上交所周勤業(yè)：市場正處證券化大好時機(jī)

　　上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)以4個生動的案例向山東上市公司的董事長們表明了“并購創(chuàng)造價值”。而且，他判斷“目前市場已處于資產(chǎn)證券化的大好時機(jī)”！

　　周勤業(yè)表示，由于歷史原因，許多企業(yè)存在著大集團(tuán)、小上市公司狀況，上市公司只是大股東的一部分，大股東尚有許多資產(chǎn)在上市公司之外。在目前市場狀況下，大股東最應(yīng)做的就是資產(chǎn)證券化。因為在這一過程中，資產(chǎn)一方面可以通過評估增值，另一方面可以以較低的股價折算成較多的股權(quán)，分享以后股價上漲帶來的溢價收益。

　　以鞍鋼的整體上市為例。原來上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團(tuán)下屬四個煉鋼廠的資產(chǎn)，而在上市公司之外，鞍鋼集團(tuán)尚有煉鐵廠、無縫廠、熱軋帶鋼廠等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)統(tǒng)歸鞍鋼集團(tuán)全資子公司新鋼鐵所有。本來，鞍鋼集團(tuán)持有鞍鋼新軋11.3億股，持股比例為38.2%。在2005年，鞍鋼集團(tuán)以6月30日為其準(zhǔn)日，將賬面凈資產(chǎn)為146億元的新鋼鐵評估作價196.9億元，裝入鞍鋼新軋。事實證明，此次合并增強(qiáng)了鞍鋼新軋(后改名為鞍鋼股份)盈利能力，2006年，該公司凈利潤達(dá)92.1億元，每股收益高達(dá)1.15元。此次合并后，鞍鋼集團(tuán)所占股本增長到41億股，占比達(dá)69.1%。2007年10月，鞍鋼股份又實現(xiàn)了配股。以鞍鋼股份本次增發(fā)與配股增發(fā)為時間節(jié)點，同期，上證綜指由2005年10月15日的1139點增長到2007年10月9日的5715點，增長了4.02倍。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元，增長了15.85倍；流通股市值由79億元增加到661億元，增加了7.37倍；非流通股市值由48.5億元增長到1480億元，增長了30倍。而定向增發(fā)原凈值為146億元的新鋼鐵此時的市值高達(dá)1072億元。

　　其實，不僅在市場低迷時將資產(chǎn)證券化可以獲取溢價，即使在市場高點時，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，同樣可以獲取溢價。周勤業(yè)以2007年時代出版借殼上市為例進(jìn)行了闡述。在2007年市場高位時借殼重組的時代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元。

　　回顧近三年上證綜指的平均水平，周勤業(yè)解釋說，2007年底至2009年底及今年上半年，上證綜指分別為5261點、1820點、3277點與2398年，對應(yīng)的股票均價分別為19.04元、6.31元、11.08元與7.93元，對應(yīng)的平均市盈率分別為41.9倍、13.5倍、 26.3倍與16.7倍，市凈率分別為7倍、2.2倍、3.5倍與2.5倍。也就是說，假使有10億元凈資產(chǎn)在上市公司之外，如果將其抵押至銀行貸款，可能只能貸到6-8億元，但如果將其資產(chǎn)證券化，則可以兌換成市值為25億元的股權(quán)。相比2007年，不算評估增值的部分，在2007年能兌換5263萬股，現(xiàn)在則能兌換成12610萬股。記者 朱劍平 實習(xí)生 劉相華