近年來(lái)，國(guó)際短期資本在我國(guó)呈現(xiàn)持續(xù)流入之勢(shì)。從國(guó)際收支平衡表來(lái)看，自2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2006年達(dá)到56.85%。近年短期外債的快速增長(zhǎng)說(shuō)明有大量短期國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)。從近幾年的實(shí)際情況來(lái)看，大量短期國(guó)際資本確實(shí)大舉進(jìn)入了我國(guó)債市、股市與房市并參與了炒作。除合法途徑外，境外短期資本還通過(guò)虛假貿(mào)易、地下錢(qián)莊等非正規(guī)途徑進(jìn)入我國(guó)。
近日，國(guó)家外匯管理局在銀行外匯檢查情況通報(bào)會(huì)上宣布，在對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)進(jìn)行的檢查中，發(fā)現(xiàn)一些銀行在履行真實(shí)性審核職責(zé)方面存在問(wèn)題，使得一些境外投機(jī)性資金假借貿(mào)易或投資等渠道流入，甚至變相進(jìn)入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)等。值得關(guān)注的是，我們通過(guò)考察近幾年以來(lái)我國(guó)的國(guó)際收支平衡表和外債變化情況發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)國(guó)際短期資本在持續(xù)流入我國(guó)。
首先，從國(guó)際收支平衡表來(lái)看，金融項(xiàng)目的貸方(負(fù)債方)變化反映出在官方統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的外資流入情況。金融項(xiàng)目包括直接投資、證券投資和其他投資。直接投資的貸方主要是FDI流入。證券投資的貸方則是我國(guó)發(fā)行B股、H股等境內(nèi)外上市外資股以及發(fā)行中長(zhǎng)期債券和短期商業(yè)票據(jù)等帶來(lái)的外資流入。除上述兩項(xiàng)投資之外的投資，如進(jìn)出口貿(mào)易融資、貸款，金融性租賃等，劃入其他投資項(xiàng)目。從內(nèi)容上看，與國(guó)際短期資本流入有關(guān)的應(yīng)該主要是其他投資的貸方。2001年以來(lái)，其他投資的貸方金額占全部金融項(xiàng)目貸方金額的比重持續(xù)上升。2000-2006年其他投資的貸方金額分別為421億美元、501億美元、730億美元、1518億美元、2622億美元、3067億美元和5163億美元。其次，從我國(guó)外債增長(zhǎng)情況來(lái)看，自2001年以來(lái)，我國(guó)短期外債余額以年均19.1%的增速逐年增長(zhǎng)，超出外債余額年均增速10個(gè)百分點(diǎn)。1985年至2000年(除個(gè)別年份)短期外債余額相對(duì)平穩(wěn)，占外債總余額比例一直呈逐年下降態(tài)勢(shì)。從2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2006年達(dá)到56.85%。近年短期外債的快速增長(zhǎng)說(shuō)明有大量短期國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)。
從近幾年的實(shí)際情況來(lái)看，大量短期國(guó)際資本確實(shí)大舉進(jìn)入了我國(guó)債市、股市與房市并參與了炒作。2001年以來(lái)，外資銀行在我國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易量一直呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的格局。2003-2004年我國(guó)債市進(jìn)入下跌階段之時(shí)，外資銀行不斷在銀行間市場(chǎng)增持債券。外資銀行在銀行間債券市場(chǎng)的結(jié)算量在這兩年大幅度增加，短短兩年，外資銀行在銀行間債券市場(chǎng)成交近900億元，幾乎是前四年總和的30倍。外資銀行在銀行間市場(chǎng)主要進(jìn)行現(xiàn)券交易，而現(xiàn)券交易又以買(mǎi)入現(xiàn)券為主。顯然，外資銀行進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的目的并非為了融通資金，而是為了買(mǎi)入并持有債券。2004年下半年以來(lái)我國(guó)債市由熊轉(zhuǎn)牛，展開(kāi)一輪歷史罕見(jiàn)的牛市行情。2005年7月份匯改以后，外資銀行高位順勢(shì)減倉(cāng)，開(kāi)始轉(zhuǎn)為看空債市。
國(guó)際游資也大量涌入我國(guó)爆發(fā)式增長(zhǎng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前，海外資金不僅介入我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，還直接在房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)上大量購(gòu)入物業(yè)。為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱， 2003年開(kāi)始的宏觀調(diào)控將房地產(chǎn)作為調(diào)控的重點(diǎn)之一。但在此背景下，國(guó)際游資反而加快了進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的步伐。2003年以來(lái)，境外的房產(chǎn)中介以及大型的金融投資中介開(kāi)始進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，在提供基礎(chǔ)房產(chǎn)中介服務(wù)的基礎(chǔ)上，以包銷(xiāo)方式批量買(mǎi)入樓盤(pán)房地產(chǎn)，再進(jìn)行商業(yè)性銷(xiāo)售。據(jù)央行上海分行的統(tǒng)計(jì)，從2003年宏觀調(diào)控開(kāi)始以來(lái)，境外匯入的購(gòu)房款迅速增長(zhǎng)，購(gòu)房款的本外幣融資中，外匯貸款和外資流入的比例半年之內(nèi)猛增了7個(gè)百分點(diǎn)，境外資本直接流入房地產(chǎn)的比例也大幅提高。2003年以來(lái)宏觀調(diào)控收緊信貸政策的一個(gè)直接后果，就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈持續(xù)吃緊，不少大企業(yè)如首創(chuàng)、萬(wàn)科、順馳、萬(wàn)通和綠地等，開(kāi)始尋求境外上市等方式引入海外資本，外資乘勢(shì)大舉進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前利用非FDI類型的外債已經(jīng)成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的一種常見(jiàn)的融資渠道。
始于2005年下半年的A股市場(chǎng)轟轟烈烈的牛市行情也吸引了大量國(guó)際游資介入。目前外資參與中國(guó)A股市場(chǎng)的合法途徑是通過(guò)成為合格境外投資者(QFII)投資A股市場(chǎng)。但QFII投資中國(guó)A股市場(chǎng)受到額度的嚴(yán)格限制。2003年瑞士銀行等成為首批QFII，管理層給予QFII試點(diǎn)第一階段的投資額度為40億美元。2005年7月11日管理層又增加60億美元將QFII額度擴(kuò)大到100億美元。截至目前，QFII百億的投資額度基本已經(jīng)用盡。有限的QFII額度顯然無(wú)法滿足國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的胃口。除合法途徑外，境外短期資本還通過(guò)虛假貿(mào)易、地下錢(qián)莊等非正規(guī)途徑進(jìn)入我國(guó)。(李若愚）
