未分配利潤和平均股價，并進行對比。

　　根據(jù)評估結(jié)果，在這60家公司中，有20家公司有望在2010年中期或年末進行超過1：1的送轉(zhuǎn)股，也有15家公司可能不進行送轉(zhuǎn)股或者送轉(zhuǎn)股比例低于1：0.5，另外，還有25家公司送轉(zhuǎn)股比例可能在1：0.5~1：1之間。

　　需要特別指出的是，我們并不贊同投資者盲目參與高送轉(zhuǎn)概念股的炒作，但是，高送轉(zhuǎn)是市場中不可回避的題材，作為上市公司分配方案的一種，它也體現(xiàn)了高管團隊對于未來股價持續(xù)上升的強烈信心，因此，對于高送轉(zhuǎn)帶來的投資機會，我們也并不回避，盡我們的努力去挖掘這種機會，亦是《投資者報》的責(zé)任。（周俊）