中新網(wǎng)6月21日電 新加坡《聯(lián)合早報(bào)》21日刊發(fā)法國(guó)經(jīng)濟(jì)分析委員會(huì)委員讓•皮薩尼費(fèi)里的評(píng)論文章《G20的下一個(gè)考驗(yàn)》，文章說(shuō)，兩場(chǎng)20國(guó)會(huì)議正值世界大國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策正從財(cái)政刺激轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮之際。不過(guò)，不是所有人都對(duì)此作法表示認(rèn)同。文章并分析了如果歐洲和美國(guó)進(jìn)入長(zhǎng)期的預(yù)算調(diào)整期，而新興市場(chǎng)國(guó)家維持不變，將會(huì)出現(xiàn)的四種情況。

　　文章摘編如下：

　　在釜山會(huì)議前，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納告誡不要實(shí)行“廣泛、無(wú)差別地提前財(cái)政緊縮的行動(dòng)”，強(qiáng)調(diào)必須“配合企業(yè)界復(fù)蘇的步伐”。

　　但他的警告并沒(méi)有獲得其它國(guó)家財(cái)長(zhǎng)的附和。相反的，他們強(qiáng)調(diào)“可持續(xù)的公共財(cái)政的重要性”和“確保財(cái)政可持續(xù)性措施”的必要。對(duì)謹(jǐn)慎、分階段解除經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的強(qiáng)調(diào)已不復(fù)存在，會(huì)議公報(bào)對(duì)尋求重新平衡幾乎完全忽視。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家正面對(duì)財(cái)政預(yù)算窘境

　　這樣的改變首先會(huì)影響歐洲。在釜山會(huì)議前，南歐國(guó)家為了緩解市場(chǎng)對(duì)其債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)，宣布了重大的財(cái)政重組方案。緊接著，英國(guó)首相卡梅倫宣布“未來(lái)多年會(huì)是痛苦的年頭”。德國(guó)總理默克爾推出了一項(xiàng)1000億美元的緊縮方案，法國(guó)總理菲永也提出了800億美元的類(lèi)似方案。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家正面對(duì)財(cái)政預(yù)算窘境，2009年的平均赤字是GDP的9%，國(guó)債占GDP的比重將從危機(jī)前的70%上升到2015年的超過(guò)100%。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，要在2030年把國(guó)債比例減少到60%，需要在2010到2020年間，作出幾乎是GDP9個(gè)百分點(diǎn)的預(yù)算調(diào)整。一些國(guó)家過(guò)去雖然做過(guò)類(lèi)似規(guī)模的調(diào)整，但涉及整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的調(diào)整是史無(wú)前例的。

　　調(diào)整的過(guò)程會(huì)有多痛苦？過(guò)去，一些國(guó)家的調(diào)整是無(wú)痛苦的。這是因?yàn)樗鼈冊(cè)谕瞥鲐?cái)政緊縮計(jì)劃時(shí)，長(zhǎng)期利率降低了，個(gè)人儲(chǔ)蓄下降，或出口因匯率貶值而猛增(或三者同時(shí)發(fā)生)。但如今的情況是低利率和高個(gè)人負(fù)債，只有匯率效應(yīng)還可能有所幫助。

　　事實(shí)上，貨幣貶值已經(jīng)在歐洲出現(xiàn)。許多觀察家認(rèn)為，歐元對(duì)美元從2009年的1.5元下跌到近期的1.2，短期內(nèi)足以化解緊縮政策對(duì)增長(zhǎng)所造成的負(fù)面沖擊。

　　　美國(guó)國(guó)會(huì)不會(huì)容忍美元兌歐元的升值

　　但只有在美國(guó)沒(méi)有采取同樣策略，依舊維持世界商品最終消費(fèi)國(guó)的地位，這樣的情況才能持續(xù)。然而，這恐怕會(huì)有變數(shù)。即便美國(guó)政府進(jìn)一步推遲實(shí)施緊縮計(jì)劃，國(guó)會(huì)也不會(huì)容忍美元兌歐元的升值，讓歐洲出口商變得更具競(jìng)爭(zhēng)力，和把維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重?fù)?dān)轉(zhuǎn)移到美國(guó)消費(fèi)者身上。

　　更為重要的是，日益驚慌的債券市場(chǎng)最終也會(huì)對(duì)美國(guó)公共財(cái)政的穩(wěn)定性提出置疑。

　　相對(duì)于歐洲主要國(guó)家如德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)，美國(guó)的財(cái)政狀況好不到哪里，事實(shí)上是更糟。然而，因?yàn)闅W盟是由個(gè)別成員國(guó)組成，所以市場(chǎng)先置疑最脆弱國(guó)家償還債務(wù)的能力。此外，歐洲因?yàn)椴幌碛邪踩�避風(fēng)港的效應(yīng)，所以最先感受到壓力。

　　幸運(yùn)的是，發(fā)展中國(guó)家的公共財(cái)政狀況卻全然不同。一些因?yàn)槿�球貿(mào)易體系崩潰而受到資本逆流的沖擊，但卻沒(méi)有面對(duì)內(nèi)部調(diào)整的挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)信貸蓬勃未來(lái)可能成為問(wèn)題，但在此次金融危機(jī)中，新興市場(chǎng)國(guó)家的銀行大多沒(méi)有受到波及。因此，國(guó)內(nèi)非金融行業(yè)也沒(méi)有面對(duì)去杠桿化的問(wèn)題。

　　更為重要的是，這些國(guó)家面對(duì)的財(cái)政挑戰(zhàn)比發(fā)達(dá)國(guó)家小得多。事實(shí)上，幾乎可以說(shuō)是沒(méi)有什么問(wèn)題。它們的國(guó)債和GDP的比重是40%，預(yù)算赤字占GDP的比例也比發(fā)達(dá)國(guó)家低4個(gè)百分點(diǎn)。考慮到它們潛在的更快增長(zhǎng)能力，不需要太大的努力就能將債務(wù)比率控制在40%內(nèi)。

　　四種可能出現(xiàn)的結(jié)果

　　如果歐洲和美國(guó)進(jìn)入長(zhǎng)期的預(yù)算調(diào)整期，而新興市場(chǎng)國(guó)家維持不變，將會(huì)出現(xiàn)什么情況呢？如果20國(guó)集團(tuán)內(nèi)的南北差距加大又會(huì)如何呢？以下是四種可能出現(xiàn)的結(jié)果。

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯放緩。不管新興市場(chǎng)國(guó)家用什么方法來(lái)維持內(nèi)需，和把出口目的地從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向其它發(fā)展中國(guó)家，歐美(還沒(méi)算上日本)這些大經(jīng)濟(jì)體的困境，必定會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)影響。

　　其次，新興國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而加速資本和人才流向新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　第三，發(fā)達(dá)國(guó)家將需要貨幣支持，這意味著多年的低利率政策，而發(fā)展中國(guó)家的貨幣需求將大相徑庭。最終，固定匯率的聯(lián)系匯率制將在壓力下崩潰，因?yàn)橥瑯拥呢泿耪�策不可能適合兩個(gè)不同的地區(qū)。

　　最后，和2009年處理共同面對(duì)的挑戰(zhàn)的情況不同，20國(guó)集團(tuán)必須處理它們的分歧。20國(guó)集團(tuán)在金融危機(jī)時(shí)發(fā)揮了效用，全球經(jīng)濟(jì)的新階段所帶來(lái)的考驗(yàn)，將是它展示應(yīng)變能力的新挑戰(zhàn)。

　　多倫多峰會(huì)將為評(píng)估20國(guó)集團(tuán)適應(yīng)新環(huán)境的能力，提供首次機(jī)會(huì)。