煤炭股將跌出機會 關(guān)注資產(chǎn)注入概念

　　周二大盤破位下跌，煤炭股隨大盤回落；周三大盤不振，煤炭股全線飄綠。

　　今年煤炭股是否還有投資機會？對下半年的判斷：我們認(rèn)為四季度A股市場會有階段性機會，煤炭股要尋找機會。

　　資金面：受農(nóng)業(yè)銀行IPO及眾多銀行再融資方案的影響，加上市場預(yù)期三季度可能加息，三季度市場資金面仍顯偏緊，但資金面底部可能在三季度出現(xiàn)。

　　基本面：下半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比可能出現(xiàn)下滑。由于去年四萬億刺激政策的逐步退出、房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)房地產(chǎn)投資下滑，下半年各項經(jīng)濟指標(biāo)環(huán)比回落是大概率事件。

　　政策面：由于CPI即將見頂回落，房地產(chǎn)調(diào)控達到政策預(yù)期效果，而下半年經(jīng)濟回落假設(shè)成立，再出更嚴(yán)厲政策的可能性不大，因此我們認(rèn)為政策底已現(xiàn)。

　　我們預(yù)計農(nóng)業(yè)銀行下月上市完畢，加息與否在三季度也將明了，因此三季度可能出現(xiàn)資金流動性底部�；�本面底部也離之不遠，隨著經(jīng)濟指標(biāo)的回落，保增長將重新成為明年的目標(biāo)，四季度將出臺更多落實保增長的政策，如嚴(yán)格落實保障房投資、民間資本進入公共壟斷領(lǐng)域的細則都有可能出臺，因此四季度將會有偏暖政策氛圍出現(xiàn)。資本市場不會等到三個底同時出現(xiàn)才有所表現(xiàn)，因此我們認(rèn)為四季度A股將有階段性機會。

　　我們對煤炭行業(yè)的判斷：經(jīng)濟危機重塑世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，調(diào)結(jié)構(gòu)成為當(dāng)今最時髦的詞語，中國調(diào)結(jié)構(gòu)就是調(diào)整原有的經(jīng)濟增長模式，即調(diào)整出口導(dǎo)向型和投資拉動型經(jīng)濟，向消費拉動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變；而煤炭行業(yè)是受益原有經(jīng)濟增長模式的，調(diào)結(jié)構(gòu)意味著煤炭行業(yè)10年的高增長階段即將過去，中長期看行業(yè)將進入低增長階段。

　　但我們認(rèn)為轉(zhuǎn)型是艱難的，不是思想轉(zhuǎn)變了，經(jīng)濟就轉(zhuǎn)型了，現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)哪個產(chǎn)業(yè)能夠引領(lǐng)新經(jīng)濟，因此在保民生、保就業(yè)、保穩(wěn)定的背景下，原有生產(chǎn)模式仍將持續(xù)，因此未來幾年煤炭股仍有投資機會，只是行業(yè)不可能享有原來高增長時期的高估值而已。

　　目前煤炭股2010年動態(tài)PE約13倍，離2008年經(jīng)濟危機時10倍左右的估值已經(jīng)不遠，我們認(rèn)為已經(jīng)接近估值底，回到2008年估值水平可能性不大，因為本次估值調(diào)整是因為宏觀調(diào)控所致，而2008年是經(jīng)濟危機爆發(fā)所致。

　　我們的煤炭股投資邏輯：在行業(yè)高增長時代行將結(jié)束時，我們的選股思路放在了大股東存量資產(chǎn)證券化上。目前集團公司仍有龐大資產(chǎn)待注入的個股有：西山煤電、國陽新能、大同煤業(yè)。同時關(guān)注在區(qū)域內(nèi)有壟斷優(yōu)勢且增速有可能超過行業(yè)的企業(yè)：盤江股份。 （華寶證券 王廣舉）