中新網(wǎng)4月5日電 《中華工商時(shí)報(bào)》今日載文稱，如果說2004年是“國九條”的落實(shí)年，那么2005年必定是“國九條”的見效年。

　　對(duì)比溫家寶和朱镕基關(guān)于股市的論述之后，可得出一個(gè)結(jié)論，溫總理在兩會(huì)記者招待會(huì)上通過電視直播在向全國人民表決心。表的就是落實(shí)“國九條”要在今年見成效的決心，這個(gè)決心，溫家寶不僅表達(dá)在口頭上，而且還落實(shí)到了證監(jiān)會(huì)情況匯報(bào)的文字批示上。

　　3月的最后一天，上證指數(shù)盤中創(chuàng)出五年來的新低1162點(diǎn)，半個(gè)月中，不僅溫家寶每天在看行情，而且證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究落實(shí)溫總理的意見。果不其然，消息于星期五進(jìn)場(chǎng)，滬深兩市出現(xiàn)飚升行情，盡管傳言在周末并沒有得到證實(shí)，但是星期一大盤表現(xiàn)已經(jīng)充分說明了問題。

　　盡管有人信誓旦旦地說，全流通已經(jīng)由中國股市最大的利空變成了最大的利好，但是現(xiàn)實(shí)卻是指數(shù)聞風(fēng)而跌，恰恰是非流通股作為優(yōu)先股30年內(nèi)將不在國內(nèi)證券市場(chǎng)交易流通的傳言導(dǎo)致了星期五的單日反轉(zhuǎn)。全流通究竟是利好還是利空并不是由所謂的專家學(xué)者臆想的，指數(shù)反映的才真正是民心所向。

　　非流通股30年不流通的消息可靠不可靠是一個(gè)問題，但是由消息而引發(fā)的指數(shù)變動(dòng)方向是另一個(gè)問題。如果這是個(gè)謠言，那么也是一個(gè)美麗的謠言，是一個(gè)抓住了人心的謠言，一個(gè)化解了投資者驚恐心態(tài)的謠言。很多人認(rèn)為這是個(gè)不可能的謠言。

　　事實(shí)上，30年不流通的美麗謠言沒有被官方證實(shí)，但是全流通試點(diǎn)原則即將公布卻開始在市場(chǎng)流傳，更有朋友拍著胸脯告訴水皮，星期五的暴漲就是因?yàn)樵谟懻撊�流通試點(diǎn)。

　　解決全流通并不是股市的當(dāng)務(wù)之急。原因一是時(shí)機(jī)不對(duì)。處在宏觀調(diào)控周期的大熊市中，中國股市不具備承接巨額擴(kuò)容的資金對(duì)沖。原因之二國情制約。處在社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國股市不可避免地要打上公有制的烙印，在國有資產(chǎn)流失這個(gè)命題沒有解決之前，在中國的政體沒有變化的情況下，不具備解決國有股減持的政治氣氛。原因之三共識(shí)不夠。證監(jiān)會(huì)有證監(jiān)會(huì)的想法，國資委有國資委的想法，財(cái)政部有財(cái)政部的想法，不但管理層沒有共識(shí)，其實(shí)就是在投資者中也沒有共識(shí)，甚至在主張全流通的人中方式方法上也沒有共識(shí)，不但沒有共識(shí)，而且分歧之大甚至超過水皮這樣的反對(duì)派的認(rèn)識(shí)。

　　簡(jiǎn)而言之，“天時(shí)、地利、人和”一個(gè)條件也不具備，更不用講法律層面上的障礙�！皽亓鶙l”的最后一條是“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史問題”，尚福林說凡事有個(gè)輕重緩急，改革也有個(gè)時(shí)間秩序，因此，全流通不存在什么時(shí)間表。

　　王欣搞了全流通的方案，對(duì)非流通股配售流通權(quán)證，立意極好，簡(jiǎn)便易行，既體現(xiàn)了A股含權(quán)，又體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則。比流通權(quán)證更有意義的是王欣對(duì)于全流通中涉及的幾個(gè)重大問題的看法。

　　問題之一，流通股票過高的溢價(jià)是不是由于非流通股的存在。王欣認(rèn)為，流通股的過高溢價(jià)，根本原因是中國股票市場(chǎng)的高投機(jī)性使股票價(jià)格總體高于公允價(jià)值，而股權(quán)分置的存在助長(zhǎng)了市場(chǎng)的高投機(jī)性。

　　問題之二，為什么要對(duì)流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償。王欣認(rèn)為，將一種高投機(jī)性市場(chǎng)泡沫破滅而造成的流通股股東損失完全歸于不流通的國家股和法人股而要求補(bǔ)償理由并不充分，但考慮到全流通對(duì)非流通股有益，而對(duì)流通股股東無益甚至有害。因此，在改變游戲規(guī)則的過程中，受益方給受害方適當(dāng)補(bǔ)償是可行的。

　　問題之三，給流通股補(bǔ)償一些要采取市場(chǎng)定價(jià)原則，而且要有合理的經(jīng)濟(jì)機(jī)制和公平標(biāo)準(zhǔn)。

　　問題之四，非流通股配售、縮股、回購等方法超出股票流通范疇，涉及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能用行政的辦法推行。

　　問題之五，全流通要用市場(chǎng)機(jī)制，利益驅(qū)動(dòng)，避免使用強(qiáng)制交易。

　　問題之六，全流通不是萬能藥，中國股市需要綜合治理。

　　王欣方案的缺陷在于“新股新辦法，老股老辦法”，而只要新股全流通，那么事實(shí)上老股的流通權(quán)證馬上會(huì)一錢不值，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是互通的，存在比價(jià)效應(yīng)，投資者的投資選擇是多樣的，有了“新股新辦法”，“老股老辦法”就不會(huì)有人感興趣，這是人類的天性，喜新厭舊。

　　王欣的方案是個(gè)好方案，什么時(shí)候適合運(yùn)用呢，要很久很久以后，要IPO不再是中國股市主要矛盾的時(shí)候。那個(gè)時(shí)候，該上市的國有企業(yè)差不多上完了，IPO可以暫停了，在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境中，在一個(gè)只有老股而沒有新股的環(huán)境中，才合適運(yùn)用。說來說去，在一個(gè)不合適的時(shí)候，談任何全流通的方案都是不合適的。

　　那么試點(diǎn)呢？不是不可能。因?yàn)樵圏c(diǎn)可以對(duì)一批代言人有交待，對(duì)含權(quán)預(yù)期可以明確。但是必須明確的是，試點(diǎn)就是試點(diǎn)，不可能推而廣之，這種試點(diǎn)，其實(shí)早在2000年的中國嘉陵和黔輪胎兩家上市公司身上已經(jīng)有過實(shí)踐，結(jié)果是不了了之。