高庫(kù)存將令國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期承壓

　　當(dāng)前美國(guó)汽油需求高峰將因旅游旺季接近尾聲而即將結(jié)束，而餾分油需求在冬季來(lái)臨之前都將持續(xù)走弱，因此美國(guó)油品庫(kù)存將繼續(xù)走高。此外，在美國(guó)油品持續(xù)走弱情況下，美國(guó)煉油廠因煉油利潤(rùn)持續(xù)走低而難以維持較高開(kāi)工率，且美國(guó)煉油廠的開(kāi)工率將進(jìn)入季節(jié)性低谷時(shí)期，這將使美國(guó)原油庫(kù)存面臨持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此認(rèn)為，美國(guó)油品需求低迷以及庫(kù)存高企、美國(guó)原油的高庫(kù)存或?qū)⒘顕?guó)際油價(jià)長(zhǎng)期承壓。

　　每年夏季美國(guó)汽油需求都因美國(guó)旅游旺季的來(lái)臨而增加，往年旅游旺季時(shí)美國(guó)汽油需求都會(huì)給美國(guó)原油需求帶去一定程度的提振作用，因?yàn)槠�油消費(fèi)占美國(guó)原油消費(fèi)總量的47%左右，但今年夏季這種提振作用卻因美國(guó)汽油庫(kù)存持續(xù)走高而被削弱。今年夏季美國(guó)汽油庫(kù)存基本保持在2.2億桶左右；另外，雖然美國(guó)汽油需求總體是震蕩上行，但表現(xiàn)極不穩(wěn)定。基于以上兩點(diǎn)原因，今年美國(guó)汽油需求回升并沒(méi)有傳導(dǎo)至美國(guó)原油需求上，美國(guó)原油需求表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　除了夏季之外，冬季是市場(chǎng)第二關(guān)注的季節(jié)，因?yàn)槎�季是美�?guó)取暖油的需求旺季。包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油是美國(guó)第二大油品，其消費(fèi)量占美國(guó)原油消費(fèi)總量的26%左右，所以市場(chǎng)在汽油消費(fèi)旺季結(jié)束后會(huì)將關(guān)注視角從汽油轉(zhuǎn)向于餾分油。但我們認(rèn)為恐怕餾分油未來(lái)的表現(xiàn)將再次令市場(chǎng)失望，因?yàn)轲s分油需求持續(xù)走弱而庫(kù)存卻持續(xù)走高，并且最近美國(guó)餾分油庫(kù)存創(chuàng)造了歷史新高。我們認(rèn)為由于美國(guó)餾分油需求持續(xù)走弱而需求旺季尚未來(lái)臨之前美國(guó)餾分油庫(kù)存將再創(chuàng)新高，并且預(yù)計(jì)今年9月中旬其庫(kù)存水平將上升至1.8億桶左右。

　　近期美國(guó)煉油廠在美國(guó)油品需求極其疲弱的情況下依然維持高加工量和高開(kāi)工率，這樣的后果就是美國(guó)油品庫(kù)存持續(xù)走高打壓著美國(guó)汽油、柴油和取暖油等油品價(jià)格并進(jìn)一步壓縮原本就較低的煉油利潤(rùn)，而美國(guó)煉油廠是難以在煉油利潤(rùn)持續(xù)走低的情況下繼續(xù)維持較高的加工量和開(kāi)工率的。此外，美國(guó)煉油廠的開(kāi)工率在每年年底至第二年年初這段時(shí)間內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的低谷，我們認(rèn)為美國(guó)煉油廠的低開(kāi)工率或?qū)⒊蔀槊绹?guó)原油庫(kù)存未來(lái)走高的主要原因之一。 　□永安期貨研究院 鄭若金