專家：股指期貨將改變股票收益評估理念

　　7月3日，由中金所舉辦的第五期股指期貨套期保值研修班上，具有近20年股指期貨投資經(jīng)歷、臺灣華南期貨總經(jīng)理謝孟龍先生指出，股指期貨具有平滑股票投資收益的作用，股票投資的績效評估將由早先的相對收益比較轉(zhuǎn)為絕對收益評估。

　　謝孟龍指出，在沒有股指期貨等避險(xiǎn)工具的情況下，股票投資者無法規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而在對股票投資進(jìn)行績效評估時，往往將投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行比較。比如，當(dāng)股票市場下跌10%時，如果投資組合的收益率為-5%，盡管實(shí)際表現(xiàn)仍為虧錢，相對而言卻戰(zhàn)勝了市場。但是，在有了股指期貨等避險(xiǎn)工具之后，在市場下跌時，資產(chǎn)管理人完全可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值操作規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，從而為資產(chǎn)持有人獲取正的投資回報(bào)。

　　謝孟龍談到，股指期貨因避險(xiǎn)需求而存在，股指期貨套期保值本身不是追求盈利，而是平滑投資收益率曲線，使投資收益率獲得穩(wěn)定的增長。長期來看，穩(wěn)定增長的收益率曲線比波動很大的收益率曲線能給投資人帶來更好的投資回報(bào)。從這個角度看，股指期貨市場的主導(dǎo)者應(yīng)是持有大量股票現(xiàn)貨的套期保值者。

　　謝孟龍強(qiáng)調(diào)，股指期貨套期保值操作的成功與否不在于能否準(zhǔn)確地判斷行情的高點(diǎn)與低點(diǎn)，期望在行情的最高點(diǎn)實(shí)施套保而在最低點(diǎn)解除套保是不切實(shí)際的幻想。套期保值的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如果能準(zhǔn)確預(yù)測出高點(diǎn)與低點(diǎn)，那就不存在風(fēng)險(xiǎn)了。他指出，套期保值業(yè)務(wù)的關(guān)鍵在于交易流程及其執(zhí)行，其中包括向董事會而非管理層負(fù)責(zé)的稽核部門。他特別強(qiáng)調(diào)，股指期貨只是一個工具，其使用效果的好壞不在于工具本身，而在于使用工具的人。 （李中秋）