曾被認為將要沖擊每桶200美元水平的國際原油價格卻極其罕見地在一個月內(nèi)下跌超過20%，猛然直線下落至每桶115元一線。到底是什么力量讓油價大半年間經(jīng)歷了如此的過山車行情呢？

　　是石油期貨市場的投機行為。

　　事實上，原油期貨市場上的交易，除了少數(shù)原油生產(chǎn)廠家出于套期保值的原因參與期貨交易外，大多數(shù)的交易發(fā)生在投機者和指數(shù)投機者之間。在這個市場上當合約到期時，極少發(fā)生實物交割，往往采用依據(jù)當時現(xiàn)貨市場的價格現(xiàn)金結(jié)算，或者開出新合約，消掉舊合約。在這種清算模式下，盡管原油期貨合約不會變成真正的原油消費，但這種交易行為卻提供了流動性，并能量化人們對未來的油價預期。

　　舉例來說，當原油期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，投機者可以在現(xiàn)貨市場買入石油現(xiàn)貨，同時賣出石油遠期合約，以獲取套利。唯一能制止這種套利行為的就是石油可以被儲存的可能和成本。由于儲藏運輸原油的成本很高，所以盡管原油期貨很早就出現(xiàn)了，但是一直是現(xiàn)貨價格高于期貨價格。而最近出現(xiàn)的原油期貨價格高于現(xiàn)貨，與大量指數(shù)投資資金涌入期貨市場是分不開的。這些金融機構(gòu)的首要交易目的是出于投機動機。至于原油期貨市場和指數(shù)投資在最近幾年能發(fā)揮如此大的作用，則是西方主要工業(yè)化國家尤其是美國的寬松貨幣政策的結(jié)果。低利率從充裕的流動性、壓制了石油生產(chǎn)者開采動力兩個方面推高了油價。

　　依據(jù)歷史經(jīng)驗，主要石油消費國在高油價的壓力下，如能調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大能源使用效率，開發(fā)替代能源，都能有效減少對原油的依賴性。以O(shè)PEC為代表的石油生產(chǎn)國也充分意識到了這一點，伊朗、沙特傾向于制定石油的長期銷售關(guān)系再好不過地反映了這點。

　　另一方面，原油冶煉設(shè)施能力不足也成了油價的重要推力。原油之所以有價值，是可以通過煉制轉(zhuǎn)化為汽油、柴油、煤油以及航空燃油等供現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟使用。美國工業(yè)離不開汽油，歐洲各國倚重柴油，這兩種都可以通過冶煉輕質(zhì)低硫原油按較高的比例得到。目前國際原油期貨市場交易的也主要是這個品種的原油，各國煉油設(shè)施也都主要以冶煉這種輕質(zhì)燃油為主。當前，主要的輕質(zhì)原油的出產(chǎn)國沙特和尼日利亞，正面臨著產(chǎn)能和地緣政治的動蕩。伊朗等國產(chǎn)出的主要是非輕質(zhì)原油，盡管數(shù)量充裕，卻苦于全球適用的冶煉能力不足。要解決這個問題，發(fā)展新的冶煉設(shè)施需要時間，相應(yīng)的轉(zhuǎn)變預計要到2015年。

　　顯然，目前高油價的根本原因，是源自西方工業(yè)國家寬松貨幣政策和原油煉制設(shè)施不配套以及在石油勘探開采等方面的投資不足。隨著歐美各國宏觀經(jīng)濟形勢的變化，以及高油價刺激下生產(chǎn)者更多的資本投入，這些因素在未來10年內(nèi)都可以被矯正過來。油價短期可能還會波動，但在可預見的將來，其必然向60至70美元一桶回歸。

　　油價牛市，可以休矣。(李 翔)