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　　本次針對貸款利率和準(zhǔn)備金率的調(diào)整是一次有新意的貨幣政策行為。毫不夸張地講，這次政策施力較之以往更具針對性、科學(xué)性、靈活性，意義如何強(qiáng)調(diào)都不為過。無論本次政策出臺后的短期效果如何，貨幣當(dāng)局頗具新意的政策風(fēng)格也應(yīng)因其“體貼”而被稱贊。

　　“組合拳”套路清晰

　　此次調(diào)整，針對存貸款利率分別施以不同的政策信號，“組合拳”套路清晰、精明。顯然，存款基準(zhǔn)利率保持不變，是為了維持整個宏觀經(jīng)濟(jì)所依托的人民幣匯率估值體系的穩(wěn)定，進(jìn)而穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的外圍環(huán)境。同時，輔以其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則做相應(yīng)調(diào)整，等于對貸款利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行“有原則”地調(diào)整，更堅(jiān)決地貫徹了適度從緊的貨幣調(diào)控政策意圖。

　　以往的準(zhǔn)備金率“一刀切”上調(diào)，大銀行或可借助全國范圍的資源調(diào)配和多渠道的資金籌集維持較寬松的資金面，但中小金融機(jī)構(gòu)卻被反復(fù)“錯殺”，以致準(zhǔn)備金率調(diào)整在局部地區(qū)竟間接促成了行業(yè)重構(gòu)。

　　本次的貨幣政策投放，有效改善了此前準(zhǔn)備金率調(diào)整不分對象的缺陷。除國有商業(yè)銀行及郵政儲蓄銀行之外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)都將受益于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。通過繼續(xù)約束某些大銀行的資金投放，紓緩中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營壓力同時，也可被視為對過去“不平等競爭”的政策補(bǔ)償。

　　“�？亍敝�外新意多多

　　本次準(zhǔn)備金率調(diào)整，首次分區(qū)域進(jìn)行了有針對性的施力。貨幣當(dāng)局對四川汶川地震重災(zāi)區(qū)的地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)力度更強(qiáng)，充分顯示中央政府在“�？亍比�局之外，還特別考慮了災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建的投資融資需求。不僅為中小企業(yè)保留了資金血脈，還有意識地保留了貨幣政策的“特區(qū)”。

　　如果從整個政策制定的大方向上看，這等于一改以往重建政策思路。變調(diào)集外圍資金“集中輸血”上項(xiàng)目為主的策略為有目的地貨幣政策操作，達(dá)到既直接激活存量儲蓄，又間接提升“造血”機(jī)能的目的，有利于受災(zāi)地方經(jīng)濟(jì)自生能力的全面恢復(fù)。

　　當(dāng)然，我們也要看到，五家國有大銀行的盈利水平可能因本次政策調(diào)整受到一定影響。畢竟，存款利率不變和貸款利率降低將壓縮銀行傳統(tǒng)放貸業(yè)務(wù)的盈利空間，而準(zhǔn)備金率維持較高水平，又會令其資金面仍維持較緊局面，下階段的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和盈利穩(wěn)定任務(wù)較為嚴(yán)峻。

　　沈洪溥 中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究中心研究員