市場分析，此次資源稅改革試點并未減少“石化雙雄”的利潤，但后續(xù)改革卻將對煤炭、有色金屬等行業(yè)帶來一定影響，并在短期內(nèi)加重通脹預(yù)期

　　新疆原油、天然氣資源稅改革于月初正式啟動，原油、天然氣資源稅實行從價計征，稅率為5%。新疆作為資源稅改革試點，拉開了我國資源稅改革的帷幕，全國范圍內(nèi)的推開已為期不遠(yuǎn)。此番資源稅改革將對A股市場的相關(guān)行業(yè)帶來怎樣的影響？

　　石油：兩大巨頭利潤不減

　　新疆是全國13%原油產(chǎn)量和29%天然氣產(chǎn)量的來源地，對于中國的能源開采至關(guān)重要。去年，石油天然氣在新疆經(jīng)濟產(chǎn)出中的比例接近30%。以新疆2009年原油產(chǎn)量約為2518萬噸計算，資源稅由“從量計征”改為“從價計征”后，每年可為當(dāng)?shù)卣�府增�?0億元以上。那么，該政策對中國兩大石油天然氣公司——中國石油、中國石化的利潤將會帶來怎樣的影響？

　　據(jù)中國石油、中國石化相關(guān)數(shù)據(jù)批露，兩家公司在新疆地區(qū)原油占比均在10%以上。新疆地區(qū)原油主要為稠油，根據(jù)《新疆原油天然氣資源稅改革若干問題的規(guī)定》，油田范圍內(nèi)運輸稠油過程中用于加熱的原油、天然氣將免征資源稅；稠油、高凝油和高含硫天然氣資源稅實行減征40%，三次采油資源稅減征30%，因此石油公司大部分油氣銷量均能享受減征。

　　市場人士認(rèn)為，盡管石油公司稅收成本將有一定上升，但短期對業(yè)績影響卻有限。據(jù)證券分析師估算，中國石油的稅收成本將上升0.014元-0.016元／股，相當(dāng)于其2010年業(yè)績的2.2%-2.5%中國石化將上升0.008元—0.009元／股相當(dāng)于其2010年業(yè)績的1.0%-1.2%。分別新增稅款約25億、4.5億元，對每股收益的影響分別為0.01和0.004元。總體上看，新疆資源稅試點對兩大石油公司的整體盈利能力存在負(fù)面影響，但影響非常有限。

　　此外，自2008年12月以來，我國成品油價格總共有7次上調(diào)，卻只有4次下調(diào)，正負(fù)相抵每噸凈漲價2630元；而同期，國際油價已從每桶147美元跌至70美元。中國兩大石油巨頭對價格的“駕馭”能力，完全可以保證其在資源稅全面推開后，從定價機制中找回稅賦上的損失。

　　雖然兩大石油公司曾向媒體表示，若資源稅改革的實施范圍擴大到全國，會造成公司股票每股收益的大幅減少。但業(yè)界人士普遍認(rèn)為，資源稅改革對油氣行業(yè)的影響將明顯小于煤炭、有色金屬等行業(yè)。石油資源稅如果進一步調(diào)高，必然會涉及到特別收益金的調(diào)整，石油公司的總成本并不會受到太大影響。目前石油稅費的多方征收比較混亂，應(yīng)盡快理順資源稅的征收機制，將其與石油特別收益金結(jié)合起來。

　　由于中海油已按5%稅率征收產(chǎn)量稅，不征收資源稅，資源稅的預(yù)計改革對中海油影響不大。

　　煤炭：價格不變，股價疲軟

　　此次資源稅改革由從量稅改從價稅并未涉及煤炭，但近期煤炭股價卻走勢疲軟。從煤炭股走勢來看，自從2009年7月底的高點后整體屬于下跌調(diào)整期，煤炭股整體的下降趨勢仍然延續(xù)，煤炭行業(yè)目前市盈率為17.87倍，而2008年11月份為10倍左右。

　　此外市凈率為2.92倍，2008年11月份最低大概在2倍左右。

　　資源稅改革對于煤炭股的影響更多的需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟、下游需求以及下游盈利狀況。目前煤炭股的估值已經(jīng)位于歷史中值以下，但由于對下游需求的悲觀預(yù)期，煤炭股行業(yè)性機會還需要等待。同時，從近期的政策走向來看，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、大力發(fā)展新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)已成為共識，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的景氣度較低，電力行業(yè)用煤在淡季需求的減弱，這些都在階段內(nèi)對于煤炭板塊形成偏空。

　　有證券行業(yè)分析師指出，此番資源稅改革未涉及煤炭主要有以下幾方面原因：首先，煤炭的種類和下游情況比原油天然氣更為復(fù)雜，而稅率的設(shè)計分煤種也會有所不同。其次，煤炭的下游鋼鐵、電力、焦炭等普遍盈利不佳，煤炭企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力較強，下游企業(yè)的承受能力需要考慮。最后，由于目前我國煤炭需求旺盛，煤炭價格已處于上升周期，在夏季煤炭需求高峰來臨之前推行煤炭資源稅改革將進一步推高煤價。由于煤炭占我國能源消費量的70%左右，煤價上漲將會帶來一定程度的通脹預(yù)期。

　　對于煤炭的價格是否會有較大變化，中商流通生產(chǎn)力促進中心煤炭行業(yè)分析師李廷表示：“如果資源稅全部轉(zhuǎn)嫁至下游，噸煤價格上漲幅度至少將達(dá)20-30元�！倍�由國家發(fā)改委能源所發(fā)布的《2050中國能源和碳排放報告》稱，煤炭產(chǎn)業(yè)市場化后，資源稅和環(huán)境稅改革將導(dǎo)致煤炭價格上升23.1%。從一次能源的稀缺性角度考慮，長期來看，煤炭價格并不會走軟。

　　成本價格傳導(dǎo)增加通脹壓力隱憂？

　　有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，資源稅調(diào)整以后，是否會通過流通市場將相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁到下游行業(yè)，從而加重消費者的負(fù)擔(dān)？

　　“資源稅改革，火電行業(yè)將成為煤價上漲的直接轉(zhuǎn)嫁對象�！崩钔⒈硎�，資源稅一旦上調(diào)，作為終端產(chǎn)品的電價面臨的上漲壓力最大。

　　一般來說，資源稅改革將提高資源這種原材料和基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格，從而造成上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品價格的上漲，傳導(dǎo)到中下游產(chǎn)品，進而向整體經(jīng)濟全面波及，會在短期內(nèi)會造成物價的上行壓力。但由于資源的短期需求彈性較低，而長期需求彈性較高，因此，盡管資源價格上漲在短期內(nèi)會對物價造成壓力，但從長期看，資源價格變動引發(fā)物價全面上漲的可能性不大。

　　資源稅是為調(diào)節(jié)資源級差收入并體現(xiàn)國有資源有償使用而征收的稅種，主要通過增加資源開采地區(qū)的財政收入，充分調(diào)動支持資源開發(fā)和資源保護的積極性。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，從量征收的方式已經(jīng)不符合時代發(fā)展的要求。較低的稅賦無法合理地反映資源類產(chǎn)品的實際價值，導(dǎo)致國家資源所有權(quán)得不到充分補償，經(jīng)濟杠桿發(fā)揮不了作用，資源價格過低。

　　對于2日出臺的資源稅改革方案，財政部財政科學(xué)研究所所長賈康表示，雖然4月份我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)增幅達(dá)到6.8%，但總體而言仍然屬于溫和增長。雖然通貨緊縮的壓力已經(jīng)不存在，目前國際大宗商品的價格大幅回落，我國通貨膨脹壓力得以緩解，但一旦資源稅改革在全國全面鋪開，各行業(yè)生產(chǎn)成本的增加不可避免的，從而或多或少地將對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生通脹壓力。

　　專家表示，此次資源稅改革，比油價漲得多的應(yīng)該是天然氣價格。據(jù)估計，由于出臺天然氣價格改革，對產(chǎn)業(yè)的盈利影響預(yù)計在-5.5%至1.4%區(qū)間內(nèi)。(羅莎 )