中新網(wǎng)8月25日電 據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，8月24日凌晨，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》在市場(chǎng)期待中面世。專家認(rèn)為，指導(dǎo)意見首次明確了關(guān)于含H股、B股上市公司、績(jī)差公司股改的方向性問題、以及肯定對(duì)價(jià)支付手段，進(jìn)一步消除了市場(chǎng)不確定性預(yù)期；同時(shí)，指導(dǎo)意見以五個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文的形式出臺(tái)，更加堅(jiān)定了改革的決心和力度。

　　前兩批試點(diǎn)得到高度肯定

　　指導(dǎo)意見實(shí)際上是對(duì)前兩批試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的總結(jié)，前兩批試點(diǎn)里最重要的內(nèi)容，如改革的指導(dǎo)思想、基本原則等都在指導(dǎo)意見里得到了認(rèn)可，并成為下面股改全面推開的指導(dǎo)。這也是前兩期試點(diǎn)取得的最重要的成果。而證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部、央行、商務(wù)部五部委聯(lián)合發(fā)文的意義，除了體現(xiàn)中央、國(guó)務(wù)院對(duì)試點(diǎn)工作的肯定，也反映了五個(gè)部委協(xié)調(diào)步驟、協(xié)調(diào)動(dòng)作的改革方向。

　　燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，與過去國(guó)有股減持等辦法不同，證監(jiān)會(huì)是股權(quán)分置改革牽頭的部委，其維護(hù)資本市場(chǎng)的角色定位更有利于股改順利推進(jìn)。

　　同時(shí)，指導(dǎo)意見首次明確了關(guān)于含H股、B股上市公司、績(jī)差公司股改的方向性問題，首次在這樣的指導(dǎo)性文件中，對(duì)對(duì)價(jià)支付手段給予積極的評(píng)價(jià)，進(jìn)一步消除了市場(chǎng)不確定性預(yù)期。指導(dǎo)意見的出臺(tái)意味著股改從早期試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)向全面制度建設(shè)階段，從只有大致框架到逐步形成詳細(xì)的可操作的游戲規(guī)則。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，這是股改進(jìn)程中一個(gè)階段性的轉(zhuǎn)變。

　　試點(diǎn)中出現(xiàn)的問題開始得到關(guān)注

　　指導(dǎo)意見除了對(duì)兩批試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)加以肯定和總結(jié)，已經(jīng)出現(xiàn)不好苗頭的一些問題也受到了關(guān)注。比如，指導(dǎo)意見第14條、16條提出了股改過程中對(duì)投票和市場(chǎng)的操縱、內(nèi)幕交易等問題。林義相認(rèn)為，對(duì)代表流通股股東但又不是最終投資者的基金公司對(duì)股改方案投票的合理性問題，市場(chǎng)是有所擔(dān)憂的，還有未被證實(shí)的券商被收買博取私利的問題，也是市場(chǎng)焦點(diǎn)之一，這些問題引起關(guān)注，對(duì)市場(chǎng)減少操縱是有好處的。巴曙松也認(rèn)為，這其中許多值得反思和加強(qiáng)監(jiān)管的地方，應(yīng)該成為日后日常監(jiān)管的一個(gè)重要內(nèi)容。

　　另外，指導(dǎo)意見第22條提到了證券法、公司法和刑法等法律的修訂，實(shí)際上更多的是針對(duì)改革后出現(xiàn)的問題，比如大小股東之間的利益問題、內(nèi)部管理人的問題。有專家認(rèn)為，雖然指導(dǎo)意見體現(xiàn)了對(duì)這些問題的關(guān)注，但畢竟還很粗線條，需要政策的進(jìn)一步明確。

　　更多的配套政策應(yīng)該跟進(jìn)

　　因?yàn)檫@只是一個(gè)指導(dǎo)性的意見，市場(chǎng)人士似乎更關(guān)注下一步將要推出的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，期待進(jìn)一步明確相關(guān)內(nèi)容。

　　比如上市公司的承諾作為對(duì)價(jià)支付的手段之一，誰來承諾是有效的，誰來監(jiān)督承諾的實(shí)施，這些問題無法明確就難以保證承諾的效力。事實(shí)上，已經(jīng)試點(diǎn)的46家上市公司中，已經(jīng)有某上市公司由于受到相關(guān)制度的限制，大股東承諾護(hù)盤失敗。巴曙松認(rèn)為，既然承諾是對(duì)價(jià)的一部分，就應(yīng)該有相應(yīng)的對(duì)價(jià)的監(jiān)督執(zhí)行機(jī)制。

　　建立對(duì)價(jià)談判的連續(xù)出價(jià)機(jī)制是華生從試點(diǎn)之初就一直呼吁的，對(duì)于股改方案沒有通過的公司下一步如何改革，必然要在規(guī)則上加以明確。巴曙松認(rèn)為，連續(xù)出價(jià)不能鼓勵(lì)對(duì)流通股股東利益的損害，比如非流通股股東可能先出一個(gè)特別差的對(duì)價(jià)，因?yàn)榧词雇ú贿^也還有下一次博弈；但也不能使流通股股東過于強(qiáng)勢(shì)，比如規(guī)定非流通股股東第二個(gè)出價(jià)不能低于第一個(gè)等。這里面要綜合考慮多種因素，但一定要有連續(xù)的對(duì)價(jià)談判的機(jī)制。

　　專家認(rèn)為，下一步上市公司股改動(dòng)力不足的問題可能會(huì)更加突出，因此新老劃斷可以從已經(jīng)解決股權(quán)分置的企業(yè)謹(jǐn)慎著手，促進(jìn)整個(gè)改革的推進(jìn)，但此前應(yīng)該出臺(tái)全流通下再融資和新股發(fā)行的相關(guān)辦法。(記者麗華)