2008年8月14日，深股中關(guān)村(000931.SZ)復(fù)牌直沖漲停，之前，8月12日因一則“國美未上市門店年底注入中關(guān)村”的傳言，中關(guān)村停牌。這與此前業(yè)內(nèi)一直揣測的“將國美電器未得到批準(zhǔn)裝入香港上市公司的約300家國美電器連鎖店裝入三聯(lián)商社(600898.SH)”的重組設(shè)想大相徑庭。

　　對此，國美集團(tuán)副總裁何陽青在接受記者采訪時坦陳：目前，國美有很強(qiáng)烈的回歸A股的欲望。國美電器總裁陳曉也承認(rèn)“國美將考慮通過中關(guān)村來實(shí)現(xiàn)回歸A股的可能”，但他同時強(qiáng)調(diào)目前只是在一個咨詢階段，并沒有形成實(shí)質(zhì)性方案。

　　回A欲望迫切

　　與此前市場傳說的借殼三聯(lián)商社回A相比，通過同樣是問題公司的中關(guān)村上市，國美的想法要清晰許多。

　　1997年2月28日，通過虛構(gòu)利潤5.4億元、虛增資本公積6.57億元非法牟利的瓊民源，被管理層停牌而成為臭名昭著的問題股。同樣時隔兩年，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，以北京住宅開發(fā)建設(shè)集團(tuán)總公司居主導(dǎo)的中關(guān)村股份18742.347萬股與瓊民源社會公眾股股東18742.347萬股按1∶1比例等量置換，至此，中關(guān)村成為歷史遺留問題股。

　　盡管同樣有著諸多問題，但中關(guān)村在地產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源和發(fā)展前景使得國美對其具有極高的預(yù)期。在2008年5月7日，意欲將中關(guān)村變?yōu)槠涞禺a(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，鵬潤地產(chǎn)將價值180億元的地產(chǎn)業(yè)務(wù)放入A股上市公司中關(guān)村。然而，目前整體地產(chǎn)股市場的疲軟狀態(tài)，對于其此前的預(yù)期多少產(chǎn)生了影響。據(jù)中關(guān)村第一大股東北京鵬泰投資有限公司反映，由于今年宏觀調(diào)控力度超出預(yù)期，緊縮貨幣政策對國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊巨大，北京鵬潤地產(chǎn)控股有限公司擬注入中關(guān)村的房地產(chǎn)類資產(chǎn)盈利前景看淡。

　　這也成為業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的“將未上市門店資產(chǎn)注入地產(chǎn)股中關(guān)村”的原因。另外，有證券分析師為記者分析，國美如果將未上市門店資產(chǎn)注入中關(guān)村，可以壯大其股本，實(shí)現(xiàn)中關(guān)村的高市值，有利于中關(guān)村在重組中獲得更多的資金支持。而何陽青則對記者表示，目前公司的現(xiàn)金充裕，對于香港上市的“國美控股(0493.HK)”回歸國內(nèi)A股問題才是其努力解決的重要問題。

　　對于國美這種A股回歸的迫切欲望，東方證券分析師郭先生認(rèn)為，這應(yīng)該與國美當(dāng)前H股市場表現(xiàn)不無關(guān)系。據(jù)知名證券公司美林今年8月13日的報(bào)告，美林維持國美電器“跑輸大市”評級，認(rèn)為其門店銷售增長透明度減少，目標(biāo)價由4.25港元降至3.8港元。報(bào)告指出，并購及毛利率擴(kuò)張是國美業(yè)績增長的關(guān)鍵動力；而第二季同店銷售增長由首季3.17%下滑至-2.7%,預(yù)計(jì)下半年增長趨勢下跌。而反觀蘇寧電器(002024.SZ)在國內(nèi)A股市場的表現(xiàn)，近期則始終停留在每股40元左右，這對于在國內(nèi)家電連鎖市場上一直意圖排除競爭對手的國美，不啻一種刺激。

　　謀劃市場布局

　　事實(shí)上，謀劃資本市場的轉(zhuǎn)身，更多緣于國美家電市場布局的考慮。即使是最初的收購三聯(lián)商社2700萬股，也是期望通過三聯(lián)商社在山東的優(yōu)質(zhì)渠道資源和品牌積累，把控住在山東地區(qū)的主導(dǎo)地位，收購僅僅是其在全國銷售網(wǎng)絡(luò)布局上走的一步棋。現(xiàn)如今，盡管蘇寧電器門店網(wǎng)絡(luò)在600家左右，僅為國美的一半，銷售規(guī)模也只有其50%，但在整個家電連鎖行業(yè)內(nèi)，其仍然具有與國美抗衡的實(shí)力，而300多家未上市門店對于國美的市場布局有著重要作用。據(jù)其內(nèi)部人士表示，300多家未上市門店在其銷售渠道總量中占1/3，帶來的營收能達(dá)到已上市門店?duì)I收的近1/3，如何將這部分資產(chǎn)優(yōu)化，成為國美首要考慮的。也有分析師認(rèn)為，國美試圖通過大肆并購，市場占有率增加，達(dá)到在家電零售市場的絕對優(yōu)勢地位，這將有利于未來與蘇寧在二三線城市的爭奪，而目前，二者爭奪的重點(diǎn)尚集中在一線城市和主要的二線城市。

　　現(xiàn)下，通過一系列并購行為，占據(jù)了絕大部分版圖的國美，對于“國美電器門店上市”及“紅籌回歸A股”的問題，已經(jīng)不是“是與非”的考慮。何陽青向記者明確表示，國美將對非上市部分與上市部分統(tǒng)籌考慮，并提供一個整體的回歸A股解決方案。而對于三聯(lián)商社遺留問題，他透露，預(yù)計(jì)近期將完成股權(quán)交割，之后跟其他股東共同討論完成重組。

　　“我們現(xiàn)在要做的就是，等待中國證監(jiān)會對中關(guān)村董事會提出的重組方案的審批結(jié)果。”他告訴記者。( 王琦)