今年以來，在政策的刺激下，家電銷售持續(xù)走高。隨著政策效果的進一步顯現(xiàn)以及房地產(chǎn)對新置需求的拉動，家電行業(yè)增長有望持續(xù)。同時，目前家電板塊估值仍處于相對低位，因而龍頭公司仍可關注。

　　家電銷售持續(xù)走高

　　2009年1-10月，家用電器和音像設備類零售額達到2619億元，同比增長14.36%。從單月零售數(shù)據(jù)看，2009年2月份同比增幅為負值，但考慮到2008年春節(jié)在2月份，而2009年春節(jié)在1月份，剔除春節(jié)因素，將1月和2月數(shù)據(jù)加總比較，2009年1-2月家用電器和音像設備類零售額為498.4億元，較2008年同期仍然是保持增長的，增幅為4.62%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，5月份以來其增幅一直保持在14%以上，10月份單月零售額更是達到350億元，同比增長39.90%。家電行業(yè)零售額增速的不斷加快，表明家電銷售處于持續(xù)回暖中。

　　內需刺激政策效應逐步顯現(xiàn)

　　今年以來，政府出臺了一系列刺激家電消費的政策。2月“家電下鄉(xiāng)”開始向全國推廣；5月份擴大家電下鄉(xiāng)的補貼品種，并對高能效等級空調進行補貼；6月份開始提高大部分家電產(chǎn)品出口退稅；8月份開始在北京、上海等地實施“以舊換新”補貼試點等。政策刺激力度不斷加大，效果也進一步顯現(xiàn)。

　　“家電下鄉(xiāng)”很大程度上拉動了農村家電新置的需求。“家電下鄉(xiāng)”政策包括，對農民購買納入補貼范圍的家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品給予產(chǎn)品銷售價格13%的財政補貼，以激活農民購買能力，擴大農村消費。目前該政策已推廣至全國，補貼產(chǎn)品范圍逐漸加大，補貼流程也日益簡化，這對農村家電市場的拉動效果明顯。

　　2009年來，家電下鄉(xiāng)銷量及銷售基本成逐月增長態(tài)勢，僅8月和9月出現(xiàn)環(huán)比下滑。但10月登記銷售的下鄉(xiāng)產(chǎn)品數(shù)量高達704.68萬臺，銷售金額達120.22億元，環(huán)比增長123.00%、94.59%，一舉扭轉連續(xù)兩個月下滑的頹勢。

　　據(jù)悉，家電下鄉(xiāng)的政策目標是用四年時間基本使農村主要家電產(chǎn)品擁有率達到城市2000年的水平。按此目標，湘財證券分析師劉飛燁、陳鋼測算出2008-2012年保有量相對較低的空調、冰箱復合增長率將分別達33.15%和27.62%，洗衣機將達16.52%，農村市場彩電保有量較高，復合增長率相對空調、冰箱稍低，但仍將保持4.12%的增長。分析師預計2009-2012年農村主要家電產(chǎn)品總需求達3.73億臺，其中新增需求2.72億臺，更新需求1億臺，累計銷售額將達5940億元。按照2009年國家財政200億元用于家電下鄉(xiāng)補貼的預算安排，2009年內將拉動農村家電消費達1538億元。

　　同時，“以舊換新”還將促進城鎮(zhèn)家電更新需求。與家電下鄉(xiāng)拉動農村家電的新置需求不同，以舊換新政策的出臺主要是針對城鎮(zhèn)家電的更新需求。“以舊換新”政策目前主要在北京、上海、天津、江蘇、浙江、山東、廣東、長沙和福州等9地進行試點。這9個省市大都為經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，消費能力較強。截至10月12日，試點啟動兩個月以來，九大試點省市“以舊換新”共回收舊家電107.5萬臺，銷售新家電76.8萬臺，銷售額達30.34億元。2009年國家有20億元財政補貼用于“以舊換新”政策，試點城市以舊換新政策均已步入正軌，分析師認為，政策的刺激將加速城鎮(zhèn)家電的更新?lián)Q代�！耙耘f換新”對城鎮(zhèn)家電重置消費的拉動將在四季度有全面釋放。

　　另外，房地產(chǎn)市場的景氣也對家電新房新置需求拉動明顯。湘財證券分析師劉飛燁、陳鋼預計2009年4季度房地產(chǎn)拉動的各類家電銷量增長將分別為空調8.8%、彩電4.2%、冰箱5.4%、洗衣機4.5%。

　　行業(yè)相對估值仍處于低位

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，今年以來，申萬家用電器板塊的漲幅為127.33%，高于上證指數(shù)82.37%和滬深300指數(shù)100.38%的漲幅。家電板塊的良好表現(xiàn)，主要得益于其在政策支持下的基本面改善。但橫向比較看，作為今年復蘇勢頭最為強勁的行業(yè)之一，家電板塊的漲幅僅處于中游偏上的位置。

　　從橫向估值的角度來看，目前家電板塊的相對估值依然較低。申萬家用電器板塊的市盈率(TTM，剔除負值)為27.53倍，僅高于交通運輸、采掘、金融服務和信息服務，相對于上游的電子元器件和下游的商業(yè)零售仍有近50%和30%的折價。分析師指出，家電行業(yè)依靠其議價和成本控制力，其盈利情況明顯好于上下游。如此大幅折價與此并不匹配。在未來市場環(huán)境依然可以看好的背景下，行業(yè)中的龍頭公司仍值得重點關注。