直觀上看，假設(shè)房市和股市是居民投資的兩個(gè)可能渠道的話，當(dāng)個(gè)人資金量一定的前提下，投資房市的資金多了，投資股市的資金就少，反之亦然。股市和房市處于資金需求翹板的兩端。經(jīng)濟(jì)學(xué)中把這種關(guān)系稱作負(fù)相關(guān)性，是財(cái)富效應(yīng)大于替代效應(yīng)和擠出效應(yīng)之和的結(jié)果。

　　而經(jīng)驗(yàn)表明，股市存在財(cái)富效應(yīng)，股市上漲會(huì)刺激消費(fèi)增長(zhǎng)，股價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲，股價(jià)大幅度下跌之后房?jī)r(jià)也會(huì)出現(xiàn)下跌，股市與房市之間存在正相關(guān)關(guān)系。有關(guān)研究表明，股價(jià)的波動(dòng)幅度明顯大于房?jī)r(jià)，但兩者的漲跌趨勢(shì)卻是一致的。從股價(jià)和房?jī)r(jià)相關(guān)上分析，房?jī)r(jià)與上證指數(shù)、深證指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別為0.701和0.512。房?jī)r(jià)與股價(jià)呈較強(qiáng)的正相關(guān)趨勢(shì)，而且其變化基本上是同步的。對(duì)房?jī)r(jià)與股價(jià)進(jìn)行簡(jiǎn)單回歸分析，上證指數(shù)每增加1點(diǎn)，對(duì)房?jī)r(jià)平均有0.827元上漲的貢獻(xiàn)。2005年以來，我國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行軌跡也證實(shí)了兩者存在正相關(guān)關(guān)系。

　　實(shí)證分析與直觀判斷產(chǎn)生了差異。我認(rèn)為，房?jī)r(jià)的上漲主要是由需求拉動(dòng)造成的，隨著我國(guó)住房市場(chǎng)化和貨幣化改革的發(fā)展，居民和投資者更多的將資金投向了房地產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了房?jī)r(jià)的上漲。同時(shí)，隨著從2005年下半年股市的回暖和走牛也帶動(dòng)了地產(chǎn)上市公司的發(fā)展。另外，政府和銀行對(duì)的支持，讓房地產(chǎn)企業(yè)資金充裕。充足的流動(dòng)性進(jìn)一步刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)了地產(chǎn)商土地開發(fā)的熱情，造成地價(jià)的上升，從而推動(dòng)房產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

　　房產(chǎn)價(jià)格的上漲，又帶動(dòng)了股市的上漲，造成了二者蛛網(wǎng)模型式的發(fā)展，出現(xiàn)兩市共同繁榮的現(xiàn)象。至2007年底，滬深兩市總市值超過30萬億元，占GDP的比例超過100%，即使在股市不斷下跌的情況下，2008年8月初兩市總市值仍達(dá)16萬億元，占GDP的比重超過60%(以2007年GDP總額為基數(shù))。

　　隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，個(gè)人購(gòu)房的比重已經(jīng)上升到95%以上，住房不再是單純的消費(fèi)品，其金融功能逐漸得到發(fā)揮。由于兩市存在正相關(guān)性，并且在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要的地位。因此，理順二者關(guān)系，保持房市和股市的穩(wěn)定健康發(fā)展至關(guān)重要。

　　我認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)保持股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，減少兩市的波動(dòng)，特別是要防止出現(xiàn)兩市的急劇下跌。在政策上，政府有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，建立多層次的資本市場(chǎng)體系；提高市場(chǎng)的透明度，促使市場(chǎng)走向公開、公平和公正；著力加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，打擊市場(chǎng)不法行為，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，政府應(yīng)加強(qiáng)土地供應(yīng)管理，增加中低價(jià)位、中小戶型普通商品住房和經(jīng)濟(jì)適用住房供應(yīng)，健全住房保障體系；繼續(xù)整頓規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序，嚴(yán)肅查處違法違規(guī)行為；加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管，加強(qiáng)信貸資金管理，科學(xué)實(shí)施宏觀調(diào)控，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。 (山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 耿顥)