中新網(wǎng)2月6日電 《瞭望》周刊載文指出，證監(jiān)會主席尚福林在今年第1期《求是》雜志刊發(fā)文章——《堅持科學發(fā)展觀推進中國股市健康穩(wěn)定的發(fā)展》，文中的不少表述一時在證券界引起關注。其中，引人注目的就是對“充分認識發(fā)展資本市場的重大戰(zhàn)略意義”一題的闡述。
“為什么‘國九條’出臺2年來還要提出‘充分認識’？這說明在發(fā)展資本市場的問題上，仍然存在較大認識差距�！辈稍L中，一位熟悉資本市場政策運行的金融界人士毫不猶豫地說，決定中國證券市場發(fā)展乃至“牛市”轉機的關鍵，“到目前為止，仍然還是解放思想的問題。”
在他看來，長期以來，有些人一直抱有一個思想，就是“融資主要應該依靠銀行”。甚至到現(xiàn)在，這種思想依然在相當程度上影響著許多金融決策。加上中國股市誕生以來的先天缺陷，市場風險大、公司質量差，15年來給不少投資者造成了重大損失，更加深了相關部門對證券市場的不信任和對間接融資的依賴。
在這樣的雙重影響下，以股市為代表的直接融資一直被看作“壞孩子”，而銀行的間接融資作用則幾乎被運用到了極致。結果，目前中國金融市場間接融資比重超過90%、直接融資不足10%，比上世紀80年代末印度、印尼等發(fā)展中國家直接融資占30%的比重還低很多，過分依賴于銀行融資的現(xiàn)象愈演愈烈。
其后果正如近日工行行長楊凱生所言，“首先，導致銀行業(yè)過度競爭，盲目地競相追逐大戶，非理性降低貸款條件和下浮貸款的利率，這將放大信貸的風險、利率的風險；其次，過高的流動性投向資金和貨幣市場，導致貨幣市場主要投資工具的利率持續(xù)走低，甚至和存款的利率產生倒掛現(xiàn)象，加劇金融資產風險�！�
事實上，早在2003年經濟工作會議上，胡錦濤總書記就強調指出，要“擴大直接融資，減少銀行貸款風險”。但1月15日央行公布數(shù)據(jù)顯示，總書記提出的這個要求，面對的形勢依舊嚴峻。
截至2005年12月末，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款一年內三破萬億元大關，達到14.11萬億元。但同期金融機構人民幣存差(存款余額減去貸款余額的差額)與貸款余額之比已攀升到47.28%， 5倍于1997年9%的數(shù)據(jù)。這意味著，商業(yè)銀行每吸收100元存款，只有約53元發(fā)放了貸款，進入實體經濟領域，而有47元滯留在銀行間市場或者中央銀行。
反映到宏觀經濟運行中，就是貨幣供應量“虛增”，新增貨幣大量沉淀于銀行體系內。銀行內“錢淹腳面”，流動性泛濫；銀行外通貨出現(xiàn)緊縮跡象，流動性下降。而這一態(tài)勢目前已經開始威脅到了經濟的健康運行。
與此同時，能夠通過分散風險和風險補償機制有效化解銀行風險過度積累弊病的證券市場，卻急遽萎縮。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1994年國民經濟的證券化率(股票市值/GDP)美國是71.1%，日本70.3%，而同一時期中國大陸則由1998年的接近10%下降到2005年的5.77%。而當年股票發(fā)行與當年新增信貸的比率，則由2001年的4.3%下降到2.0%。
“但是，即使清楚認識到間接融資風險過大，一些人依然因為‘股市風險大’的緣故對發(fā)揮證券市場作用持懷疑態(tài)度�！鄙鲜鼋鹑谌耸恳运私獾那闆r告訴記者，有些人主張發(fā)展直接融資的重點是發(fā)展債券市場。
結果，債市成了目前銀行安置巨額資金的重要場所。在去年債券投資的余額中，以四大行為主的國有商業(yè)銀行投資額達到2.51萬億元，占了金融機構3.49萬億元有價證券投資余額的72%。統(tǒng)計顯示，2005年商業(yè)銀行在債券投資上的增加規(guī)模是2004年的6倍多。
效果如何？在具有豐富銀行工作經驗的這位金融人士看來，似乎難盡人意。他說，長期債券市場是資本市場重要的組成部分，從長遠看應當大力發(fā)展。但就當前情況看，發(fā)展債券市場難以從根本上解決中國資金配置不合理的格局，而且在當前中國發(fā)展的條件也不成熟。
首先，嚴重的誠信問題短時期難以解決。除非像三峽建設等準國債和寶鋼這樣的優(yōu)質國企，就中國一般企業(yè)在發(fā)行債券上的歷史教訓和現(xiàn)實情況，不管長短，投資者都不一定敢買；其次，銀行資金的持續(xù)涌入已造成了債券市場的收益率出現(xiàn)了整體透支，債券利率與存款利率差不多，分流儲蓄的作用不大；其三，債券的主要購買者如果不是社會公眾和企業(yè)，而是商業(yè)銀行，這實質上不是直接融資，而是另一種形式的貸款，既起不到分流銀行資金的作用，也不可能分散銀行風險。
因此，這種情況下，尚福林提出“充分認識發(fā)展資本市場的重大戰(zhàn)略意義”，就有了深刻的政策深意�！耙欢ǔ潭壬峡梢哉f，能否真正從政策層面解放思想，充分認識資本市場的重要性，是影響2006年乃至未來市場轉折實現(xiàn)的一個至關重要的問題�！痹摻鹑谌耸吭诓稍L最后說。
