多倫多峰會(huì)：能否重建財(cái)經(jīng)政策共識(shí)

　　眼見(jiàn)各經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)冷熱不均，退出經(jīng)濟(jì)刺激的政策漸顯分化，可以預(yù)見(jiàn)，本屆峰會(huì)將有美國(guó)與歐洲關(guān)于何時(shí)緊縮以及歐美與中國(guó)對(duì)人民幣匯率問(wèn)題的兩個(gè)交鋒。但各自為政將促發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，相信會(huì)迫使各方最終達(dá)成理性的妥協(xié)，以求得鞏固全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本目的。如果本次峰會(huì)提振投資者信心，那將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不可逆轉(zhuǎn)的契機(jī)。

　　明天，新一輪二十國(guó)金融峰會(huì)將在加拿大多倫多舉行。在全球各經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)冷熱不均，退出經(jīng)濟(jì)刺激的政策漸顯分化，以及在歐洲貨幣危機(jī)帶來(lái)新的不確定因素的大背景下，如何協(xié)調(diào)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策取向，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的勢(shì)頭將是最重要的議題。如何既達(dá)成共識(shí)，又能保護(hù)各自核心利益，考驗(yàn)著各國(guó)領(lǐng)袖們的智慧。

　　若從各國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)和在退出刺激政策上已經(jīng)做出的選擇來(lái)劃分，則二十國(guó)集團(tuán)分為三個(gè)陣營(yíng)。第一陣營(yíng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，政策開(kāi)始從緊，包括中國(guó)、印度、巴西等新興國(guó)家，也包括受危機(jī)影響較小的澳大利亞和加拿大。今年首季，中國(guó)GDP年增速高達(dá)11.9%，巴西、印度均在9%左右，澳大利亞3%，加拿大6%，與此同時(shí)，通脹壓力顯現(xiàn)，巴西、印度的通脹率均在向10%邁進(jìn)，中國(guó)5月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)亦上升7%。在政策取向上，除中國(guó)外，上述各國(guó)均已開(kāi)始提升利率，有的也開(kāi)始削減財(cái)政開(kāi)支。第二個(gè)陣營(yíng)是美國(guó)，堅(jiān)定維持寬松的貨幣政策和財(cái)政政策。雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)比較有力，但基礎(chǔ)不穩(wěn)。首季GDP增長(zhǎng)率為3%，房?jī)r(jià)企穩(wěn)，失業(yè)率緩慢下降，但新就業(yè)創(chuàng)造仍然微小。美聯(lián)儲(chǔ)6月23日再次表示，要長(zhǎng)時(shí)間維持現(xiàn)在0%至0.25%的基準(zhǔn)利率，奧巴馬總統(tǒng)也坦言削減赤字不是當(dāng)務(wù)之急。第三陣營(yíng)是以德、法、英為代表的歐洲，德、法、英今年首季GDP同比增長(zhǎng)分別為1.6%，1.2%，-0.2%，是二十國(guó)集團(tuán)里經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最為乏力的區(qū)域，刺激還是緊縮，左右為難。

　　隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，歐洲經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性大增，根據(jù)6月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，芬蘭已成首個(gè)經(jīng)濟(jì)二次探底的歐盟國(guó)家。為保護(hù)歐元地位，重新取信于投資者，傳統(tǒng)上財(cái)務(wù)保守的德國(guó)在削減財(cái)政赤字上占了上風(fēng)。德國(guó)在6月宣布，未來(lái)4年將削減近1000億美元的財(cái)政赤字，在2014年前把年財(cái)政赤字降至GDP的3%以下。法國(guó)亦同時(shí)宣布，在未來(lái)3年內(nèi)削減財(cái)政開(kāi)支550億美元。德法的思維邏輯是，通過(guò)削減財(cái)政赤字以鞏固歐元，降低借貸利率；同時(shí)利用歐元貶值以出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。歐元區(qū)以外的英國(guó)，在保守黨自由黨聯(lián)合政府上臺(tái)后，財(cái)政政策出現(xiàn)了180度急轉(zhuǎn)彎，本周也跟隨德法宣布了有史以來(lái)涵蓋面最廣的削減財(cái)政赤字政策，意在五年內(nèi)削減超過(guò)1500億美元的財(cái)政赤字。

　　占世界經(jīng)濟(jì)四分之一的份額的歐洲出現(xiàn)貨幣危機(jī)，加大了世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性，而歐洲大規(guī)模財(cái)政緊縮的政策回應(yīng)，結(jié)果可能適得其反。處在這樣的背景下，中國(guó)，美國(guó)，以及德、法、英，作為這三大陣營(yíng)的主要角色，非得借此峰會(huì)協(xié)調(diào)政策以提振全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的可持續(xù)性不可，當(dāng)然，同時(shí)也會(huì)為各自利益提出針?shù)h相對(duì)的解決之道。

　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬6月17日在給二十國(guó)峰會(huì)的公開(kāi)信中強(qiáng)悍地表明了三個(gè)觀點(diǎn)。第一，靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家應(yīng)更多靠?jī)?nèi)需來(lái)拉動(dòng)，并實(shí)行更市場(chǎng)化的匯率機(jī)制以解決全球經(jīng)濟(jì)的失衡；第二，削減債務(wù)應(yīng)當(dāng)是中期目標(biāo)，當(dāng)務(wù)之急是保持刺激和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第三，加快金融監(jiān)管改造，跟上美國(guó)步伐。以上三點(diǎn)似可作如下解讀，即中國(guó)、德國(guó)別再依賴出口了，人民幣快點(diǎn)升值；歐洲現(xiàn)在別忙著削減開(kāi)支，理該繼續(xù)保持刺激經(jīng)濟(jì)政策；金融改革么，還是由美國(guó)主導(dǎo)，請(qǐng)趕緊表態(tài)支持吧！

　　中國(guó)外交部6月18日提出了我國(guó)對(duì)多倫多峰會(huì)的四點(diǎn)期望：鞏固世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭；推動(dòng)IMF改革，給新興市場(chǎng)更多發(fā)言權(quán)；關(guān)注發(fā)展問(wèn)題；反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義，推動(dòng)多哈談判。很清楚，中國(guó)在提醒各方，我們有共同的目標(biāo)，而新興國(guó)家要在國(guó)際金融領(lǐng)域有更大的發(fā)言權(quán)。德法英甚至包括日本則以趕在峰會(huì)前宣布詳細(xì)的財(cái)政緊縮計(jì)劃表明了立場(chǎng)。

　　可以預(yù)見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)政策上，峰會(huì)將有美國(guó)與歐洲關(guān)于何時(shí)緊縮以及歐美與中國(guó)對(duì)人民幣匯率問(wèn)題的兩個(gè)交鋒。歐洲的財(cái)政緊縮，其規(guī)模大，時(shí)間急，影響廣，大大增加了歐洲把全球帶向二次探底的幾率。歐洲的算盤是，靠出口即很大程度上靠美國(guó)、中國(guó)的消費(fèi)者把歐洲拉出泥潭。美國(guó)不愿意背負(fù)更大的貿(mào)易赤字，中國(guó)也不愿意看到歐洲對(duì)中國(guó)產(chǎn)品需求的下降。有關(guān)人民幣匯率以及相關(guān)貿(mào)易保護(hù)主義的交鋒，原來(lái)市場(chǎng)預(yù)計(jì)雙方在峰會(huì)上的正面較量不可避免。雖然我國(guó)央行發(fā)表“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的講話，從6月21日開(kāi)始實(shí)施新的匯改措施，不過(guò)筆者判斷，歐美在峰會(huì)上仍會(huì)就匯率、人民幣升值幅度和速度繼續(xù)向中國(guó)施壓，我們?cè)趫?jiān)決頂住壓力的同時(shí)，更應(yīng)在貿(mào)易保護(hù)主義問(wèn)題上回?fù)魵W美。

　　盡管各國(guó)各自面臨艱難的選擇，臺(tái)前幕后紛爭(zhēng)不斷，但相信各自為政將促發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)迫使各方最終達(dá)成理性的妥協(xié)，以求得鞏固全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本目的。如果本次峰會(huì)提振投資者信心，那將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不可逆轉(zhuǎn)的契機(jī)。這要看峰會(huì)能否在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)政策上達(dá)成以下共識(shí)：一，中國(guó)和美國(guó)能采用具體措施幫助歐洲渡過(guò)貨幣危機(jī)。我們可以在主權(quán)債務(wù)投資，直接投資，進(jìn)口等方面支持歐洲。歐洲和歐元的強(qiáng)大可以抑制美國(guó)和美元的獨(dú)大。二，歐洲應(yīng)減緩財(cái)政緊縮步調(diào)，而把經(jīng)濟(jì)恢復(fù)作為2010年首要政策目標(biāo)。三，在人民幣匯率問(wèn)題上明確尊重中國(guó)主權(quán)，支持中國(guó)對(duì)匯率改革機(jī)制和時(shí)機(jī)選擇，不妨礙中國(guó)繼續(xù)成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的火車頭；四，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)的國(guó)家避免過(guò)快收緊，在目前經(jīng)濟(jì)有放緩跡象和通脹預(yù)期下降的情況下，注重保持更加中性的經(jīng)濟(jì)政策；五，在增收銀行稅，提高資本金，加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)等金融改革問(wèn)題上不急于求成。

　　(作者聞濤系CFA特許金融分析師)