為了抑制重新流入市場(chǎng)的流動(dòng)性，央行加大使用央行票據(jù)的力度。昨日央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了1600億元央票，其中三年期央票1000億元，3個(gè)月期限央票600億元，此次發(fā)行的三年期央票是今年發(fā)行力度最大的一次，也是去年10月以來(lái)的最高發(fā)行紀(jì)錄。

　　今年以來(lái)，三年央票單周發(fā)行量急劇增長(zhǎng)，在短短9周時(shí)間內(nèi)，由最初的10億元規(guī)模升至目前的1000億元。央行票據(jù)發(fā)行頻繁，發(fā)行量劇增。顯示出央行在有意識(shí)地加快收縮流動(dòng)性。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，今后使用央行票據(jù)等數(shù)量型調(diào)控工具將會(huì)成為市場(chǎng)常態(tài)。

　　　　三年期央票投放量劇增

　　最近長(zhǎng)期央票發(fā)行明顯放量，進(jìn)入2008年以來(lái)，三年期央票在市場(chǎng)上投放量分別為840億、780億、300億、450億、200億、100億、150億、10億，基本呈逐步放大趨勢(shì)，市場(chǎng)人士分析指出，之所以投放量逐漸加大，目的在于重新凍結(jié)進(jìn)入市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　目前央行發(fā)行票據(jù)中分為3個(gè)月期限、1年期和3年期三種。每月有相當(dāng)數(shù)量3月期央票將重新流回市場(chǎng)，另外自去年四季度開(kāi)始的信貸突然緊縮，使得相當(dāng)部分貸款被迫押后，新年伊始押后的貸款開(kāi)始集中發(fā)放，造成今年年初貸款增速猛增，同時(shí)商業(yè)銀行本著“早放貸、早收益”的原則，加大放貸規(guī)模，造成年初流動(dòng)性大量增加，央行頻繁使用3年期央票這種深度鎖定工具，目的就在于對(duì)沖市場(chǎng)內(nèi)過(guò)多的流動(dòng)性。

　　招商銀行債券行業(yè)分析師閻素萍表示，最近長(zhǎng)期央票發(fā)行明顯放量，繼前一周三年期央票發(fā)行達(dá)840億之后，今年三年期央票發(fā)行額達(dá)到3830億元，央行藉此深度鎖定流動(dòng)性。

　　利率穩(wěn)定在4.56%水平

　　上周央票發(fā)行為1530億元，一年期央票、三個(gè)月央票、三年期分別為380億、310億元和840億元，發(fā)行利率分別為4.0583%、3.3978%和4.56%，收益率水平基本持平于前一周，三個(gè)月央票收益率較前一周微跌1個(gè)基點(diǎn)。

　　昨日早些時(shí)候，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)央票利率將依然穩(wěn)定在4.56%的水平。隨后，人民銀行公布央票招標(biāo)結(jié)果，其中2008年第二十六期央行票據(jù)利率為4.56%，第二十七期央行票據(jù)利率為3.40%。

　　第二十六期央行票據(jù)發(fā)行量為1000億元，發(fā)行期限為3年，為深度鎖定流動(dòng)性工具，第二十七期央行票據(jù)則為3月期暫時(shí)性鎖定工具，發(fā)行量為600億元。

　　與此前一周相比，三年期央票利率保持不變，三月期央票利率略微上升。上一周，三個(gè)月央票、三年期分別為310億元和840億元，發(fā)行利率分別為3.3978%和4.56%。與招行閻素萍此前預(yù)計(jì)相符。

　　相比于利率僅為1.89%的存款準(zhǔn)備金率，三年期央票4.65%的利率水平顯然對(duì)商業(yè)銀行的吸引力更大。閻素萍說(shuō)，這與上調(diào)存款準(zhǔn)備金率具有相似的收縮信貸擴(kuò)張的效果，但對(duì)于商業(yè)銀行而言，其資金收益水平要好于上調(diào)存款準(zhǔn)備金，顯然表現(xiàn)出央行照顧商業(yè)銀行利益的態(tài)度。

　　央行可能會(huì)慎用加息手段

　　目前央行調(diào)控流動(dòng)性的工具基本有兩類，一類為存款準(zhǔn)備金率和央行票據(jù)等數(shù)量型工具，一類為利率等價(jià)格型工具，隨著近一段時(shí)間存款準(zhǔn)備金利率和央行票據(jù)等調(diào)控工具的頻繁使用，專家們認(rèn)為，這意味著未來(lái)央行對(duì)利率的調(diào)整將持更加審慎態(tài)度。

　　閻素萍稱，美聯(lián)儲(chǔ)降息，擠壓中國(guó)央行貨幣政策空間，中美利差的倒掛以及人民幣升值壓力仍大，可能會(huì)吸引更多的“熱錢”流入，這顯然也不利于緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，增加加息政策的矛盾性，中國(guó)為確保資本項(xiàng)目管制的壓力增大，國(guó)內(nèi)加息空間受到直接制約，央行年內(nèi)加息27個(gè)基點(diǎn)以上的可能性下降，央行將更側(cè)重于提高存款準(zhǔn)備金、定向央票以及信貸行政調(diào)控等手段。

　　日前央行副行長(zhǎng)易綱在《中國(guó)金融》2008年第三期撰文《落實(shí)從緊貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展》，該文也強(qiáng)調(diào)今年中國(guó)人民幣匯率將會(huì)保持在“基本穩(wěn)定”水平，暗示未來(lái)央行調(diào)整利率的空間將會(huì)非常狹小，易綱說(shuō)，“繼續(xù)完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　　　名詞解釋

　　央票其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券，目的在于通過(guò)讓商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的款項(xiàng),減少其可貸資金量，控制商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)，以增強(qiáng)執(zhí)行貨幣政策的效果。它和國(guó)債、金融債一起是央行公開(kāi)市場(chǎng)上的三大傳統(tǒng)券種。

　　目前央票按期限不同，分為3月期、1年期、3年期，時(shí)間越長(zhǎng)，其流動(dòng)性鎖定能力越強(qiáng)。

　　為了抑制流動(dòng)性過(guò)剩，央行除了發(fā)行央票之外，還采取過(guò)提高銀行存款準(zhǔn)備金利率和提高利率等措施，但利率屬于價(jià)格型調(diào)控工具，而央票與存款準(zhǔn)備金屬于數(shù)量型工具。(周鵬飛）