中新網(wǎng)7月29日電 據(jù)《金陵晚報(bào)》報(bào)道，普通股民對(duì)權(quán)威規(guī)則發(fā)起了激烈挑戰(zhàn)———南京市股民楊群聲對(duì)上海、深圳兩證券交易所共同制定除權(quán)除息的規(guī)則提起了質(zhì)疑。他向記者表示，在最后萬(wàn)不得已的情況下，準(zhǔn)備用法律手段對(duì)兩交所提起行政訴訟，來(lái)維護(hù)自己作為股民的權(quán)益。

　　起因：面對(duì)事實(shí)存質(zhì)疑

　　1996年，楊群聲像大多數(shù)股民一樣進(jìn)入了陌生的股市，對(duì)股市充滿了希望。在當(dāng)時(shí)，大多數(shù)股民都追求高分配、高送股�！敖K于有一天，我發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)分配后，我賬戶中的市值竟然減少了，我開始注意到這個(gè)問(wèn)題，我找來(lái)了兩證交所的公式進(jìn)行研究�！睏钊郝晫�(duì)記者說(shuō)，通過(guò)計(jì)算，結(jié)果令他吃驚，他發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)分配，自己的財(cái)富實(shí)際上并未增加，而卻要為分配所得的收益去買那20%稅收的大單，使得自己賬戶上的資產(chǎn)總額縮水了。

　　楊群聲向記者表示，按照習(xí)慣，投資者都會(huì)去追逐那些高分配的公司(績(jī)優(yōu)股)，市場(chǎng)也在一直宣傳提升上市公司的業(yè)績(jī)，對(duì)上市公司的分配給予厚望，結(jié)果投資人不僅不能從上市公司分配中獲得財(cái)富的增長(zhǎng)，反而財(cái)富還要縮水。上市公司分配越多，投資者的財(cái)富縮水就越多。

　　發(fā)展：走上漫漫維權(quán)路

　　為了解這些事實(shí)，為討一個(gè)說(shuō)法，楊群聲走上了漫漫維權(quán)路�！耙婚_始，我也不知道這個(gè)公式是哪里制訂的�！睏钊郝曊f(shuō)。

　　2002年初，楊群聲給證監(jiān)會(huì)、《上海證券報(bào)》、《中國(guó)證券報(bào)》各寫了一封信，可都石沉大海，沒(méi)有回應(yīng)。在沒(méi)結(jié)果的情況下，他找到了證監(jiān)會(huì)南京特派辦，他才知道這個(gè)公式是兩證交所制定、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的。于是楊群聲開始寫信給兩證交所，這次他的信引起了各方的關(guān)注�！芭c我聯(lián)系的主要是深交所的公司管理部，上交所主要是法律部�！彼麑�(duì)記者說(shuō)。

　　記者見到了兩證交所給楊群聲的回信，上交所表示股東持有的股票價(jià)值包含了將來(lái)分配的預(yù)期，理論上股東財(cái)富不會(huì)在分配前后發(fā)生變化，上交所承認(rèn)在考慮稅收的影響下，投資者財(cái)富會(huì)減少，除權(quán)除息報(bào)價(jià)不是原因，而是稅收原因造成的。配股是上市公司融資行為，投資者利益分配前后不受影響。深交所表示除權(quán)后長(zhǎng)期不能填權(quán)，繳納20%稅是造成投資者市值縮水的主要原因。兩證交所都聲稱這個(gè)公式不考慮稅收影響，是參考國(guó)際慣例的。“對(duì)兩證交所的說(shuō)法我會(huì)舉例表達(dá)我的觀點(diǎn)，我國(guó)資本市場(chǎng)有自己特殊的情況，國(guó)情不同，就不能生搬硬套國(guó)際規(guī)則，人為造成不公平不合理的局面�！睏钊郝暠硎�。

　　2003年初，楊群聲開始了進(jìn)一步行動(dòng)，他將自己的觀點(diǎn)以及相關(guān)材料整理出來(lái)，向兩證交所遞交了“申訴書”，同時(shí)他向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了“行政復(fù)議申請(qǐng)書”�！拔沂且�他們重視股民的聲音，這樣他們必須給我回復(fù)。”楊群聲說(shuō)道。這次，證監(jiān)會(huì)在給他的回函中表示將認(rèn)真研究他的觀點(diǎn)，并轉(zhuǎn)達(dá)給相關(guān)單位與部門。兩證交所都正式給了回函。特別是上交所在回函中作了詳細(xì)的解釋。楊群聲立即針對(duì)兩證交所的觀點(diǎn)回信進(jìn)行反駁。上交所向楊群聲回復(fù)了《關(guān)于上市公司除權(quán)、除息的進(jìn)一步說(shuō)明》。但楊并不認(rèn)為上交所的解釋令他信服。

　　2003年4月8日，楊群聲再次給證監(jiān)會(huì)寫信，催問(wèn)如何處理，可一直沒(méi)有回應(yīng)，7月6日他將完整的材料寄給證監(jiān)會(huì)�！拔椰F(xiàn)在不給他們寫信了，我要表達(dá)的觀點(diǎn)很明確了�！睏钊郝曊f(shuō)。楊群聲告訴記者，他已經(jīng)考慮用法律手段來(lái)解決問(wèn)題�！拔乙呀�(jīng)去過(guò)律師事務(wù)所，他們給我很大的幫助，我已經(jīng)準(zhǔn)備好了行政訴訟書，準(zhǔn)備起訴兩證交所�！彼�說(shuō)�！爱�(dāng)然，我希望最好不要走到這一步�！睏钊郝曌詈笳f(shuō)。

　　關(guān)鍵爭(zhēng)議解析

　　-楊群聲關(guān)于除權(quán)除息的主要觀點(diǎn)

　　普通股民因持有某股票而得到上市公司的分配后(包括分紅和送股)，由于二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格在除權(quán)除息后下降，同時(shí)股民還得上繳20%的所得稅，從而個(gè)人財(cái)富總額在分配后較分配前不但沒(méi)有增加，反而減少。兩證交所制定的股票除權(quán)除息后價(jià)格的計(jì)算方法不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配時(shí)，只得到了分配之形，而不得分配之實(shí)。盡管除權(quán)除息后，投資者有可能通過(guò)股價(jià)填權(quán)后獲得實(shí)際收益，但首先，填權(quán)不是一定會(huì)發(fā)生的，甚至有可能發(fā)生股價(jià)在除權(quán)除息后繼續(xù)下跌的可能。其二，即使股價(jià)填權(quán)，股價(jià)上漲增加了投資者的財(cái)富，但這種財(cái)富的增加是二級(jí)市場(chǎng)中買賣雙方供需關(guān)系的由不平衡趨向于平衡而產(chǎn)生的，是買賣雙方的利益轉(zhuǎn)換，與上市公司分配沒(méi)有多大關(guān)系。

　　-上交所復(fù)函中的主要觀點(diǎn)

　　按照國(guó)際慣例，除權(quán)、除息價(jià)格是不考慮交易費(fèi)用等情況下，維持除權(quán)、除息后公司價(jià)值不變的理論價(jià)格。投資者在享受分配后個(gè)人財(cái)富會(huì)減少，是因?yàn)槎愂赵�因造成的，不是除�?quán)除息的原因�，F(xiàn)行的除權(quán)除息計(jì)算方法是合理的。除權(quán)除息只是為確定股價(jià)漲跌幅度基準(zhǔn)而計(jì)算的能考價(jià)，股票的價(jià)格是由投資者的交易行為決定的，交易所并不決定股價(jià)，即使交易所不對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)除息，市場(chǎng)自身也會(huì)按照除權(quán)除息規(guī)則對(duì)股價(jià)作出調(diào)整。

　　-交易所現(xiàn)行除權(quán)除息后股價(jià)計(jì)算公式

　　除權(quán)除息價(jià)＝犤(除權(quán)除息前收盤價(jià)-現(xiàn)金紅利)＋配(新)股價(jià)格×流通股份變動(dòng)比例犦／(1＋流通股份變動(dòng)比例)

　　-楊群聲給出的除權(quán)除息股價(jià)計(jì)算公式

　　除權(quán)除息價(jià)＝(除權(quán)除息前收盤價(jià)＋配股價(jià)×配股率＋每股送股額)／(1＋送股率＋配股率)。其中，公司派發(fā)紅利不進(jìn)行除息。