券商做多基金做空 6月機(jī)構(gòu)債市操作策略迥異

　　中央國債登記結(jié)算公司上周五公布了最新一期債券托管及交易統(tǒng)計(jì)月報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月各類機(jī)構(gòu)在債市的操作策略出現(xiàn)較大差異。在商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)月末債券托管量一如既往地穩(wěn)步增加的同時(shí)，基金持債數(shù)量當(dāng)月出現(xiàn)明顯下降，而券商持債量則繼5月份之后再次出現(xiàn)大幅增加。分析人士表示，各主流機(jī)構(gòu)債券托管量的變化，可能在一定程度上反映出對(duì)于后市的分歧，而基金謹(jǐn)慎策略的必要性究竟能否得到市場驗(yàn)證，則仍有待進(jìn)一步觀察。

　　托管結(jié)構(gòu)變化顯著

　　根據(jù)中債登公布的債券托管量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月末債市(包括銀行間、交易所及柜臺(tái)市場)的債券托管總量為193202億元，較5月末增加4334.37億元。分投資者種類來看，6月末商業(yè)銀行持債數(shù)量為136223.71億元，較5月底增加4468.33億元；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持債數(shù)量為17819.74億元，較5月底增加254.86億元；信用社持債數(shù)量為3949.29億元，較5月底增加96.61億元；證券公司持債數(shù)量為1507.26億元，較5月底增加149.25億元；基金持債數(shù)量為10329.50億元，較5月底減少151.77億元。

　　引人注目的是,上述分類投資者分類債券托管量數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行當(dāng)月債券托管量的絕對(duì)增加量，已超過市場整體托管量的增加額，由此商業(yè)銀行繼續(xù)成為市場最大的做多主力。從券種來看，央票托管數(shù)據(jù)變化是商業(yè)銀行托管量大幅變動(dòng)的重要原因。中債登發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示6月份發(fā)行央票6130億元，而事實(shí)上6月份央行在公開市場中發(fā)行的央票僅為2530億，兩者之間出現(xiàn)3600億元的差距。有消息人士稱，這可能是由于工行巨量專項(xiàng)央票到期、央行通過非公開發(fā)行央票進(jìn)行置換所導(dǎo)致。

　　與此同時(shí)，券商持債數(shù)量的大幅上升，以及基金持債數(shù)量的下降，則成為6月債券托管結(jié)構(gòu)的另一大看點(diǎn)。中債登的數(shù)據(jù)顯示，基金為當(dāng)月除特殊結(jié)算會(huì)員外，唯一一類債券托管數(shù)量出現(xiàn)下降的機(jī)構(gòu)。而券商持債數(shù)量盡管絕對(duì)增加數(shù)額不大，但環(huán)比增幅卻高達(dá)10.99%，成為當(dāng)月市場做多特征最為顯著的一類機(jī)構(gòu)。值得注意的是，券商在5月份也曾經(jīng)出現(xiàn)單月200.70億元的大幅增持。

　　市場分歧有所顯現(xiàn)

　　對(duì)于6月份市場托管結(jié)構(gòu)所顯示出的變化，分析人士表示，作為最直觀的市場操作行為，月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在很大程度上顯示出了不同機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的判斷，目前各類機(jī)構(gòu)間的分歧有所顯現(xiàn)。

　　即使除去專項(xiàng)央票因素,商業(yè)銀行當(dāng)月債券托管量新增托管量仍高居各機(jī)構(gòu)首位，這與以往絕大多數(shù)月份情況相同，主要是商業(yè)銀行資金規(guī)模龐大所致。而且隨著信貸規(guī)模的受限，商業(yè)銀行配置利率產(chǎn)品的動(dòng)力有所增加。與此同時(shí)，東方證券分析師吳澤智表示，商業(yè)銀行新增托管量超過市場整體新增額并不算非常特殊，此前市場在2009年6月、7月、9月等多個(gè)月份均出現(xiàn)這種情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月基金公司的減持品種，主要在國債及金融債等兩類利率產(chǎn)品上，而企業(yè)債及短融方面，基金6月份則并未出現(xiàn)明顯的增持或減持行為。從6月市場的運(yùn)行格局來看，受資金面緊張影響，上旬及中旬利率產(chǎn)品及短融均出現(xiàn)大幅下跌，而基金在6月份著手減持利率產(chǎn)品，頗為值得思量。一位基金交易員向記者表示，部分基金對(duì)于年內(nèi)加息的預(yù)期依然沒有減弱，伴隨著時(shí)間的推進(jìn)，基金選擇在上半年臨近結(jié)束的時(shí)候減持利率產(chǎn)品，也在情理之中。

　　與此同時(shí)，券商類機(jī)構(gòu)在5月份之后，再次大舉增持債券，也比較耐人尋味。分析人士表示，在經(jīng)濟(jì)二次探底預(yù)期日益濃烈的背景下，券商對(duì)于債市后期走向較為樂觀，應(yīng)當(dāng)是券商主動(dòng)大幅增持債券的主要原因。不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，由于季節(jié)因素，部分中小商業(yè)銀行、信用社等機(jī)構(gòu)向券商轉(zhuǎn)移債券倉位，以規(guī)避監(jiān)管，也可能是當(dāng)月券商持債數(shù)量大幅上升的一大原因。 　□記者 王輝