繼9日獲中國證監(jiān)會批準進行A股IPO(首次公開發(fā)行)，中國農(nóng)業(yè)銀行10日通過香港交易所H股上市聆訊，向登陸滬港資本市場邁出了堅實一步。作為我國最后一家上市的大型國有商業(yè)銀行，農(nóng)行此次上市備受市場矚目，記者就有關熱點問題采訪了相關專家和專業(yè)分析師。

　　發(fā)行規(guī)模確定戰(zhàn)略配售啟動

　　根據(jù)農(nóng)行預披露的招股說明書，農(nóng)行擬發(fā)行約222.35億股A股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權，占A＋H股發(fā)行完成后總股本的7%；假如全額行使超額配售選擇權，則發(fā)行約255.70億股A股，占比7.87%。

　　與A股發(fā)行同步，農(nóng)行擬通過香港公開發(fā)行和國際配售發(fā)行約254.11億股H股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權，H股股份占發(fā)行后總股本的8%；假如全額行使超額配售選擇權，H股股份則占比9%。

　　“目前，市場的流動性還是比較寬松的，農(nóng)行的發(fā)行規(guī)模大致符合市場預期。戰(zhàn)略配售機制的采用，也可以看出考慮了A股的市場承受力。就目前的市場規(guī)模和流動性而言，市場有能力承接銀行融資�！苯鹑趯＜疫B平對記者說。

　　根據(jù)預披露的招股說明書，本次農(nóng)行A股發(fā)行將采用向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式，H股也將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。

　　據(jù)悉，包括國外大型金融機構、國際著名跨國企業(yè)、境內(nèi)外主權基金、香港富商、保險、電力、鐵路、石化等央企集團在內(nèi)的十多家投資方已向農(nóng)行表示了投資意向，它們或將成為農(nóng)行首批A股戰(zhàn)略配售對象及H股基石投資者。

　　農(nóng)行的預披露招股說明書中并未明確A股戰(zhàn)略配售部分的比例，但從2006年以來采用戰(zhàn)略配售的14單大型IPO情況來看，戰(zhàn)略配售比例通常在40%左右。依此比例，除戰(zhàn)略配售之外向公眾投資者發(fā)行的股份比例會在60%左右。

　　發(fā)現(xiàn)投資價值實現(xiàn)持續(xù)增長

　　中央財經(jīng)大學教授郭田勇表示，農(nóng)行因與“三農(nóng)”相關，在人們的印象中財務狀況似乎較羸弱。但從農(nóng)行預披露的招股書可看出，近年來其資產(chǎn)質(zhì)量有明顯改善，一些投資價值在數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。

　　就盈利能力及增長前景而言，2009年農(nóng)行的平均凈資產(chǎn)收益率為20.5%，在四大商業(yè)銀行中名列第二。另一方面，農(nóng)行的貸款和存款比為55.2%，與其資金來源的成本一樣在四大行中最低，2009年末的存款付息率僅為1.49%，從而可為農(nóng)行凈利潤的持續(xù)增長提供支持。

　　農(nóng)行的中間業(yè)務發(fā)展引人注目。根據(jù)農(nóng)行預披露的招股書，農(nóng)行2009年凈手續(xù)費及傭金增長率達49.8%，位居四大商業(yè)銀行之首。結算與清算業(yè)務、銀行卡業(yè)務、顧問和咨詢業(yè)務及電子銀行業(yè)務增長迅速。

　　“在收入總量、發(fā)展速度和比例結構方面，農(nóng)行的中間業(yè)務應該還有提升空間。”郭田勇說，作為最大零售銀行，農(nóng)行擁有3.2億多個人客戶和3.65億張銀行卡持卡客戶，加上龐大的零售客戶基礎帶來的交叉銷售契機，農(nóng)行在發(fā)展中間業(yè)務方面有很大機遇。

　　目前，市場對農(nóng)行本次IPO和未來發(fā)展的疑慮，主要集中于其發(fā)行規(guī)模大，以及農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務能否盈利等方面。

　　對此，有關分析人士認為，通過發(fā)行結構安排，農(nóng)行真正向公眾發(fā)行的規(guī)模低于市場預期；近年來農(nóng)行的不良貸款保持了持續(xù)下降態(tài)勢。在包括農(nóng)村在內(nèi)的縣域金融方面，農(nóng)行的定價能力較強，在網(wǎng)點渠道、產(chǎn)品服務、客戶資源、服務體系方面有優(yōu)勢。在國家對“三農(nóng)”支持力度不斷加大、農(nóng)行三農(nóng)金融事業(yè)部制改革積極推進的背景下，農(nóng)行未來的業(yè)務成長空間大。

　　中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍認為，農(nóng)行的“三農(nóng)”業(yè)務屬于發(fā)展中的業(yè)務，發(fā)展?jié)摿�較大。此外，農(nóng)行并不是單純做“三農(nóng)”業(yè)務，在大約2.36萬個網(wǎng)點中，有1萬多個網(wǎng)點在城市，這些城市網(wǎng)點和其他銀行相比同樣具有競爭力。同時，橫跨城鄉(xiāng)的農(nóng)行將會獲益于未來中國城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展。

　　預披露招股書公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度農(nóng)行業(yè)績繼續(xù)大幅提升，實現(xiàn)凈利潤249.79億元，同比增長38.5%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，一季度末不良貸款率進一步降至2.46%，撥備覆蓋率升至123%，信貸成本的壓力有所緩解。

　　有分析人士認為，受益于縣域業(yè)務的較大增長潛力，以及股改后效率的提升和成本的下降，未來幾年農(nóng)行的盈利年增長速度預計將會比同業(yè)高。

　　發(fā)行價格待定路演即將展開

　　農(nóng)行IPO的融資規(guī)模大致確定，但發(fā)行價格依然需等待數(shù)日。按照IPO的一般程序，上市公司的路演詢價將在“過會”后進行。IPO的目標價格或估值水平，一般根據(jù)路演情況、公司內(nèi)在價值、市場供求關系、資本市場整體狀況等綜合考量。

　　據(jù)悉，農(nóng)行將于下周四(17日)開始全國路演詢價，首站北京。對于我國大型商業(yè)銀行上市的收官之作，一些海內(nèi)外機構投資者對農(nóng)行IPO興趣頗濃。

　　記者在采訪中了解到，對于農(nóng)行這個國內(nèi)最大的保險資產(chǎn)托管銀行，一些大型保險公司對農(nóng)行IPO表現(xiàn)出了很大的興趣。中國人壽日前明確表示，將以戰(zhàn)略配售投資者身份參與農(nóng)行A股發(fā)行，并密切關注H股發(fā)行價格。同樣，由于基金公司與農(nóng)行是長期合作關系，有一些大型基金公司表示會積極參與認購。此外，國家電網(wǎng)等央企集團也向農(nóng)行明確表示了投資意向。

　　在海外，一些投資者因為看好中國經(jīng)濟的發(fā)展前景、看好橫跨城鄉(xiāng)的農(nóng)行的發(fā)展前景，對認購農(nóng)行股份同樣表現(xiàn)出了濃厚興趣。其中，多家大型主權基金、一些香港富商明確表示了投資意向。

　　與工行、中行、建行在上市前引入了境外戰(zhàn)略投資者不同，農(nóng)行此次上市前引入的唯一戰(zhàn)略投資者是全國社保基金。不過，農(nóng)行并不乏境外戰(zhàn)略合作者。據(jù)悉，繼本月初農(nóng)行與荷蘭合作銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議之后，本月內(nèi)還將與其他國際著名商業(yè)銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，展開業(yè)務合作。 (記者劉詩平吳雨劉琳 )