美二次經(jīng)濟(jì)刺激效果難達(dá)理想

　　美國(guó)第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出的民意基礎(chǔ)和正當(dāng)性不足，且規(guī)模不及第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一半，所以其效果無(wú)法同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相提并論。加上目前面臨的國(guó)際環(huán)境也與當(dāng)初迥異， 因此，其對(duì)金融市場(chǎng)的正面作用不會(huì)持久。

　　9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)利率政策會(huì)議，會(huì)議上除了決定保持0-0.25%水平的基準(zhǔn)利率不變外，還聲稱將在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)將利率保持在極低的水平，如果需要支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率，準(zhǔn)備提供進(jìn)一步寬松措施。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，當(dāng)日購(gòu)買2013年3月15日至2014年8月31日到期的美國(guó)國(guó)債。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)使用變相手段在推出第二次貨幣刺激政策。

　　同時(shí)，9月份美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬接連推出了總額度達(dá)到3500億美元的第二輪計(jì)劃。奧巴馬先是于9月6日在密爾沃基舉行的一場(chǎng)勞工節(jié)集會(huì)上公布了一項(xiàng)2011年支出500億美元修建公路、鐵路及機(jī)場(chǎng)跑道的計(jì)劃。這項(xiàng)計(jì)劃將修建150000英里的公路、新建或重建4000英里鐵路以及整修約150英里的機(jī)場(chǎng)跑道。該計(jì)劃還考慮新建一個(gè)空中導(dǎo)航系統(tǒng)，以減少航班延誤。接著，奧巴馬又于9月8又在俄亥俄州工業(yè)重鎮(zhèn)克利夫蘭宣布了總額達(dá)3000億美元的企業(yè)減稅優(yōu)惠措施，以鼓勵(lì)投資和創(chuàng)新。

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)刺激的風(fēng)聲之前就已經(jīng)放出。8月30日，奧巴馬在白宮召見(jiàn)其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)后發(fā)表講話稱，其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)正在努力尋找刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新措施。白宮發(fā)言人隨后明確證實(shí)，奧巴馬將在數(shù)周內(nèi)提出有針對(duì)性的方案，以刺激經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。

　　與2009年的第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃一樣，奧巴馬的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃公布以后，引起了全球金融市場(chǎng)的樂(lè)觀反應(yīng)，主要股票市場(chǎng)指數(shù)見(jiàn)底上漲，原油和大宗商品同樣見(jiàn)底反彈，而美元指數(shù)則下跌，商品貨幣等非美貨幣則上升。9月24日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)便大漲198點(diǎn)，升幅高達(dá)1.86%。

　　但是，由于美國(guó)的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的正當(dāng)性不足，且規(guī)模不及第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一半，所以第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果已經(jīng)無(wú)法同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相提并論。更重要的是，目前美國(guó)的第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主客觀條件已經(jīng)大異于第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，所以第二輪刺激計(jì)劃對(duì)金融市場(chǎng)的激勵(lì)作用不能與第一輪同日而語(yǔ)。

　　第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出和實(shí)施以后，美國(guó)道瓊斯指數(shù)從2009年3月6日的最低6470點(diǎn)，一直上漲到2010年4月26日的最高11258點(diǎn)，漲幅達(dá)74%。原油期貨的價(jià)格也從最低32.40美元/桶上漲至最高93.31美元/桶，漲幅高達(dá)188%。第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用甚微，卻刺激了巨大的新的金融泡沫。

　　然而，第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃反對(duì)者更多。新刺激計(jì)劃總規(guī)模只有3500億美元，與第一輪無(wú)法相比，而且還面臨著國(guó)會(huì)的杯葛威脅，最終能夠生效實(shí)施的額度，可能要大打折扣。雖然伯南克仍然在配合奧巴馬政府，已經(jīng)決定將到期購(gòu)買MBS的資金用于購(gòu)買2年期、10年期和通貨膨脹保值債券(TIPS)，并且承諾未來(lái)必要時(shí)將再采取“非常規(guī)”的貨幣政策等，但是仍然不能同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹程度相比。因此，純粹從刺激的角度來(lái)講，其對(duì)于金融市場(chǎng)的作用也難及第一次刺激計(jì)劃的一半。

　　如果從刺激政策的環(huán)境來(lái)看，第二次刺激計(jì)劃的先機(jī)盡失。第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出時(shí)，金融市場(chǎng)除了因得到巨大的輸血資金而彈藥充足以外，也有未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)將見(jiàn)底復(fù)蘇的憧憬和預(yù)期作用所給予的巨大支持。但是，第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃只治標(biāo)而不治本，因此對(duì)于經(jīng)濟(jì)只有短期的刺激作用，而不能奠定經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，所以在第一次刺激計(jì)劃的效力喪失時(shí)，經(jīng)濟(jì)便再度放緩而面臨二次衰退的威脅�，F(xiàn)在，全球都已經(jīng)看清了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的根本不足和缺陷，因此，即使在更短的時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)因第二輪刺激計(jì)劃的實(shí)施而稍有起色，很快也可能再次回落。所以，現(xiàn)在人們對(duì)于第二輪刺激計(jì)劃的作用普遍懷疑。在這種狀態(tài)之下，第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)于金融市場(chǎng)的激勵(lì)作用將非常有限。

　　對(duì)于金融市場(chǎng)不利的是，新刺激計(jì)劃已經(jīng)沒(méi)有第一輪時(shí)的全球協(xié)調(diào)環(huán)境了。美國(guó)推出全球第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之時(shí)，得到了全球的全面配合，幾乎所有重要經(jīng)濟(jì)體都相應(yīng)地推出了規(guī)模巨大的財(cái)政和貨幣刺激政策。但隨后歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，歐洲諸國(guó)已經(jīng)開(kāi)始削減財(cái)政赤字，逐漸退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。日本再度搞財(cái)政刺激等也力不從心。新興經(jīng)濟(jì)體由于財(cái)政刺激過(guò)度、貨幣發(fā)放過(guò)度，已經(jīng)面臨滯漲風(fēng)險(xiǎn)，有的已經(jīng)開(kāi)始加息，或者是面臨加息的壓力。因此，美國(guó)現(xiàn)在只能唱獨(dú)角戲。所以，美國(guó)獨(dú)自啟動(dòng)新的財(cái)政刺激計(jì)劃，對(duì)于金融市場(chǎng)的激勵(lì)作用，將遠(yuǎn)不及全球全面的行動(dòng)。

　　總之，美國(guó)最近新推出的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對(duì)于金融市場(chǎng)的正面作用不會(huì)持久。　(東航國(guó)際金融公司 陳東海)