“服務(wù)三農(nóng)”特色與“錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”可待加強(qiáng)
編前語(yǔ)6月9日,證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)將審議農(nóng)行的首發(fā)申請(qǐng)。在當(dāng)前股市弱勢(shì)振蕩的環(huán)境下,業(yè)內(nèi)人士對(duì)于農(nóng)行IPO的影響存在較大分歧。悲觀者認(rèn)為農(nóng)行的發(fā)行和融資規(guī)模都將令市場(chǎng)承受重壓;樂(lè)觀者則看重農(nóng)行“服務(wù)三農(nóng)”的政策背景以及與其他商業(yè)銀行相比的“錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”,指出應(yīng)當(dāng)全面看待農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,此次定價(jià)將存在一定“折扣”,這將為農(nóng)行股票上市后反彈補(bǔ)漲埋下伏筆。
作為四大國(guó)有銀行中最后一家上市的銀行,毫無(wú)疑問(wèn),農(nóng)行的IPO可算得是今年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最為惹人注目的“大事件”之一。日前,農(nóng)行公布了自己的A股招股說(shuō)明書(申報(bào)稿),關(guān)系其資產(chǎn)質(zhì)量的一系列最新數(shù)據(jù)出爐,而隨著9日首次過(guò)會(huì)時(shí)點(diǎn)的臨近,市場(chǎng)最為關(guān)注的發(fā)行定價(jià)、融資規(guī)模等信息也將浮出水面。對(duì)此,業(yè)內(nèi)究竟有著怎樣的解讀和預(yù)期?
既然為后來(lái)者,農(nóng)行IPO在即,其資產(chǎn)質(zhì)量不免要被拿來(lái)與已經(jīng)成功上市的工行、中行以及建行作一番比較。若就業(yè)績(jī)?cè)鏊俣,農(nóng)行的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,農(nóng)行2009年的凈利潤(rùn)增速為四大行之冠;今年首季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.5%,在四大行中也位居前列。無(wú)疑,這樣的成績(jī)叫人對(duì)上市在即的農(nóng)行充滿期待。
不過(guò),有分析師強(qiáng)調(diào),在農(nóng)行資產(chǎn)總值高基數(shù)的背景下,如此高增長(zhǎng)的可持續(xù)性還需要觀察,而與之相比,農(nóng)行的不良貸款率以及撥備覆蓋率等數(shù)據(jù)顯得并不樂(lè)觀,這很有可能成為拖累其定價(jià)的重要因素。的確,數(shù)據(jù)顯示,2009年農(nóng)行不良貸款率為2.91%,高于其他三大行約1.5%的水平;就撥備覆蓋率而言,農(nóng)行在四大行中也處于偏低水平。
“就農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量而言,我認(rèn)為應(yīng)該全面地看!睂(duì)此,東方證券高級(jí)分析師金麟6月8日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。“農(nóng)行存量風(fēng)險(xiǎn)較大,但增量貸款質(zhì)量較好!边@是他給出的綜合評(píng)價(jià)。
金麟進(jìn)一步對(duì)記者表示,由于前期改革成本等因素影響,目前農(nóng)行的不良貸款率較同行確實(shí)較高,但是,應(yīng)當(dāng)看到,2008年至2009年,其不良貸款生成率表現(xiàn)良好,資產(chǎn)質(zhì)量較之前穩(wěn)定!斑@一方面得益于農(nóng)行建立了自上而下的風(fēng)控體系,另一方面是因?yàn)槠湟肓藝?guó)際先進(jìn)的風(fēng)控工具和技術(shù)!彼治稣f(shuō),“整體而言,農(nóng)行的歷史不良率較高,但當(dāng)前的趨穩(wěn)有利于其逐步減輕歷史負(fù)擔(dān)。”就撥備覆蓋率而言,金麟認(rèn)為,盡管整體而言撥備覆蓋率較低,但是要區(qū)分預(yù)計(jì)損失的單獨(dú)計(jì)提和組合計(jì)提兩種方式來(lái)看,單獨(dú)計(jì)提對(duì)應(yīng)的是過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn),而組合計(jì)提對(duì)應(yīng)的是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)!皬慕M合計(jì)提來(lái)看,農(nóng)行較之同業(yè)水平并不算太差!彼硎尽
在進(jìn)行資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)比的過(guò)程中,農(nóng)行獨(dú)特的“服務(wù)三農(nóng)”功能也較多被業(yè)內(nèi)提及。有機(jī)構(gòu)質(zhì)疑,這部分政策性的定位或許會(huì)對(duì)農(nóng)行創(chuàng)造資本價(jià)值的能力形成制約。不過(guò),也有分析人士認(rèn)為,農(nóng)行的“服務(wù)三農(nóng)”定位可能恰恰成為其有別于其他上市銀行的優(yōu)勢(shì)。
中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛?cè)涨氨硎,農(nóng)行的“三農(nóng)”業(yè)務(wù)比較符合國(guó)務(wù)院支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的定位,對(duì)“三農(nóng)”業(yè)務(wù)獨(dú)立考核也對(duì)農(nóng)行以后的發(fā)展有很大幫助。同時(shí),農(nóng)行將受益于城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn),發(fā)展?jié)摿Ω蟆?/p>
金麟則認(rèn)為,“服務(wù)三農(nóng)”這部分業(yè)務(wù)能否從政策性向商業(yè)性轉(zhuǎn)變將成為農(nóng)行上市后一個(gè)可以持續(xù)關(guān)注的點(diǎn),如果對(duì)接成功,事實(shí)上將有助于農(nóng)行成為眾多上市銀行中一家更具特色的銀行。
“事實(shí)上,相較于其他幾家上市銀行,農(nóng)行本身存在著‘錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)’!苯瘅雽(duì)記者表示。從網(wǎng)點(diǎn)分布上來(lái)看,目前多數(shù)銀行的網(wǎng)點(diǎn)多集中于城鎮(zhèn),而農(nóng)行則在縣域有很大的分布!斑@已經(jīng)在其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上有所影響,目前農(nóng)行的活期和儲(chǔ)蓄存款占比較高,這使得其存款基礎(chǔ)更為穩(wěn)定。”他進(jìn)一步分析說(shuō),“此外,農(nóng)行對(duì)小企業(yè)的貸款凈息差其實(shí)是高于其他上市銀行的,如果這部分風(fēng)險(xiǎn)可控的話,對(duì)農(nóng)行的競(jìng)爭(zhēng)力是加分的!鞭r(nóng)行在招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)中也表明,在中國(guó)發(fā)展迅速的廣大縣域地區(qū),農(nóng)行是最重要的金融服務(wù)提供商和領(lǐng)導(dǎo)者。農(nóng)行共擁有縣域地區(qū)的2048個(gè)縣級(jí)支行和22個(gè)二級(jí)分行營(yíng)業(yè)部。截至2009年12月31日,該行在縣域地區(qū)的貸款總額和存款總額分別為1萬(wàn)多億元和3萬(wàn)多億元,分別較2008年12月31日增長(zhǎng)43.4%和20.7%。
那么,在上述對(duì)農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上,業(yè)內(nèi)對(duì)于農(nóng)行的定價(jià)水平究竟有著怎樣的預(yù)期呢?
一方面,現(xiàn)有上市銀行特別是三大國(guó)有銀行當(dāng)前的估值水平將形成重要的參考指標(biāo)!澳壳肮ど蹄y行的市凈率在2倍左右,較低的中行在1.7倍左右,基于目前農(nóng)行相對(duì)較高的不良貸款率,其定價(jià)應(yīng)當(dāng)會(huì)在此基礎(chǔ)上有一定的折扣!苯瘅敕治稣f(shuō)。他進(jìn)一步給出自己的預(yù)期,“我認(rèn)為發(fā)行前PB在1.6倍左右是可以接受的,預(yù)計(jì)一、二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有15%以上的收益水平!
另有分析人士認(rèn)為,當(dāng)前市況下,期望農(nóng)行發(fā)行有過(guò)多的折扣率也是不實(shí)際的。這是因?yàn),盡管目前農(nóng)行與上市大行資質(zhì)上存在差異,但改制上市之后,農(nóng)行將迎來(lái)快速成長(zhǎng)期,由于改革紅利的存在,其上市后幾年的增速有望超過(guò)已上市多年的大行。
另一方面,目前A股信心不足、弱勢(shì)振蕩的市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)對(duì)農(nóng)行的發(fā)行定價(jià)產(chǎn)生一定影響。平安證券首席分析師李會(huì)青認(rèn)為,目前農(nóng)行IPO定價(jià)面臨困境,在目前市場(chǎng)走低的大環(huán)境下,一旦定價(jià)偏高,IPO發(fā)行可能會(huì)遭遇失;如果定價(jià)偏低,融資方面可能又達(dá)不到預(yù)期效果。據(jù)此,他也給出了“打折”的預(yù)期———“基于國(guó)有三大行市凈率偏低,農(nóng)行市凈率在1.5至1.8倍之間比較合理!(記者 王妍)
參與互動(dòng)(0) | 【編輯:楊威】 |
Copyright ©1999-2024 chinanews.com. All Rights Reserved