山西證券上市被緊急叫停 未達(dá)到券商IPO業(yè)績規(guī)定

　　山西證券意外搶在眾多排隊(duì)熱切等待上市的券商前現(xiàn)身IPO，但上周隨即又被證監(jiān)會(huì)緊急叫停。而此前的7月12日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)點(diǎn)名批評(píng)山西證券服務(wù)部未規(guī)范。戲劇性開始，戲劇性中止，也許是終止。當(dāng)然，也有可能是重來。不管如何，山西證券留下的謎團(tuán)和懸念在擴(kuò)大。

　　硬傷之一：股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不明

　　山西證券日前因?yàn)殛P(guān)聯(lián)保薦的問題被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。此次IPO，山西證券的保薦人為中信證券，中信證券又與中德證券聯(lián)手作為其聯(lián)席主承銷商。

　　這其中的關(guān)系有些錯(cuò)綜復(fù)雜。中德證券是山西證券去年與德意志銀行合資成立的公司，山西證券持股比例為66.7%。中德證券主要是為山西證券突擊保薦業(yè)務(wù)。

　　山西證券的第五大股東中信國安的實(shí)際控制人為中信集團(tuán)，中信集團(tuán)控有其100%的股權(quán)。中信集團(tuán)同時(shí)也是中信證券的實(shí)際控股人。

　　不過，山西證券的這一做法并未違反規(guī)定。中信證券的控股股東中信集團(tuán)間接控有山西證券3.53%的股權(quán)，遠(yuǎn)不及7%的線。中德證券在這里面又只是扮演承銷商的角色而已。

　　中信國安當(dāng)初是受讓山西證券當(dāng)時(shí)第一大股東國信集團(tuán)的股權(quán)而殺入的。 2007年9月，國信集團(tuán)與中信國安簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定國信集團(tuán)以29700萬元向中信國安轉(zhuǎn)讓其持有的山西證券有限責(zé)任公司4600萬元股權(quán)，占當(dāng)時(shí)山西證券有限責(zé)任公司股權(quán)比例3.53%。但是，根據(jù)中喜會(huì)計(jì)師事務(wù)所于2007年7月出具的《山西證券有限責(zé)任公司整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，該部分股權(quán)所對(duì)應(yīng)的評(píng)估值僅為16639萬元。

　　至于之后轉(zhuǎn)讓實(shí)施過程中最終的交易價(jià)格，山西證券在招股書中并沒有明說，而是以山西證監(jiān)局對(duì)此次轉(zhuǎn)讓無異議帶過。中信國安到底花了多少代價(jià)才拿到這3.53%的股權(quán)，至今仍然是個(gè)謎。

　　硬傷之二：業(yè)績平庸不夠上市資格

　　據(jù)悉，山西證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)只是中等水平，投行業(yè)務(wù)的收益主要來源于去年與德意志銀行合資成立的中德證券，而資管業(yè)務(wù)今年才開展，有也等于無。

　　以如此平庸的業(yè)績居然爭在國信證券之前上交上市申報(bào)稿，山西證券實(shí)在是勇氣可嘉。相比之下，今年6月份才過會(huì)的興業(yè)證券強(qiáng)其數(shù)倍。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2009年度證券公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)排名情況顯示，山西證券處處不如興業(yè)，更別提國信了。

　　山西證券2009年度的凈資本為17.44億元，排在59位。全年的總營業(yè)收入為13.69億元，排在44位，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為11.71億元，排在40位；投行保薦業(yè)務(wù)凈收入為1.22億元，排在28位。全年的凈利潤6.13億元，排在42位。山西證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來的收入則少得可憐，幾乎可以忽略不計(jì)，所以也沒有列入排名。

　　再來看看近期過會(huì)的興業(yè)證券與擬上會(huì)的國信。

　　2009年度，興業(yè)證券的凈資本為37.87億元，排在21位。全年的總營業(yè)收入為26.14億元，排在21位，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為16.42億元，排在23位。全年凈利潤為11.04億元，排在20位。興業(yè)證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為0.29億元，排名15位。

　　興業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)幾乎都在25名之內(nèi)，而國信證券更佳，一直位列前十名。

　　目前，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司IPO上市有相關(guān)規(guī)定，“公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十”。山西證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)雖然都在中等水平以上，但是其保薦業(yè)務(wù)都是中德證券做的貢獻(xiàn)，且中德還不是其全資子公司。并且，山西證券的這三項(xiàng)業(yè)務(wù)沒有一項(xiàng)進(jìn)入行業(yè)前十。

　　硬傷之三：從BBB降至B，連降兩級(jí)

　　還有一個(gè)不可忽略的因素是，7月中旬，券商評(píng)級(jí)終于揭開了神秘面紗，山西證券的結(jié)果讓人大失所望，券商分類評(píng)級(jí)從BBB連降兩級(jí)成為B級(jí)。而且根據(jù)理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室的測(cè)算以及核實(shí)，山西證券去年還是BBB，今年卻連降兩級(jí)。

　　對(duì)于被降級(jí)的原因，一位不愿透露姓名的熟悉山西證券的人士認(rèn)為，山西證券IPO被否很可能跟其服務(wù)部不規(guī)范被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名有關(guān)。

　　此外記者獲悉，今年7月12日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部下發(fā) 《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》(2010年第10期，總第27期)。該通報(bào)點(diǎn)名批評(píng)，截至2010年6月底，山西證券等3家公司尚未規(guī)范的證券服務(wù)部數(shù)量在5家以上。

　　通報(bào)還顯示，截至2010年6月底，證券行業(yè)共有證券營業(yè)部4391家，待規(guī)范的證券服務(wù)部49家。按照《規(guī)定》要求，2010年8月底前，證券公司應(yīng)當(dāng)將符合條件的證券服務(wù)部規(guī)范為證券營業(yè)部；不符合規(guī)范為證券營業(yè)部條件或不能在規(guī)定的期限內(nèi)規(guī)范的證券服務(wù)部，證券公司應(yīng)當(dāng)向證券服務(wù)部所在地證監(jiān)局提交撤銷方案。

　　一位總部位于中西部地區(qū)的知名券商分析師指出：“雖然證監(jiān)會(huì)規(guī)定服務(wù)部不能開戶進(jìn)行交易，但其實(shí)在實(shí)際操作中，服務(wù)部對(duì)券商業(yè)績是有貢獻(xiàn)的。一般來說，服務(wù)部會(huì)以掛靠就近營業(yè)部的方式開戶進(jìn)行交易，不過這個(gè)是不能見光的。”而據(jù)山西證券招股說明書披露，目前，山西證券有38家營業(yè)部、15家服務(wù)部。

　　“其中5家以上的服務(wù)部沒有規(guī)范，這個(gè)占比還是挺大的，而且其服務(wù)部全部在山西境內(nèi)。如果這些未規(guī)范的服務(wù)部被關(guān)閉了，對(duì)山西證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有很大的影響。 ”上述分析師表示。