在歷經(jīng)了近期短暫的兇猛殺跌之后，中國(guó)股市正凸現(xiàn)重新蓄勢(shì)反彈的態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，樓市價(jià)格一浪接一浪被推高。由國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等部委上周公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年9月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。有關(guān)部門(mén)及權(quán)威專家們還就此解讀說(shuō)，中國(guó)未來(lái)的房?jī)r(jià)將會(huì)繼續(xù)爬升。

　　事實(shí)上，對(duì)于中國(guó)2006年以來(lái)出現(xiàn)的股價(jià)、房?jī)r(jià)不斷飆升的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外諸多權(quán)威人士都曾對(duì)之發(fā)表過(guò)高論，中國(guó)有關(guān)政府部門(mén)更是頻頻發(fā)力，旨在促其朝著健康、有序的通道前行。

　　但在廣大民眾看來(lái)，股市、樓市的“畸形”發(fā)展，并未因調(diào)控而回歸到自己理想的價(jià)格區(qū)間。根據(jù)騰訊網(wǎng)上周以來(lái)展開(kāi)的一項(xiàng)網(wǎng)民調(diào)查：認(rèn)為未來(lái)房?jī)r(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲的投票網(wǎng)民占到了45%；35%的投票網(wǎng)民認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)股市存在嚴(yán)重泡沫，且有崩盤(pán)的危險(xiǎn)。同時(shí)，還有超過(guò)53%的受訪網(wǎng)民表示，如果房?jī)r(jià)等物價(jià)繼續(xù)上漲，就一定要讓自己手里的錢(qián)通過(guò)其他方式升值。

　　那么，究竟有哪些因素在推動(dòng)包括股價(jià)、房?jī)r(jià)在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲？中國(guó)未來(lái)的股市、樓市將走向何方？在巨大流動(dòng)性涌入股市、樓市的境況下，政府部門(mén)該如何做？企業(yè)及個(gè)人又該如何應(yīng)對(duì)？……

　　昨日下午，南方日?qǐng)?bào)、騰訊網(wǎng)在北京聯(lián)合舉辦了首期“思想沙龍”。在此次圓桌討論會(huì)上，花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員陳道富、國(guó)家商務(wù)部研究院研究員梅新育、中國(guó)房地產(chǎn)及住宅研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)顧云昌、中國(guó)社科院金融研究所結(jié)構(gòu)金融室主任殷劍峰等五位知名專家直面上述尖銳話題，發(fā)表了各自獨(dú)到的見(jiàn)解。

　　沈明高認(rèn)為，全球流動(dòng)性過(guò)剩以及中國(guó)自身的流動(dòng)性過(guò)剩，是推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲的主要因素。從中國(guó)國(guó)內(nèi)因素看，長(zhǎng)期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不僅導(dǎo)致境外資本的混亂流入，且加大了財(cái)富在不同階層民眾間的分配不均；而在此背景下，央行等調(diào)控部門(mén)的政策措施顯得頗為乏力。

　　沈明高還認(rèn)為，雖然當(dāng)前人民幣升值的步伐較快，但是，要謹(jǐn)防因當(dāng)前美國(guó)流動(dòng)性可能大量流向中國(guó)等新興市場(chǎng)而給中國(guó)帶來(lái)的惡果。他說(shuō)，為了化解不久前爆發(fā)的次級(jí)債危機(jī)，美國(guó)為之注入了7000億美元的資金，這些資金究竟會(huì)流向何方，目前尚不可知。

　　在房?jī)r(jià)的話題上，顧云昌的觀點(diǎn)一直備受媒體和民眾的關(guān)注�！艾F(xiàn)在社會(huì)上普遍認(rèn)為房?jī)r(jià)上漲的根源在于開(kāi)發(fā)商、個(gè)別地方政府、銀行體系推波助瀾。”顧云昌則認(rèn)為這不過(guò)是表面現(xiàn)象和原因。他昨日直指，“錢(qián)多地緊”才是造成房?jī)r(jià)居高不下、居高難下的根本原因。

　　顧云昌說(shuō)，在當(dāng)前“錢(qián)多地緊”的環(huán)境下，樓市與房?jī)r(jià)處于供需失衡的狀態(tài)，房?jī)r(jià)最終體現(xiàn)的是消費(fèi)者之間需求——自住性需求、投資性需求——競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。他還一再?gòu)?qiáng)調(diào)認(rèn)為，政府需要就當(dāng)前收入分配越來(lái)越不合理的狀況進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)，要加大拓展企業(yè)、居民的投資渠道，提高民眾的財(cái)富回報(bào)率。

　　以下是首期“南方·騰迅思想沙龍”專家關(guān)于股市的精彩對(duì)話，關(guān)于房?jī)r(jià)未來(lái)趨勢(shì)的討論將于明天呈現(xiàn)。希望我們的研討能夠有助于讀者更清晰地展望股市、樓市未來(lái)的大走向。

　　專題策劃：記者　鄭春峰

　　關(guān)于股市

　　必須警惕全球流通性迅速收縮沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　預(yù)計(jì)進(jìn)入中國(guó)的資金會(huì)越來(lái)越多

　　記者：為了配合這次沙龍，我們?cè)诰W(wǎng)上展開(kāi)了一組相關(guān)調(diào)查。其中，35%的網(wǎng)友認(rèn)為中國(guó)股市已經(jīng)到達(dá)頂峰了，且泡沫很嚴(yán)重；而認(rèn)為股市在盤(pán)整一段時(shí)間后繼續(xù)上漲的網(wǎng)友仍有26%。對(duì)于中國(guó)股市未來(lái)的走勢(shì)，各位專家怎么看？另外，你們認(rèn)為，究竟是什么力量在推動(dòng)中國(guó)股市不斷上漲？

　　沈明高：面對(duì)股市的快速上漲，很多人興奮，也有很多人恐慌。實(shí)際上，目前全球范圍內(nèi)并非只有中國(guó)的股價(jià)和房?jī)r(jià)在上漲。譬如，秘魯?shù)墓蓛r(jià)漲得比中國(guó)還快，一些其他新興市場(chǎng)比中國(guó)漲得也要快。

　　全球股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，其中一個(gè)很重要的原因是流動(dòng)性的推動(dòng)。但是，我們不能把所有的問(wèn)題都推給流動(dòng)性。在中國(guó)，解釋資產(chǎn)價(jià)格上漲的原因有兩個(gè)：除了流動(dòng)性之外，最根本的原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲——長(zhǎng)期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不僅導(dǎo)致境外資本的混亂流入，而且加大了財(cái)富在不同階層民眾間的分配不均。

　　值得說(shuō)明的是，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最近的一個(gè)研究結(jié)果，全球的流動(dòng)性過(guò)剩是從2001—2002年開(kāi)始的，到2006年前后應(yīng)該會(huì)結(jié)束。如果這一波及全球的流動(dòng)性過(guò)剩在2006年前后基本上結(jié)束，那么就需要拷問(wèn)：假如全球流動(dòng)性在未來(lái)某一天迅速收縮，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將意味著什么？

　　總體來(lái)說(shuō)，對(duì)于中國(guó)股市我個(gè)人是保持審慎樂(lè)觀態(tài)度的——只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的突發(fā)性危機(jī)，股市整體發(fā)展態(tài)勢(shì)是良好的。

　　殷劍峰：中國(guó)的資本市場(chǎng)主要是兩個(gè)市場(chǎng)：一個(gè)是銀行間市場(chǎng)，一個(gè)是交易所市場(chǎng)。目前這兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行都是受行政性管制的。不過(guò)，十七大報(bào)告中提出多渠道提高直接融資比例，我認(rèn)為這意味著中國(guó)未來(lái)會(huì)繼續(xù)放松資本市場(chǎng)行政管制，推動(dòng)證券行業(yè)市場(chǎng)化改革。

　　從股市的需求角度看，鑒于全球流動(dòng)性依然巨大，加之美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，因此我預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)入中國(guó)的資金會(huì)越來(lái)越多。這也可能在很大程度上繼續(xù)推高中國(guó)股價(jià)以及房?jī)r(jià)。

　　梅新育：從國(guó)際經(jīng)貿(mào)的角度看，這兩年中國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格的上漲，歸根到底，中國(guó)這些年的雙順差是資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲的重要根源。此外，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、國(guó)內(nèi)需求、國(guó)際貨幣體系缺陷、國(guó)內(nèi)金融體系自身存在的問(wèn)題，是它的深層次原因。不能說(shuō)中國(guó)的雙順差都是因?yàn)橹袊?guó)的因素產(chǎn)生的，可以說(shuō)如果沒(méi)有美國(guó)那么旺盛的消費(fèi)需求，中國(guó)不可能有那么高的投資率。

　　缺乏投資渠道是抬高股價(jià)的“元兇”之一

　　記者：剛才各位的發(fā)言都提到了流動(dòng)性的問(wèn)題，而且你們已經(jīng)形成的一個(gè)基本共識(shí)是：流動(dòng)性過(guò)剩是推高當(dāng)前全球股價(jià)的主要力量。那么，除了流動(dòng)性，或者說(shuō)在流動(dòng)性問(wèn)題一時(shí)間難以破解的背景下，還有什么因素導(dǎo)致股價(jià)快速上揚(yáng)呢？

　　沈高明：我認(rèn)為，除了流動(dòng)性的因素，投資渠道的缺乏也是抬高股價(jià)的“元兇”之一。我們知道，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)居民收入的增加，而收入增加的一個(gè)結(jié)果就是從錢(qián)變成財(cái)富，這應(yīng)該是一個(gè)正常的現(xiàn)象。但是，只有當(dāng)你把錢(qián)變成財(cái)富，而財(cái)富又能增值或者是升值，這樣才可能發(fā)揮它的財(cái)富效應(yīng)支持你的消費(fèi)。

　　但是，我們現(xiàn)在增加財(cái)富的渠道太少了。為了讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入，除了保持貨幣政策的穩(wěn)定性和拓寬投資渠道之外，還需要使資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間保持適當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)性�，F(xiàn)在中國(guó)民眾積累財(cái)富的渠道無(wú)非是投資股票、房地產(chǎn)、外匯，或者辦企業(yè)。根據(jù)我的測(cè)算，在中國(guó)當(dāng)前的利率水平下，如果這些投資行為的回報(bào)率不能達(dá)到5%—15%的話，民眾的財(cái)富實(shí)際上是不增反減的。

　　脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲，表面看是老百姓的財(cái)產(chǎn)收入增加了，實(shí)際上卻增加了百姓的生活成本，一旦泡沫破滅，還會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為，在拓展中國(guó)投資者投資渠道方面，發(fā)展公司債市場(chǎng)應(yīng)該很有前景，而且它有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)的一個(gè)重要取向。

　　陳道富：目前大家都把資產(chǎn)價(jià)格的上漲歸結(jié)于流動(dòng)性過(guò)剩，認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩是造成目前整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的一個(gè)非常重要的原因，我同意這個(gè)觀點(diǎn)。但我個(gè)人認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩不是充分的條件，不是說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格就一定會(huì)上漲的，它是一個(gè)非常非常重要的原因，但是不見(jiàn)得有錢(qián)就能夠推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

　　流動(dòng)性過(guò)剩不是外伸的東西，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可能會(huì)在一定程度上創(chuàng)造一部分的流動(dòng)性過(guò)剩。中國(guó)目前社會(huì)的流動(dòng)性過(guò)剩有很多的因素，有歷史的原因，有銀行體系的原因和貿(mào)易順差的原因，還有一個(gè)原因就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。中國(guó)股票市場(chǎng)的融資杠桿還是比較少的，所以它的上漲可能會(huì)有一定的流動(dòng)性的創(chuàng)收。

　　殷劍峰：美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率低但消費(fèi)旺盛，這與他們持有大量股票、基金等金融資產(chǎn)有關(guān)。要知道，美國(guó)目前的居民儲(chǔ)蓄率只有5%左右，但如果把其持有的金融資產(chǎn)考慮進(jìn)去，其實(shí)際儲(chǔ)蓄率則達(dá)40%左右，高于中國(guó)30%左右的儲(chǔ)蓄率。

　　可以說(shuō)，金融資產(chǎn)增值帶來(lái)個(gè)人財(cái)富增加，所以美國(guó)居民才會(huì)大膽消費(fèi)，并支持了美國(guó)以內(nèi)需為驅(qū)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我認(rèn)為，創(chuàng)造條件讓中國(guó)更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入，在目前情況下大幅加息是不可取的，因此發(fā)揮資本市場(chǎng)作用自然責(zé)無(wú)旁貸。估計(jì)今后一段時(shí)間，中國(guó)將會(huì)加快發(fā)展公司債券，包括創(chuàng)業(yè)板、金融衍生品市場(chǎng)等在內(nèi)的多層次市場(chǎng)建設(shè)將會(huì)提速。

　　股價(jià)上漲也有其正面意義

　　記者：從我們的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查結(jié)果看，不少網(wǎng)民對(duì)于中國(guó)股市未來(lái)的走向充滿了彷徨感。但是我們也注意到，陳道富博士剛才還提出一個(gè)非常新穎的觀點(diǎn)，即我們對(duì)股市的擔(dān)憂似乎有些過(guò)了頭，而且忽視了當(dāng)前中國(guó)股市里一些具有正面意義的因素。能否請(qǐng)陳博士及其他專家就此發(fā)表自己的高見(jiàn)？

　　陳道富：的確，一方面我們應(yīng)該對(duì)股價(jià)不斷上揚(yáng)的兇猛態(tài)勢(shì)保持審慎，但另一方面我們也應(yīng)該看到，目前的股價(jià)上漲其實(shí)是有一些正面的因素在推動(dòng)，還是有一些正面的東西在里面。

　　從股票的發(fā)展歷史來(lái)看股票市場(chǎng)的變革，特別是股權(quán)分置改革影響著大家對(duì)整個(gè)股市的看法。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行從2003年開(kāi)始基本上是一個(gè)良好的狀態(tài)，高增長(zhǎng)、低通脹，企業(yè)的盈利也很高，這是推動(dòng)股價(jià)、房?jī)r(jià)上漲的正面的、積極的、基本面的因素。

　　梅新育：其實(shí)任何事情都是兩面的。在我看來(lái)，一個(gè)大國(guó)在成長(zhǎng)的進(jìn)程中要善于抓住動(dòng)蕩或者是災(zāi)難的機(jī)遇。動(dòng)蕩或者是災(zāi)難，對(duì)于一個(gè)大國(guó)而言可能恰恰是它成長(zhǎng)的機(jī)遇。其實(shí)到現(xiàn)在來(lái)看我非�！案兄x”索羅斯先生，如果沒(méi)有他在1997年發(fā)起東南亞金融危機(jī)，中國(guó)不可能那么快在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中脫穎而出。所以說(shuō)面對(duì)災(zāi)難和動(dòng)蕩，所有的國(guó)家都會(huì)受到?jīng)_擊，但是也只有災(zāi)難和動(dòng)蕩才能讓抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的國(guó)家表示出它的優(yōu)勢(shì)。我不怕自己受到?jīng)_擊，不怕自己有所下降，但是只要我下降得比你少，那么我在整個(gè)世界格局中的地位就提升了。

　　陳道富：第一，現(xiàn)在推動(dòng)股市的資金面還是很重要的，所以說(shuō)保持一種中性的貨幣形式是必要的。

　　第二，目前股市上漲的一個(gè)很重要的因素就是股市上一些不完善的東西。包括國(guó)家在規(guī)范市場(chǎng)方面，應(yīng)該趁市場(chǎng)比較強(qiáng)勁的條件下該規(guī)范的規(guī)范，包括交易過(guò)程中的違法違規(guī)的行為要規(guī)范起來(lái)。

　　第三，要利用這個(gè)時(shí)機(jī)，發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。還有一個(gè)需要防范的就是把銀行看住。股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)里占的比重并不大，包括籌資額都不是很大的。只要是股市本身的問(wèn)題，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)影響并不是那么大，但是一旦銀行卷進(jìn)去以后這個(gè)事情就不是簡(jiǎn)單的股票市場(chǎng)的問(wèn)題了。所以，現(xiàn)在對(duì)這個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些助漲助跌的因素要考慮，在完善整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制上要多做一些工作。(鄭春峰 胡劍龍 齊有波）