3月中旬以來(lái)，港元對(duì)美元匯率持續(xù)走軟，并于近日創(chuàng)出7.8175的近10個(gè)月新低。與此相對(duì)應(yīng)，港元拆息逐步攀升，近兩周更是出現(xiàn)了加速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。種種跡象表明，國(guó)際熱錢(qián)開(kāi)始撤離香港市場(chǎng)。如果這種趨勢(shì)持續(xù)，香港各銀行或先于美國(guó)加息。對(duì)于當(dāng)前香港經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，也有加息的必要。

　　在港元聯(lián)系匯率制度下，當(dāng)國(guó)際資金流出香港，外匯市場(chǎng)上港元對(duì)美元匯率貶值至7.8上方，且偏離幅度大于交易成本時(shí)，香港發(fā)鈔銀行就會(huì)用港元現(xiàn)鈔以7.8的匯率向外匯基金兌換美元，之后在市場(chǎng)上賣(mài)出美元，從中賺取差價(jià)獲利。這樣，港元現(xiàn)鈔回籠使港元貨幣供給減少，港元拆息上升，從而使市場(chǎng)匯率回落至聯(lián)系匯率水平，這也是聯(lián)系匯率制度的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。因此，資金外流的直接后果是港元拆息攀升。換句話說(shuō)，在沒(méi)有大型招股的情況下，拆息走高意味著國(guó)際資金流出香港市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月27日以來(lái)，HIBOR港元1月期已從1.389%升至1.909%，2月期和3月期也分別從1.661%、1.838%升至2.141%、2.348%。從目前情況看，港元拆息短期內(nèi)仍有繼續(xù)攀升的可能，因?yàn)楦墼�與美元仍存在約50基點(diǎn)息差，一旦美加息預(yù)期落實(shí)，而香港資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，國(guó)際資金很可能進(jìn)一步流出香港。在這種情況下，港美息差不排除會(huì)拉平。

　　應(yīng)該說(shuō)，此次國(guó)際資金外流與日元套息交易平倉(cāng)無(wú)關(guān)，美元對(duì)日元匯價(jià)近3個(gè)月以來(lái)持續(xù)反彈是最好的佐證。具體來(lái)看，資金離港是內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果。

　　首先，去年以來(lái)國(guó)際資金流出美國(guó)、涌入香港，令港美息差一度拉大到100基點(diǎn)以上，而隨著近期通脹水平高企以及次貸危機(jī)略為緩解，市場(chǎng)各方普遍預(yù)期美國(guó)降息周期將結(jié)束，美元匯率將觸底回升，這是引發(fā)資金流出香港市場(chǎng)和港美息差收窄的主因。

　　其次，從內(nèi)部因素來(lái)看，香港資產(chǎn)市場(chǎng)的疲弱表現(xiàn)也是導(dǎo)致資金撤離的重要原因。近一個(gè)月來(lái)，受內(nèi)地貨幣緊縮措施及A股市場(chǎng)疲弱影響，港股市場(chǎng)拋壓沉重。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，來(lái)自中原地產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年1月份以來(lái)，香港樓市無(wú)論成交量還是成交金額均呈顯著下降趨勢(shì)，隨著利率見(jiàn)底，樓市頂點(diǎn)或已過(guò)去。

　　此外，越南金融市場(chǎng)動(dòng)蕩令國(guó)際資金對(duì)亞洲區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂(yōu)增加，其中包括貨幣政策和匯率的穩(wěn)定性，而港元作為交易最廣泛的亞洲貨幣承受拋壓在所難免，這也是導(dǎo)致資金流出香港市場(chǎng)的一個(gè)因素。

　　一般情況下，香港銀行的最優(yōu)惠利率會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)升減息而變動(dòng)，但港元拆息高低是左右最優(yōu)惠利率短期變動(dòng)的主要參考指標(biāo)。去年以來(lái)，資金的持續(xù)涌入以及港元拆息不斷走低，令香港進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，今年2、3、4月份香港CPI升幅分別達(dá)6.3%、4.2%和5.4%。因此，無(wú)論對(duì)于香港銀行還是對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，都有比較強(qiáng)的升息需求。此次國(guó)際資金的流出以及港元拆息高企則為香港銀行升息創(chuàng)造了條件，一旦港元拆息走高的趨勢(shì)延續(xù)，不排除香港銀行將先于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)升最優(yōu)惠利率。星展銀行周一宣布調(diào)升按揭利率20基點(diǎn)，此舉或拉開(kāi)香港各銀行升息的帷幕。

　　當(dāng)然，若香港銀行業(yè)選擇提前升息，不可避免會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面影響，尤其是對(duì)香港資產(chǎn)市場(chǎng)而言。但從近期股市和樓市的反應(yīng)看，升息預(yù)期已被部分消化。在當(dāng)前條件下，香港銀行業(yè)升息的積極影響遠(yuǎn)大于消極作用。去年以來(lái)，由于聯(lián)系匯率制度的作用，香港經(jīng)濟(jì)周期與其貨幣政策背離，高通脹的狀況難以得到有效遏制。另一方面，香港經(jīng)濟(jì)仍維持高增長(zhǎng)，一季度GDP增幅達(dá)7.1%，較去年四季度的增幅仍有2個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，而失業(yè)率連創(chuàng)新低，今年2-4月的失業(yè)率維持在3.3%的低水平。因此，對(duì)于當(dāng)前香港經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，既具備升息的條件，同時(shí)也有升息的必要。(記者 董鳳斌)