今年以來(lái)上市房地產(chǎn)公司通過(guò)增發(fā)、配股等方式，已合計(jì)融資超過(guò)1100億元。自滬深股市成立以來(lái)，還沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)像房地產(chǎn)這樣，如此短時(shí)間內(nèi)融得如此多資金。專家提醒，隨著地產(chǎn)股股價(jià)高企、地產(chǎn)商上市融資節(jié)奏加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在向股市轉(zhuǎn)移

　　“上海地王”“廣州地王”“天津地王”“武漢地王”……地價(jià)狂飆，“地王”頻出，開發(fā)商們正在饕餮一場(chǎng)“地產(chǎn)盛宴”。一邊“跑馬圈地”，一邊憑借土地儲(chǔ)備從股市迅速融得逾千億巨資，時(shí)間之短、規(guī)模之大，自滬深股市成立以來(lái)，其他行業(yè)無(wú)出其右。

　　一幅房、地、股聯(lián)動(dòng)圖日益顯現(xiàn)：“土儲(chǔ)”愈多，從股市圈錢就愈多；低成本融資愈多，買地沖動(dòng)愈烈、手筆愈大。結(jié)果，地價(jià)越拍越高，土地囤積越來(lái)越多，房地產(chǎn)股一飛沖天。地價(jià)推高房?jī)r(jià)，堆積樓市泡沫，而開發(fā)商則通過(guò)股權(quán)公眾化將原本由企業(yè)承擔(dān)的房地風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給中小散戶。

　　房企猛刮“圈地風(fēng)”醉翁之意在股市

　　眼下，地產(chǎn)巨頭們正在全國(guó)上演堪稱狂熱的“圈地運(yùn)動(dòng)”。

　　8月24日，南京蘇寧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以44.04億元拍得上海南京路東端地塊，樓面單價(jià)高達(dá)6.69萬(wàn)元/平方米，一舉成為國(guó)內(nèi)單價(jià)最貴的“地王”。

　　僅一個(gè)月前，北辰實(shí)業(yè)等以92億元的天價(jià)競(jìng)得長(zhǎng)沙新河三角洲地塊，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)單宗土地拍賣總價(jià)最高的紀(jì)錄。

　　7月12日，萬(wàn)科在廣東東莞競(jìng)得一地，單位樓面地價(jià)超1.5萬(wàn)元，不僅刷新廣東全省“地王”記錄，更高出當(dāng)?shù)噩F(xiàn)售商品房均價(jià)1倍，開“面粉貴過(guò)面包”之先河。

　　而房地產(chǎn)上市公司中期業(yè)績(jī)報(bào)告中膨脹的“土地儲(chǔ)備”量，更是凸顯了當(dāng)下囤地風(fēng)之盛。中報(bào)顯示，截止7月31日，保利地產(chǎn)的土地儲(chǔ)備增加到1007萬(wàn)平方米，萬(wàn)科則超過(guò)2000萬(wàn)平方米。另一地產(chǎn)巨頭碧桂園的土地儲(chǔ)備更是達(dá)到驚人的4500萬(wàn)平方米，成為全國(guó)土地儲(chǔ)備最多的地產(chǎn)公司。

　　江蘇華泰證券行業(yè)研究員張馳飛統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，按照目前企業(yè)年開發(fā)量計(jì)算，在不新購(gòu)?fù)恋氐那闆r下，一些企業(yè)儲(chǔ)備用地足供連續(xù)開發(fā)兩三年，多的可達(dá)四五年，甚至土地儲(chǔ)備量更可供開發(fā)六七年的企業(yè)也不鮮見(jiàn)。

　　“這一輪圈地?zé)崤c以往有很大不同，它是與當(dāng)前的牛市互為呼應(yīng)的”。張馳飛指出，在土地儲(chǔ)備成為拉抬地產(chǎn)股價(jià)格最主要賣點(diǎn)以及“要上市先拿地”的背景下，購(gòu)地不再單純是企業(yè)未來(lái)發(fā)展作儲(chǔ)備，更多的是為推高股價(jià)或籌備上市而圈占。

　　地產(chǎn)股狂掀“增發(fā)潮”

　　與“跑馬圈地”相呼應(yīng)，上市房地產(chǎn)企業(yè)頻繁增發(fā)，從證券市場(chǎng)超大規(guī)模圈錢融資。8月22日，金地集團(tuán)發(fā)布公告，除發(fā)行12億元的公司債進(jìn)行融資外，公司還將通過(guò)公開增發(fā)募集180億元左右的資金。而一個(gè)多月前，這家公司剛剛定向增發(fā)1.73億A股，募得近45億元。

　　8月29日，萬(wàn)科公告，宣布增發(fā)31715萬(wàn)A股，募資100億元，創(chuàng)下我國(guó)股市增發(fā)史上單次募資最高紀(jì)錄。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)上市房地產(chǎn)公司通過(guò)增發(fā)、配股等方式，已合計(jì)融資超過(guò)1100億元。張馳飛說(shuō)，滬深股市成立以來(lái)，還從來(lái)沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)像房地產(chǎn)這樣，在如此短的時(shí)間內(nèi)、融得如此多的資金。

　　巨額融資為房企進(jìn)一步“跑馬圈地”提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。僅僅7月中旬至今，就有萬(wàn)科、北辰實(shí)業(yè)、保利地產(chǎn)、棲霞建設(shè)等多家房地產(chǎn)公司四處購(gòu)地，足跡遍及無(wú)錫、蘇州、東莞、南京、長(zhǎng)沙、杭州等多個(gè)城市。

　　“一塊土地動(dòng)輒拍出十幾億、幾十億元，如果依靠銀行貸款，不僅會(huì)受到嚴(yán)格限制，信貸成本也會(huì)很高�！苯ㄔO(shè)銀行上海分行的一位信貸經(jīng)理說(shuō)，而從股市融資成本非常低廉，無(wú)須還本、不用付息，風(fēng)險(xiǎn)卻由眾多投資者分擔(dān)�！暗禺a(chǎn)商動(dòng)輒一擲億金也就毫不奇怪了�！�

　　而需要相應(yīng)的業(yè)績(jī)來(lái)維持高股價(jià)的壓力，反過(guò)來(lái)又迫使開發(fā)商以更高的價(jià)格去追逐更多的土地。至此，被開發(fā)商們?cè)跇I(yè)績(jī)報(bào)告中包裝成“開發(fā)規(guī)模加速→多元化資金渠道下的資金獲取量增加→財(cái)務(wù)績(jī)效提高→市值擴(kuò)張的良性循環(huán)”，實(shí)質(zhì)上已異化成“高地價(jià)→高股價(jià)→更高地價(jià)”的“泡泡”互動(dòng)。

　　警惕“股地拉扯”的風(fēng)險(xiǎn)雙向循環(huán)

　　專家認(rèn)為，隨著地產(chǎn)股股價(jià)高企、地產(chǎn)商上市融資節(jié)奏加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在向股市轉(zhuǎn)移。上世紀(jì)70年代香港出現(xiàn)的“股地拉扯”可能再次上演，以高地價(jià)為紐帶，樓市、股市中可能存在的泡沫結(jié)合在了一起，并互為循環(huán)。

　　最直觀的結(jié)果是高地價(jià)直接推高了房?jī)r(jià)，透支未來(lái)增長(zhǎng)空間。復(fù)旦大學(xué)房地產(chǎn)研究中心主任尹伯成教授指出，每有地塊高價(jià)賣出，周邊房?jī)r(jià)必應(yīng)聲大漲，這幾乎成了普遍現(xiàn)象。如上海新江灣城地塊幾個(gè)月前拍出樓板價(jià)逾1.2萬(wàn)元/平方米，之后周邊房?jī)r(jià)就迅速?gòu)拿科椒矫?.5萬(wàn)元左右升至1.8萬(wàn)元。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉指出，目前國(guó)內(nèi)開發(fā)商在土地儲(chǔ)備上沉淀的資金已高達(dá)1.5萬(wàn)億元左右，土地價(jià)格過(guò)高，嚴(yán)重透支未來(lái)的房地產(chǎn)價(jià)格。未來(lái)三年內(nèi)，房?jī)r(jià)必須保持15%-18%的增長(zhǎng)率，才有可能支撐目前的地價(jià)。

　　另一方面，房企競(jìng)相圈地、圈錢，樓市風(fēng)險(xiǎn)正在不斷向證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

　　房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者很可能不是、至少不完全是風(fēng)險(xiǎn)的制造者——房企，而是購(gòu)房人、銀行和股民。地產(chǎn)公司以極低的成本從股市圈錢，推高地價(jià)，進(jìn)而抬高房?jī)r(jià)，由老百姓買單。盡管房企直接融資減少了其銀行貸款，一定程度上分散了銀行風(fēng)險(xiǎn)，但畸高房?jī)r(jià)使銀行個(gè)人房貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。一旦房?jī)r(jià)下跌，壞賬增加，可能引發(fā)系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，開發(fā)商通過(guò)股權(quán)公眾化將房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)嫁。原本由企業(yè)承擔(dān)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最終被分散轉(zhuǎn)嫁到地產(chǎn)股投資者身上。

　　上市地產(chǎn)企業(yè)借股民的錢圈地，也造成大量土地被囤積閑置，國(guó)家有關(guān)處置閑置土地的法規(guī)、政策被架空成一紙具文，平添樓市調(diào)控的壓力。

　　1994年公布的《城市房地產(chǎn)管理法》就規(guī)定，出讓的土地逾期一年未動(dòng)工開發(fā)的，可征20%的閑置費(fèi)，逾期兩年則可無(wú)償收回。1999年國(guó)土資源部頒布的《閑置土地處置辦法》、2005年出臺(tái)的“國(guó)八條” 均重申了相關(guān)規(guī)定。2006年的國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)的九部委意見(jiàn)更要求“加大對(duì)閑置土地的處置力度”，“按期動(dòng)工但開發(fā)面積不足1/3或已投資額不足1/4，且未經(jīng)批準(zhǔn)中止建設(shè)連續(xù)滿1年的，(也)按閑置土地處置�！�

　　但現(xiàn)在，眾多房地產(chǎn)公司公開聲稱土地儲(chǔ)備足夠開發(fā)三四年，顯然是置國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)政策于不顧。“地產(chǎn)公司大面積囤地是在給政府出難題，”房地產(chǎn)研究者顧海波說(shuō)，“對(duì)閑置土地不處置，囤地之風(fēng)會(huì)更盛，開發(fā)商直接從囤地中坐享增值，影響住宅供給；嚴(yán)格執(zhí)行的話，土地儲(chǔ)備的價(jià)值會(huì)削減，投資地產(chǎn)股的股民難免受損�？偠�言之，圈錢、囤地對(duì)樓市調(diào)控都大不利�！�(徐壽松 姚玉潔)