雖然此前對(duì)于熱錢是否正在選擇流出中國(guó)存在諸多爭(zhēng)議，而熱錢的隱蔽性也使得官方的統(tǒng)計(jì)口徑存在一定的缺陷，但是新近出爐的央行外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)卻為“熱錢流出論”派提供了有足夠說服力的佐證。根據(jù)央行8月13日公布的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)：7月末外匯各項(xiàng)存款增加56億美元，小于直接投資(FDI)和貿(mào)易順差，說明熱錢外流趨勢(shì)抬頭。對(duì)我們來說，這是福而不是禍。

　　這一發(fā)展趨勢(shì)，在相當(dāng)大的程度上與國(guó)家收緊對(duì)熱錢流入流出政策有直接的關(guān)聯(lián)。近期，國(guó)家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實(shí)施《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，加強(qiáng)對(duì)熱錢流入流出的主要途徑——貿(mào)易項(xiàng)目往來的監(jiān)控力度，防止無真實(shí)貿(mào)易背景的熱錢借用貿(mào)易渠道流入以及將來可能存在的集中流出的風(fēng)險(xiǎn)。

　　熱錢因其逐利性而在全球各地頻繁流動(dòng)，以獲取最大收益。它于真實(shí)產(chǎn)業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別在于其往往投資于流動(dòng)性較好金融資產(chǎn)，而非實(shí)業(yè)資產(chǎn)；同時(shí)注重短期收益，而非長(zhǎng)期地與企業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)共生共榮。這兩個(gè)區(qū)別帶來的直接后果是，熱錢雖然能在局部上繁榮一國(guó)金融資產(chǎn)領(lǐng)域，但是也因其短期逐利性、不注重與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)共榮而存在惡意推高資產(chǎn)價(jià)格，賺取資金差價(jià)的動(dòng)機(jī)。

　　熱錢往往是在一國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛以后才選擇進(jìn)入，因?yàn)榇藭r(shí)可以分享該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的收益。但是它往往只在證券、房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，很少涉及真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，甚至還會(huì)因其短期的逐利性和利益獨(dú)占性而導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能。這樣的例子，稍遠(yuǎn)的有1997年的亞洲金融危機(jī)，近的有越南的金融動(dòng)蕩。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠的是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資的進(jìn)步，并進(jìn)而與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)社會(huì)共生共榮，而非熱錢的短期炒作。

　　此外，熱錢過度炒作獲取高額收益也會(huì)形成不利的“示范效應(yīng)”。引導(dǎo)眾多實(shí)業(yè)投資資本進(jìn)入金融投資領(lǐng)域，會(huì)造成金融資產(chǎn)價(jià)格脫離其實(shí)際價(jià)值創(chuàng)造能力，最終引發(fā)金融泡沫。而在金融泡沫破滅之前，投機(jī)經(jīng)驗(yàn)豐富的熱錢往往先于實(shí)業(yè)資本脫身而出，最終資產(chǎn)價(jià)格暴跌由相應(yīng)的實(shí)業(yè)投資者買單。滬深A(yù)股市場(chǎng)自去年底以來出現(xiàn)快速調(diào)整之后，企業(yè)利用自有資金或銀行貸款投資資本市場(chǎng)失利，并造成企業(yè)盈利能力大幅下降的報(bào)道早已屢見不鮮。

　　因而從宏觀監(jiān)管的角度來看，加強(qiáng)對(duì)熱錢流入流出的監(jiān)管是關(guān)系到社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的必行措施。其中，監(jiān)測(cè)熱錢流入流出的各項(xiàng)渠道，把握熱錢流動(dòng)的實(shí)際規(guī)模是一個(gè)方面；另一方面也要對(duì)熱錢善加利用，將其規(guī)模和提振金融資產(chǎn)市場(chǎng)的作用限定在合理的范圍之內(nèi)，更是熱錢監(jiān)管的深層工作。換句話說，如果能將熱錢轉(zhuǎn)化為推動(dòng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來源，那才算真正達(dá)到了熱錢監(jiān)管的目標(biāo)。

　　就目前來看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)均面臨下行壓力，美國(guó)次貸危機(jī)陰霾加重，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲跡象。據(jù)日本內(nèi)閣府公布的速報(bào)數(shù)據(jù)，由于出口大幅放緩，日本今年第二季度GDP增長(zhǎng)率按年率計(jì)算為負(fù)2.4%，而英國(guó)同期通脹率則高達(dá)4.4%。日歐經(jīng)濟(jì)收縮帶來了前期過于貶值美元的相對(duì)匯率上升希望。

　　與此同時(shí)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，消費(fèi)需求明顯回落，因而對(duì)于以發(fā)達(dá)國(guó)家為主要出口目的地的亞洲發(fā)展中國(guó)家來說，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能出現(xiàn)惡化。近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、印度也深受通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增速下降的困擾。看來，前期獲利熱錢借美元升值之際逃離發(fā)展中國(guó)家，換為美元避險(xiǎn)將是未來一段時(shí)間內(nèi)的主要發(fā)展趨勢(shì)。

　　這種趨勢(shì)客觀上也為國(guó)內(nèi)監(jiān)管層限制國(guó)內(nèi)熱錢流出提出了新的挑戰(zhàn)。加強(qiáng)對(duì)熱錢流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、防止熱錢快速集中流出對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊是未來一段時(shí)間內(nèi)監(jiān)管層的主要任務(wù)。只有盡快制定出針對(duì)熱錢流入的有效管制措施，從源頭上遏制熱錢的流入，才能起到標(biāo)本兼治的長(zhǎng)效作用。(陸志明)