機(jī)構(gòu)：警惕恒指偏離震蕩中軸的風(fēng)險(xiǎn)

　　周三港股跟隨隔夜美股走高，恒指早盤(pán)高開(kāi)113點(diǎn)后，反復(fù)震蕩向上，最終收?qǐng)?bào)20487點(diǎn)，升223點(diǎn)或1.1 %。全日主板成交小幅放大至551億港元，市場(chǎng)多空分歧加大。即月期指則收?qǐng)?bào)20535點(diǎn)，大漲325點(diǎn)，較現(xiàn)貨高水48點(diǎn)，反映市場(chǎng)信心或向樂(lè)觀方向轉(zhuǎn)換。

　　盤(pán)面看，上漲個(gè)股與板塊居多�；�本資源、保健，及化工產(chǎn)品板塊升幅靠前，超過(guò)2%；而媒體、科技，以及食品與飲料板塊則小幅下滑。我們依然要提醒投資者注意恒指偏離震蕩中軸(20000點(diǎn))的風(fēng)險(xiǎn)。港股近日的情況有點(diǎn)類(lèi)似上周初的美股。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)沉浸在對(duì)企業(yè)半年報(bào)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的樂(lè)觀氛圍中，后來(lái)有企業(yè)業(yè)績(jī)平平，市場(chǎng)再也找不到支持反彈的理由，隨即大跌。我們要指出的是，希望再美好終究是希望。無(wú)論是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的夢(mèng)想，還是對(duì)美政府再出臺(tái)刺激政策的希冀，又或者是對(duì)中國(guó)宏觀政策轉(zhuǎn)為寬松的期望，畢竟都未付諸現(xiàn)實(shí)。投資者不可忘記美國(guó)高高在上的失業(yè)率與負(fù)債，不可忽視部分歐洲國(guó)家明年將到期的巨額主權(quán)債務(wù)背后潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，因此在操作時(shí)還需多留一份謹(jǐn)慎。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)州政府債券的總市值達(dá)到2.8萬(wàn)億美元，但投資者忽略了州政府債券市場(chǎng)發(fā)出的警號(hào)。盡管若干州政府財(cái)政受困，但州政府債券價(jià)格卻未有充分反映。近日，2020年到期的AAA級(jí)州政府債券孳息為2.84%。由于債券價(jià)格與孳息呈相反走勢(shì)，即使違約保險(xiǎn)的成本不斷攀升，這一孳息顯示州政府債券投資者的憂(yōu)慮不斷減少。

　　固然，在過(guò)去一年，在40000多名州政府債券發(fā)行人之中，只有223名發(fā)行人就償還債項(xiàng)而違約，總值為64億美元，僅相當(dāng)于未償還州政府債務(wù)的0.002%。然而，許多市場(chǎng)專(zhuān)家指出，州政府的收支差距是不可持續(xù)的。他們相信泡沫爆破將會(huì)成為日后一個(gè)真正的威脅。

　　股神巴菲特在最近的聽(tīng)證會(huì)中指出，他很擔(dān)心州政府將如何支付公務(wù)員的退休金及醫(yī)療福利，最終可能會(huì)迫使中央政府出手拯救州政府。6月份，他在金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)的聆訊中做出評(píng)論。自2008年底以來(lái)，巴菲特旗下的投資公司伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)一直減持州政府債券的投資，目前的持債量少于40億美元。

　　惠譽(yù)與穆迪投資者服務(wù)公司近日重新為州政府債券評(píng)級(jí)，其評(píng)級(jí)與公司及主權(quán)債券等其他證券一致。這個(gè)舉措調(diào)高了成千上萬(wàn)州政府債券的評(píng)級(jí)，肯定也歪曲了州政府債券的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，并削弱了許多投資者的警覺(jué)性。如果州政府真的陷入財(cái)困，美國(guó)聯(lián)邦政府最終將要承擔(dān)有關(guān)債務(wù)。 (交銀國(guó)際 徐麟威)