雖然2月份新增信貸再次過萬億元，但A股市場所受提振頗小。分析人士認為，除了對宏觀經(jīng)濟基本面的判斷趨于謹慎外，市場或許已經(jīng)對信貸爆發(fā)性增長產(chǎn)生“審美疲勞”。

　　市場反應平靜

　　2月份，人民幣新增信貸繼續(xù)過萬億元，貨幣供應量M1、M2增速雙雙上揚，前者反彈至10.87%，表明市場流動性依然充裕。增速回升的同時，M1余額也出現(xiàn)小幅攀升，當月環(huán)比增長0.13萬億元，根據(jù)興業(yè)銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這在最近13年的同期比較中還是首次；“M2-M1”剪刀差也從上月的149個月以來新高回落至9.61個百分點，而這個指標經(jīng)常被作為衡量經(jīng)濟景氣狀況的替代指標。

　　與之前在獲悉貨幣信貸飆升時的“欣喜萬分”相比，近期市場對此表現(xiàn)得相當“冷靜”。分析人士認為，除了新增信貸超萬億元已經(jīng)被市場充分消化以外，市場很可能出現(xiàn)了對貨幣信貸數(shù)據(jù)的“審美疲勞”，主要原因有以下三個方面。

　　首先，雖然信貸繼續(xù)井噴，貨幣結(jié)構(gòu)也呈良性變化，市場流動性依然充裕，但其對市場的推動力可能已經(jīng)削弱。一是如果短期內(nèi)貨幣政策按兵不動，市場利率難以出現(xiàn)像樣的下行。以Shibor為例，隔夜和1周品種的報價已經(jīng)分別在0.80%和0.94%附近徘徊多日；二是此前貨幣信貸利好信息推動股指上行是靠政策和題材的配合，但當前市場主流預期均認為，短期內(nèi)出臺超預期利好刺激的可能性不大，因此資金強行做多熱情下降，況且當前部分股價已經(jīng)不再便宜。

　　其次，市場對新增信貸流向依然持謹慎態(tài)度。2月份，在非金融性公司及其他部門的新增信貸中，票據(jù)融資占比為47.3%，較上月進一步提升5.7個百分點，而中長期貸款占比也提高了0.8個百分點至35.7%。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，中長期貸款主要投向了財政擴張這些銀行自認為無風險的項目。拋開對一季度過后信貸增速的可持續(xù)性擔憂不論，如此多的新增信貸投向風險相對較低的票據(jù)融資和財政擴張項目，也讓人擔憂信貸對自主性投資以及對實體經(jīng)濟的支持力度。長江證券分析師認為，信貸對實體經(jīng)濟的刺激仍有待于對3月份開始的中長期貸款的觀察。

　　第三，信貸高增長雖然可以從量上彌補銀行息差的縮小，但依然不能消除市場對銀行業(yè)盈利的擔憂，作為A股市場首屈一指的權(quán)重板塊，銀行股的走勢將對市場產(chǎn)生重要影響。穆迪近期指出，受全球經(jīng)濟衰退影響，中國銀行體系的展望為負面，雖然相關(guān)銀行的信用指標不會發(fā)生嚴重和持續(xù)的惡化。另據(jù)媒體報道，去年底今年初，監(jiān)管部門連續(xù)要求商業(yè)銀行提高撥備覆蓋率，五大行提高到150%。交銀國際分析師認為，如果上調(diào)部分全部用稅后利潤加大計提來解決，對五大行2009年整體的利潤影響約為-10%，由此將可能帶來利潤的零增長甚至負增長。

　　A股方向待確認

　　12日，A股開盤延續(xù)上日跌勢，盤中震蕩走低，滬綜指一度失守2100點，但尾盤地產(chǎn)、有色等板塊發(fā)力，帶動指數(shù)上揚。截至收盤，滬綜指收于2133.88點，微跌0.24%。

　　從盤面看，個股漲跌分化比較明顯，活躍度降低，成交量萎縮，市場觀望情緒濃厚，短期內(nèi)市場方向仍不明確。市場人士表示，當前市場對宏觀基本面的解讀偏于謹慎，尤其是昨日公布的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)再次增加了市場的擔憂。如果短期內(nèi)沒有實質(zhì)性利好，將增加股市的下行風險。

　　有意思的是，當日A股盤中走勢與上月貨幣信貸數(shù)據(jù)公布日極為類似，均為探底回升、收盤小跌。但上月貨幣信貸數(shù)據(jù)公布之后連漲兩日，只不過在2400點遭遇強勁阻力并一路回調(diào)。分析人士認為，目前的市場環(huán)境較當時要差一些，但不排除短期內(nèi)指數(shù)尤其是個股反抽的可能。(記者 張曙東)