原油、燃油價格的波動對石化及化工板塊上市公司究竟有怎樣的影響？又有哪些投資機會？就此,《證券日報》記者采訪了業(yè)內(nèi)資深人士。

　　中投證券石化行業(yè)研究員芮定坤表示,對于兩大石化公司中石油、中石化來說,油價在80美元左右是最佳盈利區(qū)間。油價低,影響石油公司上游板塊開采勘探的盈利。油價過高,則國家征收高額特別收益金,或稱暴利稅(2008年中石油特別收益金高達(dá)850億元);其次,原油是石化企業(yè)煉油板塊的原料,成品油價格國內(nèi)為國家管制,采購生產(chǎn)成本上升,毛利降低,導(dǎo)致石化企業(yè)煉油板塊虧損,去年上半年中石化煉油虧損450億元以上。

　　芮定坤認(rèn)為,油價是兩大石油公司投資價值的重要指標(biāo),油價接近80美元,兩大公司每股盈利最大。目前情況下,一季度由于煉油好轉(zhuǎn)和石化振興計劃,石化產(chǎn)業(yè)有一定交易性機會,但目前估值水平較高,應(yīng)注意風(fēng)險。三季度,美國經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn),帶動外圍經(jīng)濟(jì)和需求,從而拉動油價,盈利預(yù)期增加。因此,三季度會有中石油和中石化的投資機會,建議關(guān)注。

　　芮定坤說,對于化工下游公司,大致分為兩類:

　　第一類,以原油或原油初加工產(chǎn)品為主要生產(chǎn)原料的化工企業(yè)。高油價造成下游成品的成本增加,并造成高價庫存。國內(nèi)大部分國內(nèi)化工企業(yè)2008年四季度由于上半年高油價帶來的高額庫存而導(dǎo)致虧損,預(yù)計一季度由于去庫存化盈利有所好轉(zhuǎn)。低油價有利于化工公司降低成本,如MDI產(chǎn)品的龍頭企業(yè)煙臺萬華,輪胎橡膠板塊的風(fēng)神股份、雙錢股份等。

　　第二類,為煤化工公司,以煤為原料生產(chǎn)化工產(chǎn)品,屬于原油的替代工藝。因此高油價時,煤化工顯示成本優(yōu)勢,公司具有良好盈利預(yù)期,具有投資價值,當(dāng)油價低于50美元時,煤化工可能面臨無利或微利的情況,因此建議在低油價區(qū)間避免。比如參與煤化工的廣匯股份、山西三維。

　　對于油價的預(yù)期,芮定坤認(rèn)為,33美元左右是完全成本的平均綜合底線。一季度在35-44美元間波動,全年有望實現(xiàn)55-60美元的均價。油價上漲主要看全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)對石油需求的拉動。

　　國聯(lián)證券研究員茅玉峰表示,原油價格的波動,直接影響著化工類企業(yè)的盈利能力。按照產(chǎn)業(yè)鏈追溯,原油是絕大部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的源頭,油價的上升直接導(dǎo)致企業(yè)原料成本的增長。但從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看,不能簡單的認(rèn)為油價上漲就會降低企業(yè)盈利水平。

　　茅玉峰說,從市場角度分析,商品的上漲與下跌始終取決于供求關(guān)系。油價的波動,同樣受制于此。以一個價格波動周期來說,油價的上漲,首先是因為經(jīng)濟(jì)繁榮,消費需求增長。在這一過程中,更貼近終端需求的下游石化類企業(yè)最先受益。主要化工中間品受需求拉動,價格上漲速度快于油價上漲,企業(yè)盈利能力提高。最直接的例子,就是2007到2008年初的油價快速上漲期,國內(nèi)主要化工企業(yè)的盈利能力同樣快速上升。

　　茅玉峰認(rèn)為,隨著原油價格的進(jìn)一步提升,成本與產(chǎn)品價格上漲速度逆轉(zhuǎn),企業(yè)盈利空間被不斷壓縮。經(jīng)濟(jì)也隨之而進(jìn)入向下周期,終端需求下降。這一過程中,距離終端需求更近的石化類產(chǎn)品,價格跌幅同樣快于油價的下跌。從對2008年下半年企業(yè)的調(diào)研看,許多化工企業(yè)產(chǎn)品在金融危機爆發(fā)后,產(chǎn)品價格急速下跌,產(chǎn)品價格與成本倒掛,企業(yè)經(jīng)歷嚴(yán)重困難時期。

　　此時,為抵御需求面的下滑,企業(yè)往往會通過減產(chǎn)、停產(chǎn),減少虧損。隨著庫存和開工率的降低,原油價格和化工產(chǎn)品價格都會出現(xiàn)一定幅度的反彈,但由于需求的不足,成交量清淡。目前,我國化工行業(yè)正處于這一階段。最后,隨著時間的推移,經(jīng)濟(jì)重新繁榮,將會開始新一輪的價格波動周期。

　　茅玉峰說,從投資角度出發(fā),目前,隨著產(chǎn)品價格的反彈,基礎(chǔ)化工類股票正在經(jīng)歷一輪反彈行情。當(dāng)前化工產(chǎn)品的價格反彈并未伴隨成交量的放大,延續(xù)性不強,企業(yè)盈利水平仍然很低。因此,這輪行情主要是交易性投資機會,投資者可以短期參與,不宜長期持有,可采取快進(jìn)快出的短線操作策略。(郝春明)