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財政部繼續(xù)持股工行的潛臺詞就是，工行將繼續(xù)發(fā)揮其社會性和公共性職能
最近有一種看法認為，4月21日公布的對中國工商銀行(后簡稱工行)注資150億美金是一種“反市場”的方案。其主要理由是：國有銀行改制的過程就是政府部門逐漸退出的過程，而此次財政部以并列大股東身份出現(xiàn)在股改銀行中，既不同于中國銀行和建設銀行的模式，也有悖于市場化取向。
這種說法可作一論，但也可能忽略了中國金融轉軌時期的長期性和復雜性。在本刊采訪的眾多銀行界人士看來，工行的方案折射出了中國金融改革的另一層深意：盡管最終各家銀行都要殊途同歸，達到市場化的目的，但在起步時還需要“一行一策”。
一半是財政一半是匯金
“工行財務重組方案跟中、建兩行沒有本質(zhì)上的區(qū)別�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心金融所所長夏斌對本刊說。其理由是，此次注資同樣動用了外匯儲備，只不過數(shù)額(150億美金)遠小于2003年年底中行、建行注入的450億美金。
在形式上，此次財政部和中央?yún)R金公司在工行股權分配上還達到了“平分秋色”：央行以外匯儲備150億美元(約人民幣1240億元)和財政部原有所有者權益1240億元共同注資工行，各占工行50%的資本金。
這樣一半是財政一半是匯金公司的“雜糅型”股董結構頗耐人尋味。聽取過該方案討論的人士對本刊分析說：“這是多方角力的結果�！彼喴胤治隽似浯笾旅}絡：
工行是四大國有商業(yè)銀行中的“巨無霸”，其資產(chǎn)總額近6萬億元，幾乎占了中國境內(nèi)銀行業(yè)資產(chǎn)總和的1/5。規(guī)模的背后是經(jīng)年積累的呆壞賬。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，截至2004年年底，中國工商銀行的不良貸款余額超過7000億元，不良貸款率為19.1%。
同中行、建行的情況不同，工行原來的出資人——財政部所擁有的所有者權益根本無法全部沖銷損失類貸款。據(jù)這位人士介紹，工行的所有者權益大致在2000億元左右，而其損失類貸款大于此數(shù)。當年，財政部之所以完全放棄中、建兩行當時的所有者權益，主要原因之一就是所有者權益跟損失類貸款大致相當，這樣也利于銀行在財務上操作。工行不同于這兩家銀行，因此就算財政部完全放棄所有者權益，也還是不夠。
這樣一來，就需要大量的注資——此前有數(shù)家境外機構估計的工行注資額在500億美金左右。但是由于上一次注資之后，非議之聲頗多，因此這次方案制定者并不希望一下子拿出太多的外匯儲備。權衡再三，還是決定實行分步走。
如此，究竟最少注資多少還要看財政部的去留。由于財政部并未選擇全身而退，而是跟中央?yún)R金公司共同分擔，隨后兩家經(jīng)過一番討論，最終注資額度確定為150億美金，雙方共同持有工行。
這一番水到渠成的謀劃就導致了共同持股的局面。這被業(yè)內(nèi)人士普遍稱作是一個權宜之計，由于沒有更好的辦法，因而只能“權宜”。在這背后，還有一個很少被說破的潛在邏輯，“權宜之計”既為形勢所逼，可能會“權宜”很多年。
“權宜”背后的邏輯
財政部沒有選擇全身而退，除了所有者權益方面的考慮外，還有著怎樣的權衡？一位不愿透露姓名的國有金融集團董事對本刊的解讀是：財政部不能失去對于工行股改的“控制權”。
這里的“控制權”并不是出發(fā)于所謂的部門利益，而是來自于中央層面的考慮。這是因為，工行不同于中行和建行，它具有很強的信貸“公共品”提供者的角色。招商銀行高級研究員陸磊對本刊分析：四大國有商業(yè)銀行普遍存在通縮時期的信貸增量明顯高于通脹時期的特點，但各行信貸波動存在結構性差別。
工行信貸增幅在通縮和通脹時期的差別最大，這與其貫徹央行貨幣信貸總量調(diào)控政策有關 通縮時多放貸款，通脹時壓縮信貸。同時，農(nóng)行的信貸增幅最為穩(wěn)定，這與其執(zhí)行中央結構調(diào)整政策，支持“三農(nóng)”有關。
而中行和建行盡管同樣具有反周期特征，但與其他商業(yè)銀行已經(jīng)逐步趨同。這表明，工行、農(nóng)行比中行、建行更多地扮演了信貸“公共品”提供者的角色，也意味著工行和農(nóng)行為此承擔了較大的成本。
工行和農(nóng)行事實上既有商業(yè)化經(jīng)營的目標，也有金融穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定以及財政性轉移支付目標的“雙重人格”。農(nóng)業(yè)銀行承擔的扶貧貸款，工商銀行在很多地方承擔的小額擔保貸款等等，具有濃厚的社會性和“公共性”。
這一點同中行、建行不同。也就是說，“改革的初始條件不同，改革的方略選擇就不同�！标懤谥赋�。他主張國有銀行因此實行差別化的改革，差別主要體現(xiàn)在其股權結構方面，雖說財政持有和匯金本質(zhì)上都是國家持有，但意義卻完全不同。
“財政部繼續(xù)持股工行的潛臺詞就是，工行將繼續(xù)發(fā)揮其社會性和公共性職能。如果是一蹴而就的市場化，國家的宏觀調(diào)控也會失去一條‘腿’�！鄙鲜鼋鹑诩瘓F董事對本刊說。
將目光移向更深層次：從宏觀調(diào)控來看，央行開始實行宏觀調(diào)控政策時，需要國有銀行來做這些政策的“腿”，也就是傳導工具。
這是中國的國情，也是銀行業(yè)市場結構決定的。目前一些攻堅性任務必須通過國有商業(yè)銀行來輔助完成，如：東西部差距問題，振興東北老工業(yè)基地，以及中部崛起�！斑@都要依靠工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行在其中發(fā)揮一定的‘公共性’作用，股改后中建兩行已經(jīng)不可能提供此項服務了，財政部持有工行股份意味著它可以發(fā)揮一定的財政轉移支付職能。”陸磊說。
這聽上去完全是一個“反市場”的說法。但一些受訪的人士認為，這是從當前國情出發(fā)的“權宜之計”，否則可能出現(xiàn)貨幣傳導機制的真空，東西部差距的拉大，金融資源會向某些地區(qū)、行業(yè)畸形集中等等。
如此一來，就形成了事實，中央?yún)R金公司主導中行和建行股改，財政部主導工行、農(nóng)行股改。而階段性的結果是，中行和建行將成為中國最大的股份制商業(yè)銀行，工行、農(nóng)行將承擔更多的“公共性”職能。
(來源：《中國新聞周刊》；王晨波）
