上市兩月有余 期指功能穩(wěn)定發(fā)揮

　　經(jīng)過多年醞釀的股指期貨終于破繭而出，翻開了我國資本市場新的一頁。回顧股指期貨上市以來的表現(xiàn)，我們認為兩個月以來，期指市場整體運行平穩(wěn)。

　　流動性充裕�；仡櫣芍钙谪浬鲜惺兹�，并沒有出現(xiàn)市場所擔憂的流動性不足，首日交易成交量就達到了58457手。第二個交易日突破10萬手，上市2個月的日均成交量已穩(wěn)定在20萬手以上。雖然，在成交持倉比上看，股指期貨市場有著很強的投機特性。但是我們認為，之所以出現(xiàn)這種情況，是目前市場缺乏做空機制、缺少適合風(fēng)險偏好型投資者的投資品種所產(chǎn)生的。我們認為，隨著機構(gòu)投資者逐步入市，市場的成交持倉比將會逐步下降。從另外一個角度來看，股指期貨套期保值功能的發(fā)揮，也需要大量的風(fēng)險偏好型投資者來承擔價格風(fēng)險，市場流動性的充裕也為持倉功能發(fā)揮創(chuàng)造了條件。

　　從兩個月的運行情況來看，市場整體表現(xiàn)較為理性，期現(xiàn)擬合度較高。期指市場較高的準入門檻，導(dǎo)致投資者主體由經(jīng)驗豐富的原商品期或證券市場投資者構(gòu)成，他們不但能承受較高的風(fēng)險，也能夠進行較為理性的操作。成熟的投資者也構(gòu)建了成熟的市場，滬深300指數(shù)與股指期貨的聯(lián)動性和走勢的擬合程度都很好，基差也愈來愈穩(wěn)定。

　　合約交割平穩(wěn)，未出現(xiàn)交割日現(xiàn)象。期指上市以來，先后已有兩個合約平穩(wěn)到期，交割過程平穩(wěn)流暢，未出現(xiàn)到期日效應(yīng)。隨著交割日的臨近，合約的持倉量和成交量逐步減少，至交割前一個交易日，IF1005合約的持倉量僅為642手，順利完成移倉；IF1006交割前雖然持倉量偏高，但合約最后兩個小時的價格也是非常平穩(wěn)。我們認為，兩次的平穩(wěn)交割，一方面得益于嚴密科學(xué)的交割制度，降低了發(fā)生交割日效應(yīng)的可能性；另一方面，也顯示出我國期指市場投資者的成熟。

　　套期保值業(yè)務(wù)逐步展開。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，法人投資者已占整個開戶數(shù)的3.2%，占總成交量的1%，法人投資者的數(shù)量和交易份額正在穩(wěn)步增長。隨著機構(gòu)投資者的逐步入市，套期保值業(yè)務(wù)也將逐步展開。目前，已經(jīng)有部分機構(gòu)的套期保值申請獲得中金所批準。隨著套期保值業(yè)務(wù)的逐步深入，股指期貨的市場穩(wěn)定功能有望得到進一步的發(fā)揮。

　　總體上來看，股指期貨上市以來整體運行狀況良好，在期現(xiàn)聯(lián)動，合約交割等方面均表現(xiàn)平穩(wěn)。雖然在某些方面仍有不足，但我們相信，隨著市場規(guī)模的擴大，市場結(jié)構(gòu)的進一步完善，我國股指期貨的市場功能將在不久的將來得到充分的發(fā)揮。（平安期貨研究所）