十年一劍，創(chuàng)業(yè)板終于掛牌交易；雪擁藍(lán)關(guān)，A股突破3000點關(guān)口又大幅震蕩。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)是否牢固，刺激政策能否推出？房價漲還是跌，房地產(chǎn)股有沒有投資價值？股市繼續(xù)震蕩還是出現(xiàn)大突破，投資者如何參與創(chuàng)業(yè)板投資？本期北京圓桌邀請了玫瑰石顧問公司董事謝國忠、中郵核心優(yōu)勢基金經(jīng)理李安心、東方核心動力基金經(jīng)理鄭軍恒。

　　刺激政策 退出還是繼續(xù)

　　主持人：隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場上對經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的討論越來越多，海外不少國家近期紛紛加息，各位是否認(rèn)為刺激政策已到退出時？

　　李安心：我覺得經(jīng)濟(jì)刺激政策全面退出的時機(jī)尚不成熟。

　　二季度以來，我國經(jīng)濟(jì)的快速回升，與政府推出的財政、貨幣等刺激政策是分不開的。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增速重回8%以上，保增長的壓力已大大減輕，但還應(yīng)看到，當(dāng)前民間投資的動力仍處于緩慢復(fù)蘇中，自生能力依然較弱。但在保增長壓力減輕的情況下，經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將逐步展開。最近，國務(wù)院常務(wù)會議也提出了政策將由“保增長”轉(zhuǎn)向“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”。這一政策方向的逐步調(diào)整將有利于經(jīng)濟(jì)的長期、穩(wěn)健發(fā)展。

　　鄭軍恒：從經(jīng)濟(jì)運行情況來看，四季度可能是個過渡期，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過渡到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較明確，私人投資將不斷加大，政府投資預(yù)計與前期持平或者略有下降。不過，刺激政策的退出也是逐步的。如果政府選擇退出，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的增長能力已經(jīng)很強了。

　　房價漲還是跌

　　主持人：近期市場對房地產(chǎn)非常關(guān)注，宏觀面上有關(guān)房貸政策要調(diào)整的傳聞不斷，各位如何看待房地產(chǎn)行業(yè)的價、量變化？地產(chǎn)股是否值得投資？

　　謝國忠：房地產(chǎn)怎么看都不好，即使前段時間很火爆，也只不過是地方政府和國企聯(lián)手把房價炒上去而已。目前，成交量下降了不少，說明開發(fā)商有錢了，可以支撐一段時間，但需要觀察他們能撐多久。上次剛降一點價，政府就出手救房地產(chǎn)了。

　　一般判斷房地產(chǎn)是否存在泡沫通常參考以下四種指標(biāo)，一是房地產(chǎn)的價格與GDP的比例。美國歷史上平均是一倍，這次泡沫最高點是1.7倍。日本現(xiàn)在差不多是1.5倍左右，最高時達(dá)4倍。二是房租回報率，這可以看出房地產(chǎn)的價格是靠收入支持的，還是靠升值預(yù)期支持的，升值預(yù)期越大，對房租的回報要求越低。三看房子的量有多大，新房量跟GDP的比例。四看房價和收入的比例。從這四方面來看，中國的指標(biāo)都非常高。

　　鄭軍恒：近期房地產(chǎn)出現(xiàn)量價僵持現(xiàn)象，成交量從高向低回落，但房價還在高位。這應(yīng)該是市場正常的反應(yīng)，說明開發(fā)商能夠接受成交量的減少。由于價格由開發(fā)商決定，他們可以通過較高的價格保持較低的成交量，如果有放量的需求，開發(fā)商可以通過降價的方式刺激成交量的增加。預(yù)計未來房地產(chǎn)的成交量會逐步放大，房價可能持平或者小幅波動。大漲或大跌的可能性都不大。

　　李安心：我對地產(chǎn)股持續(xù)看好基于兩方面原因，一是地產(chǎn)股是抗通脹品種，通脹趨勢向上，對地產(chǎn)股有支撐作用，而且人口紅利、城市化進(jìn)程穩(wěn)步發(fā)展的大環(huán)境短期不會發(fā)生大變化，地產(chǎn)股依然具有向上的動力；二是地產(chǎn)股在之前的調(diào)整中跌幅較大，風(fēng)險釋放得較充分，雖然未來可能不像今年上半年那么繁榮，但還值得看好。

　　股市 大漲還是持平

　　主持人：10月以來，A股走勢強勁，不僅地產(chǎn)股表現(xiàn)突出，大盤也漲了200多點，市場樂觀情緒抬頭。近期大盤突破3000點關(guān)口后又大幅震蕩，各位如何判斷后市？

　　謝國忠：目前銀根比較緊，銀行貸款的增量在下降，特別是銀行對進(jìn)入資本市場的銀行貸款看得比較緊，所以我覺得股市暴漲的可能性非常小。但由于銀行信貸并沒收回，銀行也沒加息，所以要把目前的上漲趨勢壓下去的可能性不大。未來A股可能會在一定區(qū)間波動，并且持續(xù)一段時間。

　　不過，中國的股票還很貴，而且中國上市公司的很多盈利增長來自資本市場，通過相互持股在資本市場自我實現(xiàn)盈利。

　　從具體行業(yè)看，我看好與3G有關(guān)的設(shè)備供應(yīng)商、與基建有關(guān)的機(jī)械設(shè)備公司以及汽車行業(yè)。盡管汽車行業(yè)價格有所下降，但生產(chǎn)能力和銷量增加得更快。我認(rèn)為，這三個行業(yè)既有銷售增加，也有盈利增加，其他行業(yè)鮮有銷售盈利同時增長的。例如，鋼鐵、輕工、電力、造船等行業(yè)都很困難。

　　鄭軍恒：分析股市一般從宏觀入手，如果對宏觀經(jīng)濟(jì)比較樂觀，對股市同樣也會比較樂觀。從年初到現(xiàn)在，市場漲幅超過50%，這是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和驗證。如果市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，同樣會出現(xiàn)更大的漲幅。從具體行業(yè)看，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，周期性行業(yè)會表現(xiàn)得更突出。

　　李安心：對四季度的市場整體趨勢繼續(xù)看好，但我認(rèn)為，短期內(nèi)相對空間也不會很大。主要基于以下兩個考慮。

　　首先，從經(jīng)濟(jì)基本面看，上半年由于企業(yè)補庫存因素，促使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速復(fù)蘇。現(xiàn)在這些因素都已經(jīng)開始趨于正�；�了，因此，經(jīng)濟(jì)也會處于穩(wěn)健復(fù)蘇狀態(tài)，包括經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利。像上半年大幅度快速回升的狀態(tài)應(yīng)該已經(jīng)過去了，后面應(yīng)該是漸進(jìn)復(fù)蘇的狀態(tài)。

　　其次，從流動性方面看，目前M2增速已經(jīng)到了29%以上的水平，我們很難再期望它向上再有更大幅度的提高。上半年M2增速持續(xù)快速攀升，這對市場的邊際刺激作用非常明顯。現(xiàn)在很顯然邊際刺激效應(yīng)在逐步減弱，從這兩方面看，我們認(rèn)為，短期市場缺乏比較大力度的刺激。

　　創(chuàng)業(yè)板 投資還是投機(jī)

　　主持人：30日創(chuàng)業(yè)板上市，各位如何看創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會，它對主板運行有什么影響，是否會改變主板的運行軌道？

　　李安心：有別于主板市場，創(chuàng)業(yè)板中絕大部分公司的管理體制和核心競爭能力尚不成熟，有些則屬于新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司未來將出現(xiàn)比主板市場更為明顯的分化。那些具有獨特競爭優(yōu)勢、廣闊行業(yè)發(fā)展前景、核心技術(shù)創(chuàng)新能力以及較強的管理能力的公司，將會展現(xiàn)出突出的成長性，為投資者帶來超額收益。但也會有一些企業(yè)因為經(jīng)營管理不當(dāng)或者競爭實力不強，被市場淘汰，給投資者帶來慘重?fù)p失。因此，對于創(chuàng)業(yè)板市場的投資，深入研究和挖掘顯得更為重要。

　　創(chuàng)業(yè)板目前發(fā)行市盈率普遍較高，未來隨著公司質(zhì)量的差異會出現(xiàn)分化，有些公司由于優(yōu)異的成長性甚至?xí)�獲得更高的市盈率認(rèn)可水平，有些較為平淡的公司則存在市盈率回落的風(fēng)險。

　　創(chuàng)業(yè)板市場的運行，將會給主板市場帶來一定的資金分流，但由于總體規(guī)模不大，影響有限。從結(jié)構(gòu)上看，創(chuàng)業(yè)板市場對于一些新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可和追捧，將會對主板市場的估值體系產(chǎn)生影響，相關(guān)行業(yè)和公司的估值水平會出現(xiàn)一定幅度的抬升。但整體上主板市場將按照其原有的規(guī)律運行。

　　鄭軍恒：我不認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的高市盈率會帶動中小板的上漲，中國投資者已經(jīng)非常理性，如果沒有公司業(yè)績支撐，高市盈率會加大投資風(fēng)險。

　　謝國忠：在中國，只要是新鮮事物都可以炒一把，如果老百姓湊熱鬧，肯定要虧錢的。創(chuàng)業(yè)板公司50多倍市盈率，幾個人團(tuán)結(jié)起來，就能炒到100倍了，老百姓稀里糊涂跟進(jìn)去，砸在手里恐怕難以賣出去。